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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Der am höchsten verschuldete Immobilienentwickler der Welt, die China Evergrande Group, baute ein Imperium auf, das einst als „too big to fail“ galt. Nicht mehr. Am Montag ordnete ein Gericht in Hongkong die Liquidation des Unternehmens an, das einst der umsatzstärkste Bauunternehmer des Landes war. Die Auswirkungen werden weit über die Gläubiger von Evergrande hinausreichen.
Die in Hongkong notierten Aktien von Evergrande fielen um ein Fünftel, bevor der Handel am Montagmorgen eingestellt wurde. Evergrande hat jetzt einen Marktwert von weniger als 300 Millionen US-Dollar, was im Vergleich zu seinen 330 Milliarden US-Dollar an Verbindlichkeiten verblasst. Die Aktien sind seit ihrem Höchststand im Jahr 2020 um 99 Prozent gefallen.
Normalerweise bietet eine Liquidation die Möglichkeit, die Vermögenswerte des Projektentwicklers zu verkaufen und einen Teil seiner Schulden zurückzuzahlen. Aber für Evergrande sollte sich der Liquidationsprozess in die Länge ziehen und den Liquidatoren kaum etwas zur Verfügung stellen.
Die meisten Vermögenswerte von Evergrande wurden bereits verkauft. Die Immobilienpreise sind in den letzten zwei Jahren weiter gesunken, was bedeutet, dass in dem wenigen, das noch zu verkaufen ist, nicht mehr viel Wert übrig bleibt. Der Wert der beiden anderen börsennotierten Einheiten von Evergrande ist ebenfalls rückläufig und ist seit 2021 um mehr als 90 Prozent gesunken.
Die Erwartungen der Gläubiger waren gering und sie rechneten bereits vor der Liquidationsanordnung mit einer Erlösquote von weniger als 3 Prozent.
Schlimmer noch: Die Immobilienpreise in China könnten einen weiteren Einbruch durch den Rückbau von Evergrande erleiden. Schätzungsweise 1,5 Millionen Hauskäufer haben dem Bauträger bereits Zahlungen für unfertige Häuser geleistet – was einem ursprünglichen Wert von etwa 90 Milliarden US-Dollar entspricht. Bisher hat Peking staatliche Banken dazu gedrängt, einer langen Liste von in Schwierigkeiten geratenen Entwicklern günstige Kredite anzubieten. Die Regierung hat außerdem Milliarden von Dollar bereitgestellt, um Entwickler bei der Fortführung des Baus zu unterstützen.
Die schiere Zahl der Evergrande-Häuser, die für ihre Fertigstellung Beihilfen benötigen, könnte andere Entwickler einfach in den Hintergrund drängen, wenn es um staatliche Unterstützung geht. Da die Zahl der verspäteten, vorab verkauften Häuser steigt, können die Stimmung und die Nachfrage der Hauskäufer nur leiden.
Darüber hinaus stellt die Trennung von Evergrande einen Präzedenzfall für kriselnde Konkurrenten dar. Wie die Achterbahnfahrt der Aktienkurse lokaler Entwickler zeigt, hegen Anleger seit Jahren Hoffnungen auf eine Rettung. Nach jedem spekulativen lokalen Medienbericht über ein bevorstehendes Rettungspaket der Regierung stiegen die Aktienkurse in die Höhe, nur um Tage später abzustürzen.
Evergrande allein stellt möglicherweise keine unmittelbare systemische Bedrohung für das chinesische Finanzsystem dar. Aber die Auswirkungen auf Chinas Schattenbankensystem – Nichtbanken-Finanzinstitute, die Kredite an risikoreichere Branchen vergeben – scheinen ernst zu sein. Zhongzhi, eines der größten Unternehmen, meldete Anfang des Monats Insolvenz an. Da kleinere Konkurrenten diesem Beispiel folgen, sollten Anleger davon ausgehen, dass die drohenden Auswirkungen auf die gesamten chinesischen Vermögensmärkte anhalten werden.