Bleiben Sie mit kostenlosen Updates auf dem Laufenden
Melden Sie sich einfach an US-Wirtschaft myFT Digest – direkt in Ihren Posteingang geliefert.
Vor Jahrzehnten befürwortete der Ökonom Arthur Okun – Vorsitzender des Council of Economic Advisors unter Lyndon Johnson – das, was er eine „Hochdruckwirtschaft“ nannte. Damit meinte er eine Situation, in der eine expansive Politik zu einem überdurchschnittlichen Wachstum des Bruttoinlandsprodukts bei gleichzeitig niedriger Arbeitslosigkeit führen könnte, was nicht nur zu einer starken Wirtschaft, sondern auch zu einem unverhältnismäßigen Beschäftigungszuwachs für gefährdetere Gruppen führen würde.
Dies ist genau die Art von Politik, die die Biden-Regierung bisher erfolgreich verfolgt hat. Im Januar wurden 353.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, doppelt so viele wie erwartet, und die Zuwächse waren in nahezu allen Sektoren und Arbeitskategorien zu beobachten. In Amerika stehen für jeden Arbeitslosen 1,4 Arbeitsplätze zur Verfügung – weit über der historischen Norm. Damit ist dies der stärkste Arbeitsmarkt seit mindestens den 1960er Jahren. All dies, während die Inflation wieder auf einem erträglichen Niveau liegt und die Märkte boomen.
Die USA erleben, wie Finanzministerin Janet Yellen es kürzlich ausdrückte, einen Aufschwung, der „bemerkenswert sowohl für seine Geschwindigkeit als auch für seine Fairness“ ist. Was kann man also an der Hochdruckwirtschaft nicht mögen? Nichts – außer der Tatsache, dass die Druckpunkte nicht immer nach oben tendieren. Aufgrund des Ausmaßes der Marktbelästigung, der Menge an fiskalischen Anreizen, der völlig unvorhersehbaren Geopolitik und der Tatsache, dass weder die Rezession 2020 noch die Erholung historisch typisch waren, könnte die unter Hochdruck stehende Wirtschaft leicht in die eine oder andere Richtung Dampf ablassen.
Es gibt drei Druckpunkte, die ich genau beobachte. Das erste und wichtigste ist die Tatsache, dass dies kein normaler Geschäftszyklus ist.
Während es sehr schwierig ist zu argumentieren, dass die neue angebotsorientierte Wirtschaftspolitik der Biden-Regierung nicht funktioniert oder dass diese Erholung irgendwie eine Fata Morgana ist, ist es auch wichtig, sich daran zu erinnern, dass die letzten drei Jahre aufgrund von Covid-19 äußerst untypisch waren. unter anderem der Krieg in der Ukraine und die chinesische Schuldenkrise. Dies macht es viel schwieriger, historische Daten zur Vorhersage der Zukunft zu verwenden.
Wie Dario Perkins, Geschäftsführer für globale Makros bei TS Lombard, es kürzlich in einer Mitteilung ausdrückte, wirken sich immer noch alle möglichen makroökonomischen Verzerrungen durch das System. Diese reichen von großen pandemiebedingten Verschiebungen der Verbraucherausgaben (zuerst bei Waren, jetzt bei Dienstleistungen) und der Lieferketten über Nachholbedarf aufgrund übermäßiger Ersparnisse und Haushaltsüberhänge bis hin zu Volumenvernichtungen durch Inflation, verwirrenden Signalen aus China und so weiter. Die üblichen Wirtschaftsindikatoren wie Zinskurven und Preisniveaus waren irreführend.
Der demografische Wandel und die Revolution der künstlichen Intelligenz haben die Sache noch komplizierter gemacht. Wer hätte gedacht, dass das Produktivitätswachstum eines der stärksten seit mehr als einem Jahrzehnt sein würde oder dass der Ruhestand älterer Arbeitnehmer nicht deflationär, sondern inflationär sein würde, da vermögensreiche Babyboomer in ihren goldenen Jahren weiterhin Geld ausgeben und jüngere Menschen in Zukunft mehr Verhandlungsmacht erlangen würden? heißer Arbeitsmarkt?
Ein weiterer Druckpunkt, über den ich nachdenke, ist der Unterschied zwischen den Daten und den gefühlten Erfahrungen der Wirtschaft. Die Sorgen um die Wirtschaft haben nachgelassen, da das anhaltende Beschäftigungswachstum und steigende Löhne eine Lebenshaltungskostenkrise ausgeglichen haben, die dazu geführt hat, dass die Inflation das Einkommen der einfachen Amerikaner überstieg.
Aber während das Verbrauchervertrauen gestiegen ist, gibt es meiner Meinung nach auch ein tieferes und weniger gut verstandenes Gefühl der langfristigen wirtschaftlichen Verwundbarkeit in der amerikanischen Öffentlichkeit. Sie leben praktisch ohne soziales Sicherheitsnetz in einer der räuberischsten kapitalistischen Gesellschaften der Welt, in der schnelle Einstellungen und Entlassungen mit geringen oder keinen Abfindungen immer noch die Norm sind. Und während sich die Unternehmen auf die Produktivitätssteigerungen der künstlichen Intelligenz freuen, machen sich die Arbeitnehmer zunehmend Sorgen darüber, welche Auswirkungen sie auf die Arbeitsmärkte haben wird – insbesondere im Hinblick auf Angestellte der Mittelschicht.
Obwohl sich die Gesamtinflation stabilisiert zu haben scheint, steigen die Preise für alle Annehmlichkeiten des Lebens der Mittelschicht – wie Bildung, Wohnraum und Gesundheitsversorgung – immer noch schneller als die Kerninflationsrate. Notfälle im Gesundheitswesen und Schulden sind eine der Hauptursachen für die Armut der Menschen in den USA, wo mehr als die Hälfte der berufstätigen Erwachsenen Schwierigkeiten hat, ihre Gesundheitskosten zu decken.
Das wäre in Europa undenkbar. Amerika ist ein Ort, an dem Menschen der Mittelschicht angehören können, sogar der oberen Mittelschicht, und sich dennoch wirtschaftlich recht gefährdet fühlen. Im Vergleich zum Rest der Welt sind wir reich. Aber wir sind nicht sicher. Und wenn in den USA Menschen fallen, ist das ein langer Weg nach unten.
Der Gedanke an einen Rückgang bringt mich zum dritten und letzten Druckpunkt, der in der Natur der heutigen Märkte liegt. Ich war einer der ersten Cassandras, wenn es um die „Alles-Blase“ ging – wo die Preise für Aktien, Immobilien und andere Vermögenswerte ständig steigen – und muss zugeben, dass ich dadurch Geld verloren habe.
Unternehmensgewinne und optimistische Prognosen würden für die aktuellen Meilensteine bei den Vermögenspreisen sprechen. Eine massive Konzentration auf eine Handvoll Technologieplattformunternehmen ist nicht der Fall. Wenn die Marktkapitalisierung der Magnificent Seven – Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla – der kombinierten Größe der Aktienmärkte in Kanada, Japan und Großbritannien entspricht, muss man die Bewertungen in Frage stellen.
Oder fragen Sie sich zumindest, was passieren wird, wenn die Druckventile freigegeben werden.