Der Autor ist Vorsitzender von Rockefeller International
Heutzutage müssen große Schwellenmarktführer den Ärger von Roger Moore spüren, der oft als der schlechteste James Bond aller Zeiten kritisiert wird. Der britische Schauspieler soll einmal gescherzt haben, dass er noch lange, nachdem er aufgehört hatte, den legendären Geheimagenten zu spielen, jedes Mal, wenn ein neuer 007-Film herauskam, eine schlechte Kritik bekam. Jedes Mal, wenn düstere Nachrichten über die Weltwirtschaft auftauchen, von steigenden Zinssätzen bis hin zu steigenden Rohstoffpreisen, sagen Experten, dass „Schwellenmärkte“ am schlechtesten dran sind.
Lesen Sie jedoch genauer, und die von diesen Kritikern zitierten Länder sind im Allgemeinen kleine wie Sambia und Sri Lanka. Unter den rund 150 Entwicklungsländern wird es immer irgendwo Not geben. Aber gemessen an den meisten Maßstäben – von Leistungsbilanzdefiziten bis hin zu Währungsbewertungen – befinden sich die 25 größten Entwicklungsländer von Indien bis Brasilien in einer starken finanziellen Verfassung.
Zusammen machen diese Märkte 70 Prozent der Bevölkerung und fast 90 Prozent des Bruttoinlandsprodukts in den Entwicklungsländern aus. Sie sind jetzt weniger anfällig für Kapitalflucht als beim letzten Mal, als globale Investoren als Reaktion auf die Straffung der Geldpolitik massenhaft flohen, während des Taper Tantrum von 2013.
Im Vergleich zu 2013 haben sich ihre Leistungsbilanzen von einem Defizit in einen Überschuss verschoben, und nur jeder Zehnte hat ein besorgniserregendes Defizit – über 3 Prozent des BIP – von drei von zehn. Die Devisenreserven sind von 19 Prozent des BIP auf fast 26 Prozent gestiegen; Währungen sind gegenüber dem Dollar im Durchschnitt 40 Prozent billiger als während des Taper Tantrum.
Der mürrische Kommentar verfehlt auch, wo die großen Schwellenländer im Reformzyklus stehen. Die Krisen der 1990er-Jahre zwangen diese Länder dazu, ihre Finanzen in Ordnung zu bringen, und bereiteten den Boden für Booms in den 2000er-Jahren. Die Exzesse der 2000er führten zu den glanzlosen 2010er Jahren. Jetzt, durch die Pandemie erneut zu Reformen gezwungen, haben sie sich auf einen weiteren soliden Lauf eingestellt.
Der Pessimismus in Bezug auf die Schwellenländer verstärkte sich im letzten Jahrzehnt, da der Wachstumsvorsprung, den sie normalerweise gegenüber den entwickelten Volkswirtschaften genießen, immer kleiner wurde. Aber dieser Abstand ist auf dem Weg, sich wieder zu vergrößern – von einem halben Punkt auf fast 3 Prozentpunkte in den kommenden Jahren, mit einer säuernden Wirkung auf die Märkte. Übersehen wird auch die Tatsache, dass sich alle zehn leistungsstärksten Aktienmärkte der Welt im Jahr 2022 in Dollar ausgedrückt in Schwellenländern befinden.
Wenn der US-Markt fällt, wird allgemein erwartet, dass die Schwellenmärkte noch stärker fallen werden. Warum schneiden sie jetzt also besser ab? Ein Grund dafür könnte sein, dass das ausländische Kapital, das diese Nationen normalerweise in unruhigen Zeiten verlassen würde, bereits vor Beginn des Jahres 2022 geflohen war. Und in vielen Schwellenländern, von Mexiko bis Thailand, waren inländische Anleger in den letzten Quartalen Nettokäufer von Aktien. Historisch gesehen haben die Einheimischen die Erfahrung gemacht, dass sie Veränderungen auf ihrem heimischen Markt zum Besseren oder Schlechteren vorhersehen, lange bevor es Ausländer tun.
Auch die Schwellenmärkte sind der Politikkurve voraus. Normalerweise folgen sie dem Beispiel der Federal Reserve. Diesmal begannen ihre Zentralbanken unter dem Druck schwächerer Währungen Anfang 2021, ein Jahr vor der Fed, mit der Straffung. Dadurch haben sie jetzt weniger Arbeit im Kampf gegen die Inflation. Zum ersten Mal seit mindestens zwei Jahrzehnten ist der Anteil der Länder, die unter einer schnellen Inflation (über 5 Prozent) leiden, in den entwickelten Märkten höher als in den Schwellenländern.
Pessimisten verweisen auf die steigende Staatsverschuldung in Schwellenländern, die während der Pandemie tatsächlich von 55 auf 65 Prozent des BIP gestiegen ist. Aber die Staatsverschuldung in den Vereinigten Staaten und anderen entwickelten Märkten ist schneller gestiegen, um fast 20 Punkte auf 120 Prozent des BIP. Während die Leistungsbilanzüberschüsse in den Schwellenländern wachsen, nähert sich das US-Defizit 4 Prozent des BIP – das größte seit mehr als einem Jahrzehnt.
Heute liegt die Welthauptstadt des heißen Geldes in den USA, nicht in den Schwellenländern. Im Laufe eines jahrzehntelangen Einbruchs in den 2010er Jahren stieg der US-Anteil an der globalen Aktienmarktkapitalisierung von einem niedrigen Wert von rund 40 Prozent auf fast 60 Prozent und lag damit weit über seinem Anteil von rund 25 Prozent am globalen BIP.
In einem wirtschaftlichen Umfeld, das viele Analysten jetzt mit den stagflationären 1970er Jahren vergleichen, wird ein Teil dieses Geldes nach neuen Häusern suchen. Vor diesem Hintergrund ist anzumerken, dass die 1970er Jahre zumindest im Vergleich zum Rest der Welt ein starkes Jahrzehnt für Wachstum in den Schwellenländern waren. Die Rohstoffpreise stiegen damals wie heute, und viele Schwellenländer sind große Exporteure von Rohstoffen. Wie die Filme von Roger Moore, die mittlerweile ganz oben auf den Best-of-Bond-Listen stehen, verdienen Schwellenmärkte eine neue Überprüfung.