Die Mittelbeschaffung von Unternehmen kühlte sich in der ersten Hälfte des Jahres 2022 stark ab, als ein Sturm über die Finanzmärkte wehte und Banker und Unternehmensfinanzchefs davor zurückschreckten, neue Aktien und Schuldtitel auszugeben.
Unternehmen haben in der ersten Hälfte des Jahres 2022 weltweit 4,9 Billionen US-Dollar durch neue Anleihen, Darlehen und Eigenkapital aufgebracht, was einem Rückgang von 25 Prozent gegenüber den 6,6 Billionen US-Dollar entspricht, die in der ersten Hälfte des Jahres 2021 aufgebracht wurden – ein Rekordzeitraum, so der Datenanbieter Refinitiv.
Die Abkühlung an den Kapitalmärkten unterstreicht in diesem Jahr einen deutlichen Wechsel von Überschwang zu Beklommenheit, da die Zentralbanken die Geldpolitik aggressiv straffen, um die anhaltend heiße Inflation einzudämmen. Unterbrechungen der Lieferkette aufgrund von Lockdowns in China verstärkten diesen Druck ebenso wie Russlands Invasion in der Ukraine – was die Rohstoffvorräte zusammendrückte und die Ölpreise in die Höhe trieb.
Die drei Monate zwischen April und Juni stellten laut Alex Veroude, Chief Investment Office für festverzinsliche Wertpapiere beim 1-Tn-Dollar-Vermögensverwalter Insight Investment, ein „Oh mein Gott“-Quartal dar.
„Im ersten Quartal stellten wir fest, dass die Zinsen stiegen und der Krieg in Europa offensichtlich schlimm war, aber für die Finanzmärkte hielt sich alles ziemlich in Grenzen“, sagte er. „Wir hatten wahrscheinlich viele der gleichen Dinge wie jetzt, aber in diesem Quartal haben wir gemerkt, wie eng alles zusammenhängt.“
Die Auswirkungen auf die Finanzmärkte waren blutig. Der S&P 500 stürzte im zweiten Quartal, das am Donnerstag endete, um 16 Prozent ab, hinterließ seit Jahresbeginn Verluste von mehr als 20 Prozent und drückte den US-Aktienindex in die gemeinsame Definition des Bärenmarktterritoriums.
Der Junk-Bond-Markt, auf dem Unternehmen mit niedrigem Rating Kredite von risikotoleranten Anlegern aufnehmen, verzeichnete den größten Quartalsverlust seit den durch die Pandemie verursachten Unruhen im März 2020.
Auch die Zinserwartungen haben sich schnell neu kalibriert, und die Anleger erwarten nun, dass der Leitzins der Federal Reserve bis Ende 2022 bei etwa 3,5 Prozent liegen wird, was bedeuten würde, dass die Märkte das Jahr mit dem höchsten Federal Funds Rate seit Anfang 2008 beenden würden.
Die US-Notenbank hofft, dass sie durch die Anhebung der Kreditkosten die Nachfrage dämpfen und im Gegenzug die sengenden Preissteigerungen reduzieren wird. Die Verlangsamung der Kapitalbeschaffung ist ein Signal dafür, dass die Bemühungen der Fed beginnen, Wirkung zu zeigen.
„Wir hatten begonnen, den Sturm im ersten Quartal zu antizipieren“, sagte Kevin Foley, Leiter der globalen Emission von Unternehmensanleihen bei JPMorgan Chase. „Jetzt sind wir richtig drin.“
Die Anleger waren wiederum zurückhaltend bei der Übergabe von Bargeld. Banker sagten, dass Corporate Treasurers alle außer absolut notwendigen Mittelbeschaffungen weitgehend eingestellt hätten.
Die starken Schwankungen an den Finanzmärkten in diesem Jahr haben den Verkauf von Aktien am härtesten getroffen, da viele Unternehmen geplante Börsengänge verzögerten, darunter einige, die sich bereit erklärten, ihre Bewertungen privat zu senken.
Die weltweite Eigenkapitalfinanzierung von Unternehmen, die an die Börse gehen, um Folgeaktien, Wandelanleihen und spezielle Akquisitionsvehikel – sogenannte Spacs – zu finanzieren, brach bis Ende Juni um fast 70 Prozent auf 252 Mrd ersten sechs Monaten eines Jahres seit 2005.
Der Rückgang war besonders deutlich in den USA, wo die gesamte Eigenkapitalbeschaffung auf knapp über 40 Mrd.
Nur 18 Unternehmen wurden in den USA durch traditionelle IPOs im zweiten Quartal notiert, und 14 in Europa. Der kalte Empfang von Bausch & Lomb, dem größten US-Börsengang, verdeutlichte das schwache Umfeld und hielt andere Unternehmen davon ab, diesem Beispiel zu folgen. Bausch sammelte weniger Geld ein als ursprünglich geplant und seine Aktien sind um mehr als ein Fünftel von ihrem Ausgabepreis gefallen.
„Im Moment gibt es einfach zu viele Fragezeichen [for deals to get done]“, sagte Lauren Hahn, Geschäftsführerin für Aktienkapitalmärkte bei KKR, und fügte hinzu, dass die Verlangsamung wahrscheinlich nicht nachlassen wird, bis die Inflation abkühlt. „Niemand weiß, wo der Tiefpunkt ist.“
Die Märkte in Asien und im Nahen Osten waren zwar immer noch schwach, aber deutlich stärker, mit Blockbuster-Deals in der ersten Hälfte, darunter der 11-Milliarden-Dollar-Börsengang von LG Energy aus Südkorea und die 6-Milliarden-Dollar-Notierung der Dubai Electricity and Water Authority.
Dasselbe galt für die Emission von Unternehmensanleihen. In ganz Asien gingen die Verkäufe von Unternehmensanleihen im Vergleich zum ersten Halbjahr 2021 zurück, verzeichneten aber dennoch das dritte Jahr in Folge mit einer Ausgabe von mehr als 1 Billion US-Dollar.
Weltweit konzentrierte sich der Rückgang bei der Beschaffung neuer Mittel auf Unternehmen mit niedrigerem Rating, während hochwertige Emissionen mit Investment-Grade-Rating eher ihrem historischen Trend entsprachen. Die Verkäufe von Junk-Bonds in den USA sanken auf weniger als 60 Milliarden US-Dollar, verglichen mit mehr als 250 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 und dem langsamsten Start in ein Jahr seit 2009.
„Seit dem [2008] Finanzkrise hatten wir sehr kurze Ausfallzeiten. Gier und Liquidität haben den Markt schnell wieder zurückgebracht“, sagte ein Schuldenbanker einer US-Bank. „Wir haben gehofft, dass sich diese Währungskorrektur und die Ukraine-Krise von selbst lösen würden. Aber diese Versetzung ist anders. Es ist verlängert. . . Ich kann nichts zeigen, was das Gegenteil bewirken könnte.“