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Europas Aktienmärkte befinden sich auf einem Rekordhoch, aber unter der Oberfläche stecken sie in einer Krise. Die Handelsvolumina sinken, Börsengänge sind rar und einige der größten Unternehmen bevorzugen die Anziehungskraft der USA.
Die glanzlose Aktivität hat die politischen Entscheidungsträger der Region zum Handeln veranlasst. Sie versuchen, ihre ins Stocken geratenen Märkte mit Anreizen wiederzubeleben, die darauf abzielen, Investitionen in inländische Unternehmen anzukurbeln und Unternehmen zu ermutigen, im Inland an die Börse zu gehen.
Doch diese Ambitionen sind mit politischen, finanziellen und kulturellen Hindernissen übersät, die sich seit Jahren als überwältigend erweisen. Mittlerweile wird der US-Markt immer größer.
„Kapitalmärkte stehen in praktisch jedem Finanzministerium in ganz Europa auf der politischen Agenda“, sagte William Wright, Gründer der Markt-Denkfabrik New Financial. „Es ist ein enorm herausforderndes politisches und kulturelles Problem.“
1. Was ist das Problem in Europa und warum ist es wichtig?
Vor der Finanzkrise folgten die Entwicklungen der wichtigsten US-amerikanischen und europäischen Aktienmärkte eng, auch wenn Europa hinter der Wall Street zurückblieb.
Doch seit 2008 hat sich die Kluft deutlich vergrößert. Angetrieben durch das Wachstum der Technologieriesen im Silicon Valley hat der unaufhaltsame Aufstieg des US-Marktes mehr Geld von Vermögensverwaltern und Pensionsfonds auf der ganzen Welt angesaugt und so einen positiven Kreislauf geschaffen.
2. Was fehlt? Raketentreibstoff aus dem Silicon Valley
Die mangelnde Dynamik der europäischen Märkte hat mehrere Ursachen. Die Wirtschaftsleistung der Region war seit der Finanzkrise 2008 weitaus schwächer als die der USA.
In Europa mangelt es auch an schnell wachsenden Technologieunternehmen, die den kometenhaften Aufstieg der US-Aktien vorangetrieben haben, während lokale Investoren in der Vergangenheit risikoscheuer waren als ihre amerikanischen Konkurrenten und weniger bereit, neue Unternehmen zu unterstützen, die noch keine Gewinne erwirtschaften.
Im gleichen Zeitraum haben sich China und Indien zu dynamischen Kapitalmärkten entwickelt, mit einer Flut neuer Unternehmen, die im Inland notiert werden.
Die europäische Marktstruktur ist komplex, insbesondere im Vergleich zu den USA, wo es nur wenige Notierungsplätze und eine Clearingstelle gibt, über die Geschäfte abgewickelt werden.
Im Gegensatz dazu hat fast jedes europäische Land seinen eigenen Börsenplatz, was von Politikern oft als Quelle des Nationalstolzes angesehen wird. In vielen Märkten finden Aktienhandel und Nachhandelsaktivitäten statt, wodurch die Liquidität aufgeteilt wird.
Europäische Marktstruktur
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Zentrale Clearingstellen
Im Vereinigten Königreich stehen Pensionsfonds unter dem Druck der Aufsichtsbehörden, ihre Verbindlichkeiten durch Investitionen in Anleihen zu decken. Ihre Bestände an in Großbritannien notierten Aktien sind in der Folge über Jahrzehnte stark zurückgegangen.
Während der Coronavirus-Pandemie explodierten die Einzelhandelsinvestitionen in den USA, da die einfachen Leute ihr staatliches Konjunkturgeld in Meme-Aktien steckten. In Europa fehlt jedoch eine boomende Mainstream-Investmentkultur für den Einzelhandel.
3. Europas gespaltene Reaktion
Die Ankurbelung der europäischen Kapitalmärkte zur Ankurbelung der heimischen Wirtschaft ist für die Politiker von entscheidender Bedeutung.
Doch die Lösung selbst ist komplex, insbesondere in der EU, die 27 Mitgliedsstaaten hat. In Brüssel werden die Handelsregeln neu geschrieben, während einzelne Länder auch ihre eigenen Vorschriften anpassen, um ihre nationalen Märkte anzukurbeln.
