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US-amerikanische Private-Equity-Firmen beeilen sich, von den niedrigeren Kreditkosten zu profitieren, indem sie ihre Portfoliounternehmen mit Schulden belasten und das Geld dann dazu verwenden, Dividenden an sich selbst und ihre Investoren auszuschütten.
Unternehmensschuldner verkauften im Januar US-Kredite mit Junk-Rating im Wert von 8,1 Milliarden US-Dollar, um Zahlungen an die Aktionäre zu finanzieren. Das ist mehr als das Sechsfache des Gesamtbetrags im Dezember und der höchste Monatswert seit mehr als zwei Jahren. Nach Angaben von PitchBook LCD wurde die überwiegende Mehrheit von Unternehmen ausgegeben, die von Private-Equity-Firmen unterstützt wurden.
Da das Transaktionsvolumen gering ist und die Nachfrage nach Börsengängen stagniert, wird es immer schwieriger, bestehende Investitionen abzustoßen. Private-Equity-Firmen greifen daher auf sogenannte Dividendenrekapitalisierungen zurück, um Investoren zu beruhigen, die eine Kapitalrendite anstreben.
„Die Kreditmärkte sind derzeit heiß“, sagte ein leitender Private-Equity-Manager. „Es ist eine großartige Gelegenheit, Schulden zu geringeren Kapitalkosten auszugeben oder zu refinanzieren“, fügte die Person hinzu und bezog sich dabei auf Dividendenrückblicke.
Die Chance, die der starke Rückgang der Kreditkosten in den letzten Monaten bot, kam für Private-Equity-Unternehmen zu einem willkommenen Zeitpunkt.
Viele stehen unter dem Druck ihrer eigenen Anleger, etwas Geld zurückzugeben, und sind sich bewusst, dass dies von entscheidender Bedeutung ist, wenn sie Anleger für neue Fonds gewinnen wollen, die sie in Zukunft auflegen.
„Ich denke, es gibt bei den Sponsoren noch viel Nachholbedarf, um Marktzugang zu erhalten“, sagte Kevin Loome, Portfoliomanager für US-Hochzinsanleihen bei T Rowe Price. „Sponsoren stehen unter großem Druck, Kapital an die Anleger zurückzugeben.“
John McClain, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, sagte: „Anekdotisch …“ . .[investors]Im Private-Equity- und Private-Credit-Bereich warten sie auf die Ausschüttungen, bevor sie darüber nachdenken, sich für die nächste Runde zu engagieren.“
Dividendenrückzahlungen erfreuten sich in den frühen Stadien der Coronavirus-Pandemie großer Beliebtheit, nachdem die US-Notenbank die Zinsen auf nahezu Null gesenkt hatte, gerieten jedoch 2022 und Anfang 2023 in Ungnade, als die Kreditkosten stiegen.
Anleihegläubiger sind bei großen Mengen an Dividendenrückzahlungen oft vorsichtig, da sie Unternehmen in der Regel mit einem höheren Verschuldungsgrad belasten und nach hinten losgehen können, wenn die Wachstumserwartungen eines Kreditnehmers hinter den Erwartungen zurückbleiben oder die Zinsen steigen.
Zu den Unternehmen, die im vergangenen Monat solche Deals abgeschlossen haben, gehören der Technologiekonzern IntraFi Network und der Chemiehändler Univar Solutions – unterstützt von den Private-Equity-Giganten Warburg Pincus und Blackstone bzw. Apollo.
Univar hat 450 Millionen US-Dollar an neuen Laufzeitdarlehen aufgenommen, um eine Dividende an seinen Private-Equity-Eigentümer Apollo zu zahlen, der sechs Monate zuvor eine Übernahme des Unternehmens im Wert von mehr als 8 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hatte.
Warburg Pincus und Blackstone haben seit Dezember etwa 800 Millionen US-Dollar bei InfraFi Network geliehen, um sich eine hohe Dividende auszuzahlen. Das zu KKR gehörende Unternehmen 1-800 Contacts hat letzten Monat 565 Mio. US-Dollar an erstrangigen Schulden aufgenommen, um ein teureres Junior-Darlehen in Höhe von 315 Mio. US-Dollar zurückzuzahlen und eine Auszahlung von 250 Mio. US-Dollar an sich selbst zu finanzieren.
Die Schuldenmärkte erholten sich Ende letzten Jahres stark, nachdem die US-Notenbank signalisiert hatte, dass sie ihre Kampagne aggressiver Zinserhöhungen beendet habe und im Jahr 2024 mit drei Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt rechnet.
Private-Equity-unterstützte Unternehmen haben dies als Gelegenheit zur Refinanzierung genutzt, um ihre Zinslast zu senken. Beispielsweise refinanzierte UKG, ein großes Softwareunternehmen, das von Investoren wie Hellman & Friedman und Blackstone unterstützt wird, mehr als 7 Milliarden US-Dollar an befristeten Krediten und senkte dabei seinen Zinssatz, teilweise durch die verstärkte Nutzung von First-Lien-Schulden.
Die schiere Zahl der Kredite, die im letzten Monat über dem Nennwert gehandelt wurden, hat es auch mehr Kreditnehmern ermöglicht, mit ihren Investoren über eine Senkung der Zinssätze für ihre bestehenden Schulden zu verhandeln. Das sogenannte Neubewertungsvolumen für US-Ramschkredite stieg im Januar auf 91,2 Milliarden US-Dollar, den höchsten monatlichen Gesamtwert seit vier Jahren, obwohl in der vergangenen Woche ein deutlich geringerer Anteil der Junk-Darlehen über dem Nennwert gehandelt wurde.
Marktteilnehmer gaben an, dass die Preisanpassung bei älteren Krediten dazu beigetragen habe, die Nachfrage nach neuen Krediten anzukurbeln. „Wir hatten diese Lawine von Neubewertungen“, sagte Andrzej Skiba, Leiter US-Anleihen bei BlueBay RBC GAM. „Die Leute waren tatsächlich ziemlich ausgehungert von neuen Gelddarlehenspapieren. . . Dadurch waren Anleger eher bereit, Dividendenausschüttungen in Betracht zu ziehen.“
Das hohe Volumen an Neubewertungen und der Emission von Dividendenrückzahlungsdarlehen in den letzten Wochen ist darauf zurückzuführen, dass die Anleiheverkäufe von US-Investment-Grade-Unternehmen mit rund 180 Milliarden US-Dollar im Januar den Rekordwert erreichten.
Daten von PitchBook LCD zeigen, dass hochverzinsliche Kreditnehmer auch Anleihen im Wert von mehr als 30 Milliarden US-Dollar emittierten, während die Emission neuer Schrottkredite immer noch mehr als 65 Milliarden US-Dollar erreichte, den höchsten Monatswert seit September 2021.
„Ja, im Januar gab es mehr Angebot, und auch der Februar scheint ein arbeitsreicher Monat zu werden“, sagte Skiba.