Die Anleger werden zunehmend nervös wegen eines drastischen Preisrückgangs riskanter Unternehmensanleihen, da die Kreditbedingungen für US-Unternehmen und Haushalte immer strenger werden.
Die vierteljährliche Meinungsumfrage der US-Notenbank unter Senior Loan Officers in dieser Woche ergab, dass 46 Prozent der US-Banken aufgrund von Sorgen über Kreditverluste und Einlagenflucht planen, ihre Kreditvergabestandards anzuheben.
In der Vergangenheit haben strengere Kreditvergabestandards dazu geführt, dass sich die Spanne bzw. Lücke zwischen den Renditen risikoreicherer Unternehmensanleihen und extrem sicherer Staatsanleihen vergrößert hat, weil der Besitz von Krediten riskanter geworden ist.
Doch während die Kreditvergabe nicht wie befürchtet nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März zurückgegangen ist, ist der Abstand zwischen höher verzinslichen Anleihen und Staatsanleihen relativ gering geblieben, sodass Anleger auf eine bevorstehende Korrektur spekulieren.
„Wenn es darum geht, warum sich die Spreads von Unternehmensanleihen noch nicht verändert haben, liegt das meiner Meinung nach einfach daran, dass die Kreditvergabestandards ein Frühindikator für die Realwirtschaft sind“, sagte Mike Riddell, Rentenfondsmanager bei Allianz Global Investors.
„Wir glauben, dass die globalen Risikoprämien deutlich steigen werden, sobald die außergewöhnlich strengen Kreditvergabestandards beginnen, einen großen Einfluss auf das globale Wachstum zu haben, was unmittelbar bevorsteht.“
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Letztlich dauere es mindestens ein Jahr, bis eine Zinsänderung ihre volle Wirkung auf die Wirtschaft entfalte. Die Fed begann im März letzten Jahres mit der Zinserhöhung.
Die Sorgen der Anleger über die Gesundheit des US-Bankensystems gehen immer noch durch die Märkte, mehr als zwei Monate nach dem Scheitern der SVB. PacWest-Aktien haben diese Woche mehr als ein Fünftel an Wert verloren, nachdem die Bank bekannt gab, dass sie in der ersten Maiwoche fast ein Zehntel ihrer Einlagen verloren hatte. Der KBW-Regionalbankenindex, der mittelgroße und lokale US-Banken abbildet, ist seit Jahresbeginn um 35 Prozent gefallen.
„Die Insolvenzen mehrerer Banken in den letzten Monaten konnten relativ gut eingedämmt werden, und eine Krise wie im Jahr 2008 erscheint viel unwahrscheinlicher als beim Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März“, sagte Eugene Philalithis, Leiter Multi-Asset-Investments bei Fidelity. „Der US-Bankensektor befindet sich jedoch weiterhin in einer Zeitlupenkrise.“
Fidelity geht davon aus, dass hochverzinsliche US-Anleihen besonders anfällig für eine strengere Kreditvergabe sind. Laut Philalithis, der hoch bewertete Staatsanleihen kauft und riskante Kredite meidet, liegen die Spreads auf einem Niveau, das mit „freundlicheren Aussichten vereinbar ist, als die Realität vermuten lässt“.
Howard Cunningham, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Newton Investment Management, sagte, er habe auch das Engagement in Hochzinsanleihen „stark reduziert“, weil „wohin die Kreditvergabestandards gehen, die Renditen von Schrottanleihen folgen werden“.
In ihrem Finanzstabilitätsbericht Anfang dieser Woche nannte die Fed die Möglichkeit einer Kreditklemme zu den größten aktuellen Risiken für das Finanzsystem, nicht jedoch das wahrscheinlichste Szenario der Fed.