Die Märkte für Staatsanleihen haben in den letzten Wochen einen Teil der schweren Verluste dieses Jahres wieder wettgemacht, da sich die Aufmerksamkeit der Anleger von der himmelhohen Inflation auf Anzeichen einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums verlagert.
Anleihen haben ein schmerzhaftes Jahr hinter sich, insofern große Zentralbanken sich beeilten, außer Kontrolle geratene Preissteigerungen einzudämmen, indem sie eine rasche Straffung der Geldpolitik einleiteten. Aber die längerfristigen Staatsanleihen – ein ultrasicherer Vermögenswert, der tendenziell von Sorgen über die Gesundheit der Wirtschaft profitiert – haben sich in den letzten Wochen stabilisiert, da sich der Ausverkauf bei riskanteren Vermögenswerten wie Aktien beschleunigt.
Ein Bloomberg-Indikator für langfristige US-Staatsanleihen ist auf dem Weg zu einem dritten wöchentlichen Anstieg in Folge und legte seit dem 6. Mai um mehr als 4 Prozent zu, eine Trendwende, die sich an den europäischen Märkten widerspiegelt. Obwohl die Erholung im Vergleich zum Ausmaß früherer Rückgänge bescheiden bleibt – der Index ist seit Jahresbeginn um mehr als 18 Prozent gesunken – spüren einige Anleger einen Wendepunkt für den schwersten weltweiten Ausverkauf von Anleihen seit Jahrzehnten.
„Wir waren selten so optimistisch in Bezug auf Staatsanleihen wie jetzt“, sagte Mike Riddell, Senior Portfolio Manager bei Allianz Global Investors. „Wenn das Wachstum einbricht, wird der Inflationsdruck nachlassen, und die Renditen sehen so attraktiv aus wie lange nicht.“
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen – ein Maßstab für Finanzanlagen auf der ganzen Welt – ist von einem Höchststand von 3,2 Prozent vor zwei Wochen auf 2,71 Prozent gefallen. Am Donnerstag erreichte er den niedrigsten Stand seit Mitte April. Auch die deutsche Äquivalenzrendite ist von knapp 1,2 Prozent auf 0,96 Prozent zurückgegangen.
Auch wenn sich die Federal Reserve noch in einem frühen Stadium der Zinserhöhung befindet – während die Europäische Zentralbank die Kreditkosten noch von Rekordtiefs heben muss – hat die Erwartung einer aggressiven Straffung der Geldpolitik bereits große Auswirkungen auf die Märkte und die Wirtschaft an Riddell, der das Beispiel eines Rückgangs der Hausverkäufe in den USA bei steigenden Hypothekenzinsen anführte.
„Im vergangenen Monat sind wir von vorherrschenden Inflationssorgen zu Rezessionsängsten übergegangen, die zunehmend Anlass zur Sorge geben“, sagte George Goncalves, Leiter der US-Makrostrategie bei MUFG Securities. „Es ist möglich, dass wir das Zyklushoch für die erreicht haben [US] 10-Jahres-Rendite und es ist wahrscheinlicher, dass wir die langfristigen Zinsen in den Sommermonaten weiter nach unten rutschen.“
Während die Inflation in den USA nahe dem höchsten Stand seit Jahrzehnten bleibt, haben die Markterwartungen hinsichtlich einer längerfristigen Inflation allmählich nachgelassen. Die fünfjährige, fünfjährige Termin-Breakeven-Rate – die ein Maß für die Inflationsprognosen über fünf Jahre in fünf Jahren von heute an ist – fiel am Mittwoch auf 2,2 Prozent, den niedrigsten Stand seit dem 1. März. Sie hatte einen Wert von acht erreicht -Jahreshoch Mitte April.
In den USA wurden Hinweise auf eine bevorstehende Verlangsamung vor allem in den Gewinnberichten der Unternehmen gesehen – wie dem der Einzelhändler Walmart und Target oder der Wachstumswarnung der Social-Media-Gruppe Snap in dieser Woche.
Aber die Wirtschaftsdaten könnten beginnen, sich zu wenden. Der S&P-Einkaufsmanagerindex zeigte am Dienstag, dass die Geschäftstätigkeit in den USA, Großbritannien und der EU im Mai zurückging.