EU-Politiker versuchen eifrig, Wachstum durch einen ehrgeizigen Plan für eine Kapitalmarktunion anzukurbeln, der es den Unternehmen erleichtert, an die Börse zu gehen und Investoren sie zu unterstützen.
Letzten Monat stimmte Brüssel einem neuen Börsennotierungsgesetz zu, das vorsieht, dass bei Börsengängen eine klarere Sprache verwendet wird und Unternehmensgründern ermöglicht wird, durch Aktien mit mehr Stimmgewicht als andere Investoren eine größere Kontrolle zu behalten.
Im Vereinigten Königreich hat Kanzler Jeremy Hunt eine Reihe von Maßnahmen eingeleitet, um London bei der Gründung und Bindung weiterer wachstumsstarker Unternehmen zu unterstützen. Dazu gehören die Weiterleitung von Rentengeldern an Start-ups und die Vereinfachung der IPO-Dokumente, die Unternehmen mit Investoren teilen. Auch die britische Finanzaufsicht plant eine Überarbeitung der Listungskategorien.
Sowohl das Vereinigte Königreich als auch die EU entwickeln Live-Aktienhandelsdatenbanken, um grundlegende Handelsinformationen wie Preise und Transaktionsgrößen zu bündeln. Befürworter sagten, es würde den europäischen Aktienhandel transparenter und für internationale Anleger attraktiver machen.
Jeremy Hunt, britischer Kanzler
„Ich möchte, dass die am schnellsten wachsenden Unternehmen der Welt wachsen und hier gelistet werden, sodass die LSE nicht nur Europas Nasdaq ist, sondern noch viel mehr.“ . . Wir wollen, dass es die globale Hauptstadt des Kapitals ist.
Giorgia Meloni, italienische Premierministerin
„Die Regel ermöglicht es uns, Investitionen im Vergleich zu etwas anzuziehen, das in der Vergangenheit nicht immer funktioniert hat.“
Einzelne EU-Länder ergreifen ihre eigenen nationalen Maßnahmen. Die italienische Premierministerin Giorgia Meloni bringt ein umstrittenes „Kapitalgesetz“ durch, das darauf abzielt, den Börsengang attraktiver zu machen und Unternehmen in Italien börsennotiert zu halten.
Das deutsche Zukunftsfinanzierungsgesetz wurde Ende letzten Jahres verabschiedet. Der Schwellenwert für den Börsengang eines Unternehmens wurde von einer Mindestmarktkapitalisierung von 1,25 Mio. Euro auf 1 Mio. Euro gesenkt, während der Steuerfreibetrag für Mitarbeiterbeteiligungen erhöht wurde, um das Halten von Aktien attraktiver zu machen.
Die Kommentare des französischen Finanzministers Bruno Le Maire verdeutlichen jedoch die wachsende Frustration über das Tempo der Fortschritte bei der Wiederbelebung der Kapitalmärkte der EU.
Letzten Monat schlug er vor, dass drei oder vier Länder die Kapitalmarktunion vorantreiben sollten, indem sie gemeinsam ein Sparprodukt schaffen und eine gemeinsame Aufsicht über ihre Märkte ermöglichen.
Christian Lindner, Bundesfinanzminister Deutschland
„Wir müssen dafür sorgen, dass globale Technologieführer nicht nur im Silicon Valley entstehen, sondern auch in Deutschland eine Heimat finden.“ Wir müssen das Umfeld für Start-ups verbessern.
Bruno Le Maire, französischer Finanzminister
„Ich habe die Diskussionen satt. Ich habe die Nase voll von leeren Aussagen. Glauben Sie wirklich, dass China und die USA von unseren Aussagen beeindruckt sein werden? Wir brauchen Entscheidungen und wir brauchen starke Entscheidungen.
Letztendlich hoffen europäische Politiker, Richtlinien und Anreize zu schaffen, die einen positiven Kreislauf aus mehr Investitionen in die Unternehmen der Region, besser funktionierenden Aktienmärkten, mehr Liquidität und Handel sowie äußerst wettbewerbsfähigen Unternehmen und Volkswirtschaften in Gang setzen.
Es kann Jahre dauern, bis die Ergebnisse eintreten.
„Für sich genommen wird jede einzelne politische Ankündigung ziemlich enttäuschend aussehen“, sagte Wright von New Financial. „Aber insgesamt und im Laufe der Zeit denke ich, dass sie erhebliche Auswirkungen haben werden.“