Die Anleger warteten verzweifelt auf den kleinsten Funken guter Nachrichten von Jay Powell, und das merkt man.
Die Fondsmanager waren sich ziemlich sicher, dass die US-Notenbank die Zinsen in dieser Woche in einem Ausmaß anheben würde, das uns noch vor wenigen Monaten alle in den Wahnsinn getrieben hätte. Es lieferte ordnungsgemäß eine Erhöhung um 0,75 Prozentpunkte – die zweite in Folge. Diese altmodischen Viertelpunktschritte sind für Weicheier (und für politische Entscheidungsträger, die die zweistellige Inflation nicht angehen).
Die eigentliche Aktion würde jedoch immer in Powells Aussage und Kommentaren liegen. Er hat nicht enttäuscht.
„Wenn sich die Geldpolitik weiter strafft, wird es wahrscheinlich angebracht, das Tempo der Erhöhungen zu verlangsamen, während wir bewerten, wie sich unsere kumulativen geldpolitischen Anpassungen auf die Wirtschaft und die Inflation auswirken“, sagte der Fed-Vorsitzende in der Erklärung.
Ding Ding Ding! Das war alles, was der Markt hören wollte. Wie die TikTok-Teenager im Osten Londons es ausdrücken würden: „Sag weniger, bruv.“
Der Aktienindex Nasdaq 100 – ein technologielastiges Biest, das stark gelitten hat, während die Fed die Hähne aufdrehte – zeigte seine beste Performance seit mehr als zwei Jahren und stieg bis zum Ende des Tages um 4 Prozent. Der Benchmark S&P 500 legte um 2,6 Prozent zu.
Es war alles auf „ein wenig Hilfe von der Fed“ zurückzuführen, wie Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy bei Julius Bär, sagte. Die Angst vor einer unerbittlich aggressiven Fed und einer anhaltenden galoppierenden Inflation war dieses Jahr für spekulativere Aktien schmerzhaft. Jetzt sehen wir, wie die Fed leicht auf die Bremse tritt.
„Der Höhepunkt der Inflationserwartungen und Renditen stärkt die Argumente für Wachstumsaktien“, sagte er. „Wir erwarten eine gute taktische Gelegenheit, um selektive Wachstumstitel zu günstigen Bewertungsniveaus aufzunehmen.“
Die Berichtssaison gestalte sich nicht allzu schlecht, fügte er hinzu, und obwohl die Erwartungen der Analysten für den Rest dieses Jahres wahrscheinlich immer noch zu rosig sind, „ist dieses Phänomen inzwischen vom Markt gut verstanden worden“. Mit anderen Worten, die schlechte Nachricht steckt bereits im Preis. Es könnte endlich an der Zeit sein, nach einem düsteren, schrecklichen, nicht guten Start ins Jahr 2022 nach Schnäppchen zu schnüffeln.
Eines Tages wird dies definitiv richtig sein. Vielleicht ist dieser Tag jetzt. Aber es erfordert eine heroische Fähigkeit, so ziemlich alles andere, was Powell gesagt hat, auszusortieren. Die Worte über den Anstieg der Zähmungsrate schnitten durch, aber alles andere war eine Art weißes Rauschen, als wenn die Erwachsenen in Charlie Brown reden.
Drüben bei Franklin Templeton grenzt der Ton an Verblüffung. „Die Finanzmärkte hörten nur, was sie hören wollten, und ignorierten den Rest“, sagte Sonal Desai, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere. „Ich denke, dies bereitet nur die Voraussetzungen für eine Korrektur und mehr Volatilität vor uns.“
Andere Kommentare in derselben Erklärung von Powell machen deutlich, dass bei der nächsten Sitzung noch „eine weitere ungewöhnlich große Erhöhung“ der Zinssätze erforderlich sein könnte.
„Er unterstrich die anhaltende Stärke des Arbeitsmarktes und sagte, dass es ein langsameres Wachstum und eine höhere Arbeitslosigkeit erfordern würde, um die Inflation wieder auf den Zielwert zu bringen“, sagte Desai. „Bisher scheinen die Märkte diesem Teil nicht viel Aufmerksamkeit geschenkt zu haben.“
Die Märkte sind gerade deshalb sehr empfänglich für unterstützende Nachrichten, weil dieses Jahr bisher so hart war. Die im Juli durchgeführte Fondsmanagerumfrage der Bank of America beispielsweise bezeichnete den Grad des Pessimismus als „düster“.
Geldverwalter haben den größten Teil ihrer Portfolios seit dem 11. September 2001 in Bargeld investiert, wie aus den Ergebnissen der Anfang dieses Monats bekannt gegebenen Umfrage hervorgeht. Der Anteil der Fondsmanager, die angeben, ein geringeres Risiko als normal einzugehen, liegt bei 58 Prozent – der höchste Grad an Vorsicht in der Geschichte der Umfrage.
Schon vor der Entscheidung der Fed deuteten Marktbewegungen darauf hin, dass die Anleger in fast allem das Positive sehen wollten – gute Nachrichten; Nachrichten, die irgendwie weniger schrecklich waren, als sie befürchtet hatten; oder Nachrichten, die so schlecht waren, dass sie die Fed zur Umkehr zwingen könnten.
Das erklärt, warum die Daten dieser Woche, die das zweite Quartal der wirtschaftlichen Kontraktion in den USA in Folge zeigen, die Aktien im grünen Bereich ließen.
„Der Markt hat reagiert, als wären wir kurz vor dem Ende der synchronisierten Volatilität nach unten“, sagt Steven Oh, Head of Credit and Fixed Income bei PineBridge Investments. „Wir gehen davon aus, dass einige schlechte Nachrichten gute Nachrichten sind, und reagieren positiv auf die Tatsache, dass wir eine gewisse Schwäche in den Wirtschaftsdaten sehen.“
Niemand will, dass sich die Wirtschaft zu sehr verschlechtert. Das sind keine guten Nachrichten für die Menschheit (an die Fondsmanager denken) oder, grob gesagt, für jede riskante Anlageklasse. Aber wenn Sie in dieser Denkweise sind, „brauchen Sie genug Schwäche, um die Fed zum Umdenken zu bewegen“, sagt Oh.
Die intensive Suche nach positiven Marktsignalen jeglicher Art könnte sich für den Rest dieses Jahres als wichtiger Faktor für die Märkte erweisen.
„Es ist am besten, sich darauf zu konzentrieren, kein Geld zu verlieren“, sagt David Older, Aktienchef bei Carmignac. Aber gleichzeitig könnte „jeder Hauch“ guter Nachrichten von hier aus eine bedeutende Rallye auslösen, sagt er, möglicherweise sogar mit einem friedlichen Ausgang in der Ukraine. Wir können hoffen. Ein unermüdlicher Fokus auf das, was schief gehen kann, hat im Jahr 2022 absolut Sinn gemacht. Aber gutes Risikomanagement bedeutet auch, bereit zu sein für das, was auch gut gehen kann.