Eine kleine Anzahl von Technologieunternehmen treibt einen ständig wachsenden Anteil an den Kursgewinnen des US-Aktienmarktes voran, was bei den Anlegern Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Rallye hervorruft.
Der S&P 500 ist im Jahr 2023 bisher um 8 Prozent gestiegen, aber 80 Prozent des Anstiegs wurden laut Bloomberg-Daten von nur sieben Unternehmen getragen. Apple und Microsoft sind wegweisend und haben rund 40 Prozent zum Anstieg des Index beigetragen, da sie zusammen mehr als 1,1 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung hinzufügten.
Der Trend wächst seit einigen Monaten. Die Kluft zwischen den wenigen Gewinnern und dem Rest des Marktes vergrößerte sich jedoch in der vergangenen Woche, als starke Tech-Erträge gemischten Ergebnissen in anderen Sektoren und schwachen Wirtschaftsdaten gegenüberstanden.
Stuart Kaiser, Leiter der Aktienhandelsstrategie bei Citi, sagte, dass viele Anleger angesichts der Fragilität der Rallye zunehmend nervös würden, aber nicht bereit seien, sich zurückzuziehen und zu riskieren, weitere Gewinne zu verpassen.
„Die Leute erwägen eine Diversifizierung, weil die [tech] Die Outperformance war so groß, aber wir sehen noch keine Rückzieher“, sagte er.
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Big Tech hat von der Begeisterung für generative künstliche Intelligenz profitiert, zusammen mit der Überzeugung, dass der Sektor relativ isoliert von einer Konjunkturabschwächung sein würde, und den Erwartungen, dass sich die Federal Reserve dem Ende ihres Zinserhöhungszyklus nähert. Viele Long-Only-Investmentfonds bauen ihre Positionen ebenfalls von einer niedrigen Basis aus wieder auf, nachdem sie im vergangenen Jahr riesige Mengen an Technologieaktien verkauft hatten.
Nvidia, das leistungsstarke Chips entwickelt, die für den KI-Boom entscheidend sind, war der drittgrößte Beitrag zum Aufstieg des S&P, gefolgt von Facebook-Eigentümer Meta, der sich von einem rauen Jahr 2022 erholt und seinen Wert in diesem Jahr bisher verdoppelt hat. Als nächstes kam Google-Eigentümer Alphabet – ein weiterer großer Investor in KI – zusammen mit Amazon und Tesla.
Die Aktien haben in diesem Jahr bisher durchschnittlich 44 Prozent zugelegt, verglichen mit einem Anstieg des gleichgewichteten S&P 500 um 2 Prozent.
Die Stimmung über den breiteren Markt wurde von Sorgen über die Wirtschaftsaussichten dominiert. Die Unternehmen im Referenzindex sind auf dem besten Weg, das zweite Quartal in Folge mit Gewinnrückgängen zu melden, und die diese Woche veröffentlichten Daten zeigen, dass sich das Wirtschaftswachstum im ersten Quartal auf eine Jahresrate von 1,1 Prozent dramatisch verlangsamt hat.
„Wir verstehen, warum Risikoanlagen den Winter besser überstanden haben“, sagte Sonja Laud, Chief Investment Officer bei Legal & General Investment Management, in einem Interview. Die US-Inflation begann gegen Ende des letzten Jahres nachzulassen, als 2023 begann, wich Europa einer Energiekrise aus und China kam aus seinen Null-Covid-Lockdowns heraus.
„Damit sind wir deutlich besser ins neue Jahr gestartet“, sagte Laud. „Aber es gibt seit den 1970er Jahren keine Beweise dafür, dass ein Zinserhöhungszyklus, besonders so aggressiv wie der, den wir gesehen haben, nicht zu einer Rezession, einer Finanzkrise oder beidem führen wird. Warum sollte das anders sein?“
Aus diesem Grund scheut LGIM riskante Anlagen in Aktien und Krediten und tendiert mehr zu Staatsanleihen. Laud sagte, die Firma habe jeden ihrer Fondsmanager gebeten, ihre Portfolios zu durchsuchen, um nach Schwachstellen zu suchen, die zu kämpfen haben könnten, wenn die aktuelle Verlangsamung stärker wird.
Die vorsichtige Haltung ist typisch für große Vermögensverwalter. Kaiser von Citi sagte: „Sie können so viel Rendite erzielen, wenn Sie Geld in bar halten, dass die Hürde oder Bar, Geld in Aktien zu investieren, ziemlich hoch ist“.
Die Märkte haben bereits begonnen, etwas an Schwung zu verlieren. Im gesamten April legte der S&P nur zweimal an einem Tag um 1 Prozent oder mehr zu – eine Zahl, die von sechs Tagen im Januar allmählich geschrumpft ist. Der Index legte 1,5 Prozent für den Monat zu, der bisher zweitschlechteste Monat des Jahres.
Da so viel Stärke auf einer kleinen Anzahl von Unternehmen lastet, könnten schlechte Nachrichten für den Technologiesektor – wie die Entscheidung der Fed, die Zinsen länger als von den Anlegern erwartet hoch zu halten – unverhältnismäßige Auswirkungen haben.
Einige hoffen jedoch, dass der Rest des Marktes in der Lage sein wird, zu den Gewinnern aufzuschließen, und nicht umgekehrt.
„Sobald Sie extreme Messwerte wie Führung bei einigen Aktien haben, signalisiert das normalerweise die Tatsache, dass die Dinge bereits ziemlich schlecht sind. . . es ist häufiger ein Zeichen dafür, dass der Markt die Talsohle erreicht hat“, sagte Denise Chisholm, Direktorin für quantitative Marktstrategie bei Fidelity.
„Ich verstehe die Verhaltensverzerrung von Menschen, die intuitiv darauf warten, dass der letzte Schuh fällt, aber die Daten stützen dies nicht, wenn man sich die Geschichte der Aktien ansieht.“