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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Die chinesischen Märkte spüren die Hitze des jüngsten Dramas um zwei Immobilienentwickler: Evergrande und Donald Trump. Letzteres wird möglicherweise größere Auswirkungen haben.
Ein Gericht in Hongkong entschied diese Woche, dass Evergrande zwei Jahre nach dem Zahlungsausfall seiner Schulden liquidiert werden sollte. Weitere Spannungen stehen vor uns in Form eines Streits darüber, ob die Behörden auf dem chinesischen Festland diesen Akt der Euthanasie durchführen werden. Sollte dies der Fall sein, wäre es für die verbleibenden ausländischen Investoren, die bereits auf wertlosen Vermögenswerten sitzen, nicht verwunderlich, dass sie bei Zahlungen wahrscheinlich ganz am Ende der Warteschlange stehen.
Die ganze hässliche Szene ist nicht gerade tröstlich für die Märkte, die bereits die Narben der schleppenden chinesischen Wirtschaftsdaten tragen. Der Hongkonger Hang-Seng-Aktienindex ist in diesem Jahr um 7,5 Prozent gefallen – ein ordentlicher Rückgang, wenn man bedenkt, dass wir gerade erst mit dem zweiten Monat des Jahres 2024 begonnen haben. Chinas CSI 300 ist 6 Prozent niedriger. Die Behörden reagierten mit verschiedenen Versuchen, die Aktien anzukurbeln, ohne erkennbaren Erfolg. Es ist kein schönes Bild.
Im Gegensatz dazu kann Japan einen Aktienanstieg von 7 Prozent in Yen vorweisen (bzw. 3,4 Prozent in Dollar – immer noch ein sehr respektabler Jahresauftakt). Der US-amerikanische S&P 500 geriet ziemlich stark ins Wanken, nachdem die Federal Reserve diese Woche angedeutet hatte, dass sie es mit der Zinssenkung weniger eilig habe, als die Händler gehofft hatten, aber der Index notiert immer noch nahe seinem höchsten Stand in der Geschichte.
Investitionslehrbücher würden Ihnen sagen, dass Sie bei Kursrückgängen in China kaufen sollten. Kurz vor Sonnenaufgang ist es am dunkelsten und so weiter. Die Theorie besagt, dass ein umfangreiches Unterstützungspaket unmittelbar vor der Tür stehen muss, daher ist es wohl sinnvoll, einen Schritt weiter zu gehen.
„Für einen Handel sieht China fantastisch aus, weil es jeder hasst“, sagte Patrick Spencer, stellvertretender Vorsitzender für Aktien bei Baird. „Dies ist eine Wirtschaft, die immer noch um 5 Prozent wächst“, fügte er hinzu. Für Spencer ist es jetzt nicht an der Zeit, eine große, mutige strategische Allokation vorzunehmen, aber eine Kleinigkeit könnte sinnvoll sein.
Weltmüde Experten aus den Schwellenländern sind jedoch der Meinung, dass selbst das weit hergeholt ist. Um in China Geld zu investieren, müsse man „mutig, sachkundig oder verrückt“ sein, sagte Xavier Hovasse, Leiter Schwellenländeraktien beim französischen Vermögensverwalter Carmignac. (Er ordnet sich selbst in die zweite Kategorie ein, das habe ich überprüft.)
Chinas Immobiliensektor befinde sich in einem „hoffnungslosen“ Schlamassel, das wahrscheinlich nicht behoben werden könne, sagte er. Die Lösung von Evergrande sei eine schöne Erinnerung an alles, was mit der chinesischen Wirtschaft nicht stimmt, sagte er, aber das sei bereits allgemein bekannt. Stattdessen argumentiert Hovasse, dass die Konsensannahme, dass Trump sich die Nominierung der Republikaner für die US-Präsidentschaftswahl im November sichern wird, die Märkte stärker belastet. Vielleicht sogar mehr als die angespannte Beziehung zwischen Festlandchina und Taiwan.
Beachten Sie beispielsweise, dass es nicht die taiwanesischen Wahlen am 13. Januar waren, die den chinesischen Aktien im Jahr 2024 den ersten echten Kursrückgang bescherten. Die folgenden Handelstage verliefen sehr ruhig. Stattdessen war es Trumps starkes Ergebnis bei der Vorwahl in Iowa ein paar Tage später, gepaart mit einem leicht enttäuschenden Wirtschaftswachstum für China, das einem Rückgang der chinesischen Aktien um 2 Prozent vorausging.
Aktien von chinesischen Unternehmen mit starken Verbindungen zu den USA leiden mehr als die meisten anderen, fügte Hovasse hinzu, insbesondere aufgrund von Berichte dass der republikanische Spitzenkandidat einige wirklich strafende Zölle auf Importe aus dem Land erarbeitet.
„Letztes Jahr sagten die Leute, die chinesische Wirtschaft sei schwach, also kaufen Sie Aktien, die außerhalb Chinas mehr Geschäfte machen. Sie wurden mit einem Aufschlag gehandelt“, sagte er. „Jetzt ist es genau das Gegenteil.“
Tina Fordham, Gründerin des geopolitischen Beratungsunternehmens Fordham Global Foresight, stimmt zu, dass die Märkte zu Recht vorsichtig sind. Sie betont jedoch, dass Trump die Nominierung noch nicht offiziell feststeht und auch nicht klar ist, dass er einen Wahlsieg erringen würde. Seine launische Herangehensweise an die Weltpolitik bedeutet auch, dass er leicht den Kurs ändern könnte, und auf jeden Fall findet China-Bashing starke Unterstützung beider Parteien.
Wie besorgt sollte der durchschnittliche Anleger also sein? Für die meisten nicht sehr. Aktien mit Bezug zu China machen immerhin nur einen winzigen Teil des MSCI All-Country World Index aus und werden von einigen Einzelwerten wie allein Apple und Microsoft in den Schatten gestellt. Auch die Konsenswette auf chinesische Aktien um diese Zeit im letzten Jahr scheiterte auf spektakuläre Weise, nachdem das Ende der Null-Covid-Beschränkungen nicht zu einem allgemein erwarteten Wirtschaftsaufschwung führte, sodass nicht spezialisierte Anleger dazu tendierten, sich fernzuhalten.
Engagierte Anleger aus Schwellenländern haben jedoch keine andere Wahl, als zu versuchen, einen Weg aus diesem Schlamassel zu finden, da China im MSCI EM-Benchmark immer noch mit 22 Prozent gewichtet ist – weniger stark als in der Vergangenheit, aber immer noch sehr wichtig.
Diese Anleger könnten sich für etwas Lohnenderes und Unkomplizierteres entscheiden, etwa eine Reduzierung des Engagements in China und eine Erhöhung der Allokationen in Ländern wie Mexiko oder Indien – zwei der heißesten Wetten in Schwellenländern in diesem Jahr. Clevere Strategien innerhalb Chinas könnten alles mit Immobiliengeschmack und alle Unternehmen mit bedeutenden US-Umsätzen vermeiden. Es sei kein Wunder, sagte Hovasse, dass Schwellenländerinvestoren „graue Haare“ hätten.