Die Große Moderation ist tot, und die Todesanzeigen rollen jetzt herein.
Die letzten 30 Jahre haben sich für Anleger vielleicht nicht wie die besten Zeiten angefühlt. Die Finanzkrise von 2008 war zum Beispiel kein Spaß, und selbst die griechische Schuldenkrise strapazierte die Nerven, um nur ein paar der jüngsten Explosionen zu nennen. Aber rückblickend war es eine goldene Zeit.
„Die Great Moderation, eine Zeit des stetigen Wachstums und der Inflation, ist unserer Ansicht nach vorbei“, schrieb das BlackRock Investment Institute diese Woche. Es war, so BlackRock, eine bemerkenswerte Zeit der Stabilität.
Barclays hat sich ebenfalls eingemischt und das Ende eines „größtenteils ruhigen und vorhersehbaren makroökonomischen Hintergrunds“ markiert, der den Anlegern drei Jahrzehnte lang geholfen hat. An ihrer Stelle, so die Bank, stehe „eine neue Ära der Instabilität“.
Ein anderer Name dafür könnte die Große Verzweiflung sein.
Die Horrorshow an den Aktien zieht sich in das dritte Quartal in Folge hin, und die Geschichten, die Fondsmanager sich selbst erzählen, um zu versuchen, die Welt zu verstehen („Erzählungen“, um den größeren Begriff zu verwenden), bleiben einfach immer wieder hängen. Rabobank beschreibt es als „das verrückte Marktpendel“.
Die jüngste große Idee – eine Wette auf die US-Rezession – ist in einem frühen Stadium ins Stocken geraten, nachdem das Land überraschend robuste Beschäftigungsdaten vorgelegt hatte.
Diese Wette selbst ersetzte eine auf den Höhepunkt der Inflation, die diese Woche ebenfalls auseinanderbrach, als die jährliche Inflation in den USA sengende 9,1 Prozent erreichte. „Mea culpa“, sagte Ajay Rajadhyaksha, Zinsstratege bei Barclays. „Die Finanzmärkte sind sehr gut darin, Analysten das Gefühl zu geben, dumm zu sein, und das gilt insbesondere für 2022.“ Er hatte erwartet, dass die Federal Reserve auf eine nachlassende Inflation mit geringeren Zinserhöhungen reagieren würde. Aber die Inflationsdaten „blasen das aus dem Wasser“.
Die Anleiherenditen, die über verschiedene Anlageklassen hinweg den Ton angeben, schwanken in einem alarmierenden Ausmaß und mit ungewöhnlicher Häufigkeit – 0,2 Prozentpunkte hier, 0,2 Punkte dort. Es klingt nicht nach viel, aber dies sind wilde Szenen für die Schuldenmärkte. Vermögensverwalter können nur vor weiteren Turbulenzen warnen.
Der Kryptomarkt hat trotz all seiner Fehler eine Antwort auf diese Art von Unwohlsein. Unterstützer von nicht fungiblen Token (diese superhässlichen Stücke digitaler „Kunstwerke“, oft Bilder von Affen) haben es sich zur Aufgabe gemacht, „Chief Vibes Officers“ oder „Directors of Vibes“ einzustellen, um die Stimmung als Preis für diese verblüffenden Bilder optimistisch zu halten ablehnt, die Wächter berichtet diesen Monat.
„Es gibt Möglichkeiten, wie Sie . . . Handeln Sie auf der Grundlage der Dynamik, die größtenteils auf Schwingungen basiert“, sagte ein Befürworter. OK. Ich schätze, wenn Sie Geld verlieren, können Sie dabei genauso gut Spaß haben.
Es ist schwer vorstellbar, wie Online-Cheerleading für die Börse heute aussehen könnte. Hohe Energiepreise, das schwere Gewicht der Geopolitik und Schwankungen der Volatilität sprechen alle für eine „Beschleunigung des grünen Übergangs“, wie Joachim Fels, globaler Wirtschaftsberater von Pimco, es ausdrückte, während er akzeptierte, dass dies eine schwache Sauce auf der Suche nach Positivem ist Marktauslöser.
Inzwischen ist die Stimmung düster. „Autsch“, schrieb Mark Grant, Chief Global Strategist bei Colliers Securities, im Rückblick auf eine bisher düstere Zeit im Jahr 2022. „Es war ein Bad in einem höllisch inspirierten Meer aus roter Tinte.“ Keine Stelle als Chief Vibe Officer für Sie.
„Pfui!“ sagte Peter Tchir von Academy Securities und fügte hinzu, er habe das Gefühl, „meinen Kopf gegen eine Wand zu schlagen“. Ein weiterer potenzieller Vibes-Regisseur, der von der Liste gestrichen werden kann.
Andere Depeschen von Analysten der letzten Zeit trugen Titel wie „depressive Stimmung“, „Spitzenangst“, „dem Haltepunkt näher kommen“ und möglicherweise mein Favorit: „Schmerz überall“. Sommerferien braucht jeder.
Eine der soliden Goldregeln beim Investieren ist, zu kaufen, wenn alle anderen verkaufen. Dieses Mal nicht. „Wir bereiten uns auf Volatilität in diesem neuen Regime vor“, sagte BlackRock. „Aktien würden leiden, wenn Zinserhöhungen einen Wachstumseinbruch auslösen. Wenn die politischen Entscheidungsträger mehr Inflation tolerieren, würden die Anleihekurse fallen. In jedem Fall ist der makroökonomische Hintergrund für einen anhaltenden Bullenmarkt sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen nicht mehr förderlich.“
Es endet weit hinter dem Vibe Management, aber die vielleicht konstruktivste Einschätzung der Woche kam von den Aktienstrategen von JPMorgan. Wachstumsaktien könnten „eine taktische Gelegenheit für einen Aufschwung“ darstellen.
Zum Teil liegt das daran, dass dieses Jahr einfach so schrecklich war. Die US-Technologieaktien sind im Jahr 2022 bisher um fast ein Drittel gefallen, und „unter der Oberfläche war der Ausverkauf noch dramatischer“, sagt JPMorgan. Mehr als die Hälfte der Nasdaq-Aktien sind von ihren rollierenden 12-Monats-Höchstständen um 50 Prozent oder mehr gefallen.
Alles, was es braucht, ist eine Phase stabiler Anleiherenditen, um die Bewertungen von Wachstumsaktien zu unterstützen, schlug Mislav Matejka von der Bank vor. Er betont jedoch, dass „dies eine taktische Entscheidung ist“, nur für kurze Zeit.
Mit Blick auf die Zukunft sagte Dickie Hodges, Manager des globalen dynamischen Anleihenfonds von Nomura, diese Woche in einer Mitteilung, dass „die Erholung riskanter Anlagen signifikant und schnell sein wird“. . . Wenn es kommt. Aber das wird nicht sein, bis die Fed bestätigt, dass sie die Inflation unter Kontrolle hat. Halten Sie dafür nicht die Luft an. In der Großen Verzweiflung ist dies so positiv, wie es nur geht.