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Der Autor ist Vorsitzender von Rockefeller International
Schätzungen zufolge ist die amerikanische Wirtschaft in diesem Quartal um 3 Prozent oder mehr gewachsen, ein ebenso rasantes wie unvorhergesehenes Tempo. Ökonomen hatten vor dem letzten Jahr keine Rezession vorhergesagt, doch dann begannen die meisten zu glauben, dass ein Abschwung in den USA aufgrund der Zinserhöhungen unvermeidlich sei. Stattdessen haben wir ein kleines Wachstumswunder bekommen. Also was ist passiert?
Zu den populären Erklärungen zählen die historisch hohen Ausgaben der Regierung von Joe Biden und Amerikas unsinkbare Verbraucher, die durch einen Ölpreisboom und die KI-Welle gefördert wurden. Wenn man diese Faktoren zusammennimmt, erklären sie weitgehend die bisher ungewöhnlich geringen Auswirkungen der Straffung durch die Federal Reserve.
Letztes Jahr beschäftigte alle eine Geschichte: die Zinserhöhungen der Zentralbank. Diese verlangsamen in der Regel die Wirtschaft und führten tatsächlich zu Anzeichen – einschließlich einer umgekehrten Zinsstrukturkurve –, die in der Vergangenheit zuverlässig Rezessionen vorausgingen. Die Straffung begann im März letzten Jahres, und obwohl es normalerweise etwa 18 Monate dauert, bis sich die Wirtschaft deutlich abgekühlt hat, erfolgten die Zinserhöhungen so schnell, dass die meisten Prognostiker davon ausgingen, dass sich das Wachstum früher verlangsamen würde.
Das hat den unsinkbaren Verbraucher unterschätzt. Seit der letzten echten Rezession im Jahr 2008 haben die Amerikaner ihre Schuldenlast reduziert und ihre Finanzen auf eine solidere Grundlage gestellt. Der Anteil der Schulden, die sie zu festen Zinssätzen tragen, beträgt von etwa 75 Prozent auf etwa 90 Prozent. Und die Straffung hat ihre Zinszahlungen noch nicht erhöht – obwohl die Fed laut Signalen letzte Woche möglicherweise noch nicht damit fertig ist. Der durchschnittliche US-Hypothekeninhaber zahlt immer noch 3,6 Prozent, also die Hälfte des üblichen Zinssatzes für neue Hypotheken.
Viele amerikanische Verbraucher waren zu Beginn dieses Jahres noch reichlich mit Konjunkturgeldern ausgestattet. Einige Pandemieprogramme blieben überraschend aktiv, darunter Steuergutschriften von bis zu 20 Milliarden US-Dollar pro Monat, um Unternehmen dabei zu helfen, Mitarbeiter zu halten und zu versichern. Zu Beginn der Corona-Krise hat die Regierung die Zahlungen für Studiendarlehen ausgesetzt und so bis zu 8 Milliarden US-Dollar pro Monat in die Taschen junger Menschen gesteckt, und dieses Programm läuft erst nächsten Monat aus. Der große Auftrieb kam jedoch von den Hilfsschecks und anderen Ersparnissen, die die Amerikaner während des Lockdowns angesammelt hatten.
Auf dem Höhepunkt der überschüssigen Ersparnisse Ende 2020 hatten die Amerikaner zusätzliche 2,1 Billionen US-Dollar angehäuft, aber sie haben diese schnell ausgegeben, und es bleibt weniger als ein Drittel übrig. Dieser Abfluss von Ersparnissen erklärt, warum die US-Wirtschaft schneller wächst als die Industrieländer. In vielen Ländern sind die Ersparnisse in den letzten Jahren stark gestiegen, doch europäische und japanische Verbraucher sind bei der Ausgabe dieses Geldes typisch zurückhaltend.
Obwohl sie kaum einen weiteren Vertrauensschub brauchten, bekamen die US-Verbraucher dann doch einen von der Öl-Bonanza. Die Preise gingen zurück und fielen an der Zapfsäule von einem Höchststand von 5,50 US-Dollar pro Gallone im Dezember 2022 auf weniger als 4 US-Dollar bis August dieses Jahres.
Noch bedeutsamer ist, dass die Ausgaben Bidens nach der Pandemie die ehrgeizigste Regierungserweiterung seit Franklin Roosevelt darstellen. Von den fast 8 Billionen US-Dollar an Neuausgaben seit 2021 flossen etwa 6 Milliarden US-Dollar in das Militär, in Sozialversicherungsprogramme und in die „neue amerikanische Industriepolitik“ des Präsidenten, mit der US-Unternehmen subventioniert werden, um mit China konkurrieren zu können.
Unternehmen springen auf die Subventionen. Allein die Computer- und Elektronikindustrie kündigte im zweiten Quartal Neubaupläne im Wert von 100 Milliarden US-Dollar an, zehnmal mehr als im gleichen Quartal vor zwei Jahren; Untersuchungen von Piper Sandler legen nahe, dass fast die Hälfte dieses Anstiegs auf Subventionen aus der Biden-Ära zurückzuführen war. Und der Ausgangspunkt der Begeisterung für die Technologiebranche ist natürlich die künstliche Intelligenz.
Seit Ende 2022, als die Einführung von ChatGPT die Begeisterung für generative KI auslöste, ist der US-amerikanische Technologiesektor um fast 40 Prozent gewachsen und hat seine Marktkapitalisierung um mehr als 2 Billionen US-Dollar erhöht – was den amerikanischen Aktionären das Gefühl gibt, wohlhabender zu sein. Nehmen Sie die Unterhaltung: Die Sommershows von Beyoncé und Taylor Swift waren für 700 Dollar oder mehr pro Ticket ausverkauft, und einer seriösen Schätzung zufolge haben ihre Verkäufe zusammen mit dem „Barbenheimer“-Kinophänomen im dritten Quartal etwa einen halben Prozentpunkt zum US-Wachstum beigetragen.
Die Amerikaner erwarten, dass das Wunder anhält, wenn ein Anstieg der Suchanfragen nach „sanfter Landung“ und ein Rückgang der Suchanfragen nach „Rezessionen“ Anzeichen dafür sind. Aber eine Prognose-Faustregel – das Unvermeidliche passiert selten, das Unerwartete schon – ist in einem Jahr voller Überraschungen relevanter denn je.
Viele Länder bereuen inzwischen die massiven Konjunkturprogramme, da die daraus resultierenden Schulden das Wachstum belasteten. Dem großen Geldgeber China wurde nach 2008 zugeschrieben, dass es „die Welt rettet“, doch das Wachstum verlangsamte sich seitdem.
Nach dem Wunder werden die USA mit ähnlichem Gegenwind konfrontiert sein. Wenn die Konjunkturmaßnahmen und andere vorübergehende Impulse nachlassen, könnte die amerikanische Wirtschaft in eine lange, langsame Phase geraten.