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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Der Ausverkauf der brasilianischen Währung wird eskalieren, wenn die Zentralbank des Landes ihre Notfallmaßnahmen nicht verstärkt und die Regierung von Luiz Inácio Lula da Silva keine Steuerreformen durchführt, warnen Investoren und Analysten.
Der brasilianische Real ist allein in dieser Woche um fast 2 Prozent gefallen und erreichte am Dienstag trotz einer Flut von Deviseninterventionen der Zentralbank des Landes ein Rekordtief von 6,21 gegenüber dem Dollar.
Die Banco Central do Brasil (BCB) hat am Dienstag mehr als 3 Milliarden US-Dollar in aufeinanderfolgenden Geschäften verkauft, den dritten Tag in Folge, an dem sie auf den Devisenmärkten tätig war, während die politischen Entscheidungsträger versuchen, den angeschlagenen Real zu stützen. Nach Berechnungen der Financial Times, die auf BCB-Offenlegungen basieren, hat die Zentralbank diese Woche fast 6 Milliarden US-Dollar verkauft.
Diese aggressiven Dollarverkäufe verhinderten stärkere Verkäufe beim Real, der am Mittwoch bei etwa 6,16 gegenüber der US-Währung gehandelt wurde. Die Anleger argumentierten jedoch, dass stärkere Maßnahmen erforderlich seien, um die Sorgen um die öffentlichen Finanzen der größten Volkswirtschaft Lateinamerikas zu zerstreuen.
Der Ausverkauf verschärft den heiklen Moment für die linke Lula-Regierung, die versucht, Kosteneinsparungen durchzusetzen, nachdem ihre Steuer- und Ausgabenpolitik auf zunehmenden Widerstand in der Geschäftswelt gestoßen ist.
„Der Markt ist sehr besorgt darüber [Brazil’s] „Die Haushaltskonten und insbesondere die Reaktion der Regierung darauf“, sagte Eduardo Cohn, Portfoliomanager bei Heritage Capital Partners in São Paulo. „Der Markt hat nur die Möglichkeit, die Aufmerksamkeit der Regierung auf sich zu ziehen [exchange rate].“
Während die Währungen der Schwellenländer seit dem US-Wahlsieg von Donald Trump im letzten Monat weitgehend unter Druck geraten sind, sagen Anleger, dass ein Großteil der Probleme des Real auf Sorgen über steigende Staatsausgaben und Schuldenniveaus unter Lula zurückzuführen sei. Die Konjunkturmaßnahmen waren ein Segen für das Wachstum, haben aber auch zu höheren Inflationsraten beigetragen und Fragen zur fiskalischen Tragfähigkeit aufgeworfen.
Der Rückgang des Real in dieser Woche hat dazu geführt, dass er seit Jahresbeginn um 21 Prozent gefallen ist, was ihn in diesem Jahr zum schlechtesten Performer im viel beachteten Schwellenländer-Währungsindex von JPMorgan macht. Der brasilianische Benchmark-Aktienindex Bovespa ist in diesem Jahr in US-Dollar um 27 Prozent gefallen, verglichen mit einem Anstieg von 7 Prozent beim breiten EM-Indikator von MSCI, wie FactSet-Daten zeigen.
Die BCB hat versucht, die Nerven der Anleger zu beruhigen und dem Inflationsdruck entgegenzuwirken, indem sie die Kreditkosten erhöhte. Die Bank hob ihre Leitzinsen letzte Woche um mehr als erwartet einen Prozentpunkt an und erhöhte den Selic-Benchmark auf 12,25 Prozent.
Die politischen Entscheidungsträger haben bei den nächsten beiden Zinssatzsitzungen der Bank im Jahr 2025 weitere Erhöhungen in derselben Größenordnung signalisiert. Höhere Zinssätze können zum Schutz des Real beitragen, indem sie ausländische Investoren anlocken, aber sie werden auch die Nachfrage in Brasiliens 2,2 Billionen US-Dollar schwerer Wirtschaft abkühlen, sagen Ökonomen.
„Sie müssen wirtschaftliche Probleme verursachen, um die Wirtschaft zu bremsen, und dann vielleicht im Jahr 2026 versuchen, die Zinsen zu senken“, sagte Mark McCormick, Leiter der Devisen- und EM-Strategie bei TD Securities. „Es wird Dringlichkeit geben, weil sie jetzt die Währung schützen müssen.“
Ed Al-Hussainy, leitender Zinsanalyst bei Columbia Threadneedle Investments, schloss sich dieser Meinung an und sagte: „Die kurzfristigere Lösung besteht darin, die Zinsen viel aggressiver zu erhöhen.“
Er fügte hinzu: „Aber selbst das reicht nicht aus. . . Jede dauerhafte Lösung muss eine Form einer glaubwürdigen Verpflichtung zur Reduzierung des Defizits sein.“
Das nominale Haushaltsdefizit Brasiliens liegt bei nahezu 10 Prozent des BIP, was nach Ansicht etablierter Ökonomen die Gefahr birgt, die Staatsverschuldung auf ein untragbares Niveau zu treiben. Auch das Versprechen der linken Regierung im letzten Monat, Ausgabenkürzungen in Höhe von 70 Mrd. R$ vorzunehmen, um ihre eigenen Haushaltsziele zu erreichen, konnte die Nerven der Händler nicht beruhigen, die die gleichzeitige Ankündigung von Steuererleichterungen für Geringverdiener als eine Untergrabung ihrer Verpflichtung zur Haushaltspolitik ansahen Disziplin.
Paul McNamara, Investmentdirektor bei GAM Investment Management, sagte, der Schuldenstand des Landes sei „hoch, aber nicht gefährlich“ und fügte hinzu, dass die Gesamtverschuldung Brasiliens „im Verhältnis zum BIP niedriger sei als die der meisten G7-Länder“.
Er sagte jedoch: „Das Problem besteht darin, dass Brasilien sehr hohe Realzinsen für Kredite zahlt, die G7-Länder jedoch nicht; Die nachhaltige Verschuldung Brasiliens wird immer ein gutes Stück niedriger sein.“
Die Haushaltsanpassungspläne der Regierung bleiben ungewiss, da viele der Vorschläge der Zustimmung des Kongresses bedürfen, der nach dieser Woche eine Pause einlegt. Lula war direkt an den Verhandlungen mit dem Gesetzgeber beteiligt, befindet sich jedoch nicht in Brasília, seit er sich letzte Woche einer Notoperation zur Entfernung einer Gehirnblutung unterzogen hat. Er wird voraussichtlich am Donnerstag in die Hauptstadt zurückkehren.
Der 79-jährige Linke, der zuvor von 2003 bis 2011 regierte, kehrte letztes Jahr mit dem Versprechen, die Wohlfahrts- und öffentlichen Bauprogramme zu stärken, an die Macht zurück.
Die nächste Grundsatzsitzung des BCB ist für Ende Januar geplant. McCormick sagte, dass die politischen Entscheidungsträger in der Zwischenzeit „versuchen könnten, die Währung zu unterdrücken“ – indem sie Rhetorik einsetzen, um zu verhindern, dass der Real weiter sinkt – und „den Kampf mit Marktmechanismen fortsetzen“.
Al-Hussainy sagte, die „Chancen steigen“, dass die Zentralbank die Zinsen vor ihrer nächsten Sitzung durch eine außerordentliche Maßnahme anheben werde. „Das ist wahrscheinlich die glaubwürdigste Art und Weise, wie die Zentralbank eingreifen und die Märkte schockieren kann, um die Währung zu stabilisieren.“
Zusätzliche Berichterstattung von Beatriz Langella