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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Ein Übernahmeangebot des deutschen Unternehmens Merck veranlasste JSR, einen japanischen Hersteller von Chipmaterialien, sich um eine Übernahme durch einen staatlich unterstützten Fonds zu bemühen. Dieser Deal löste bei Investoren eine kritische Betrachtung der zunehmenden staatlichen Eingriffe in die Halbleiterindustrie des Landes aus.
Vier Personen mit direkten Kenntnissen der Gespräche sagten, dass es das Angebot von Merck für JSR war, das den Aktionären nicht mitgeteilt wurde, das im Juni zu dem Übernahmeangebot der Japan Investment Corporation in Höhe von 6,4 Milliarden US-Dollar führte, einem vom Ministerium für Wirtschaft, Handel und Japan beaufsichtigten Fonds Industrie.
JSR verfügt über ein Drittel des weltweiten Marktanteils bei Fotolacken, Spezialchemikalien, die zum Drucken von Schaltkreisdesigns auf Chipwafern verwendet werden. Zu seinen Kunden zählen die weltgrößten Chiphersteller Samsung, TSMC und Intel.
Merck, ein Healthcare-to-Life-Sciences-Konzern, habe im Herbst 2022 ein Übernahmeangebot für JSR vorgelegt, so die vier mit der Situation vertrauten Personen.
Die Leute fügten hinzu, dass dem formellen Angebot von Merck – das vom JSR-Management geprüft und abgelehnt wurde – ähnliche Ansätze von mindestens zwei Private-Equity-Häusern gefolgt seien. Einer der Buyout-Fonds präsentierte Ideen, darunter die Ausgliederung nicht zum Kerngeschäft gehörender Geschäftsbereiche von JSR und die Privatisierung des Unternehmens, so zwei der Personen. JIC lehnte eine Stellungnahme zu den Angeboten ab.
Unmittelbar danach, im November 2022, wandte sich JSR an JIC, was im Juni zum Take-Private-Deal über 6,4 Milliarden US-Dollar führte. Das Angebot hat JSR-Investoren und -Kunden als mutiger Schritt schockiert, selbst in einer Zeit, in der Länder um die technologische Vormachtstellung und Kontrolle über die globale Halbleiterlieferkette kämpfen.
Der Deal muss jedoch noch umgesetzt werden. Seitdem hat der Fonds die geplante Veröffentlichung seines Übernahmeangebots von Ende Dezember auf mindestens Ende Februar verschoben und die Verzögerung auf eine chinesische Kartellprüfung zurückgeführt.
Die Aktien von JSR sind um fast 7 Prozent gefallen, seit sie Ende Juni einen Höchststand im Jahr 2023 erreichten. Grund dafür waren Bedenken, ob das Angebot von JIC von den globalen Kartellbehörden genehmigt werden würde, und die schwache Finanzleistung des Unternehmens.
Drei JSR-Aktionäre stellten die Frage, ob es eine faire Marktprüfung gegeben habe, bevor das Unternehmen einem Deal mit JIC zustimmte. Der Deal hinterlasse ein „großes Fragezeichen“ darüber, wann die Regierung das nächste Mal in den Privatsektor eingreifen könnte, um wirtschaftliche Sicherheit zu gewährleisten, sagte ein Investor.
Hochrangige Beamte des Handelsministeriums erklärten, dass die Regierung nicht in die Führung eines börsennotierten Unternehmens eingreifen würde und bereit wäre, jedes Konkurrenzangebot zum Angebot von JIC zu prüfen.
Eric Johnson, Vorstandsvorsitzender von JSR, hat immer wieder betont, dass das Unternehmen Gespräche mit JIC aufgenommen habe und erklärt, dass seine Unterstützung dazu beitragen würde, sowohl die Umstrukturierung des Unternehmens als auch der Branche zu beschleunigen.
„Die Privatisierung von JICC verschafft JSR mehr Flexibilität und Agilität bei der Entscheidungsfindung des Managements, was für die mittel- und langfristigen Wachstumsstrategien, die in den Branchen, in denen wir tätig sind, erforderlich sind, von entscheidender Bedeutung ist“, sagte das Unternehmen in einer Erklärung gegenüber der Financial Times .
In einem früheren Interview sagte Johnson, dass das Unternehmen keine Angebote von Private-Equity-Firmen erhalten habe. „Es gab keine Gespräche mit anderen“, sagte er. Auf die Frage, ob es ein Übernahmeangebot von Merck gebe, lehnte JSR eine Stellungnahme ab.
Personen mit Kenntnis des Deals sagten jedoch, JSR wolle von JIC eine ausreichend hohe Prämie festlegen – 4.350 Yen pro Aktie oder eine Prämie von 35 Prozent auf den Schlusskurs vom Vortag –, um konkurrierende Angebote abzuschrecken und den Aktivistenfonds ValueAct, einen Partner, zufrieden zu stellen davon sitzt im Vorstand von JSR.
Merck drängt darauf, seine Sparte für Hochleistungsmaterialien auszubauen, da Chiphersteller und ihre Zulieferer von der explosionsartigen Nachfrage nach Rechenzentrumschips für generative KI-Dienste profitieren wollen.
Das von der Familie unterstützte Unternehmen kaufte 2014 den in London notierten Spezialchemiekonzern AZ Electronic Materials für 1,6 Milliarden Pfund inklusive Schulden. Im Oktober 2019 schloss Merck außerdem eine 5,8 Milliarden Euro teure Übernahme des US-amerikanischen Unternehmens Versum Materials ab, das kritische Komponenten herstellt bei Halbleitern.
Merck lehnte eine Stellungnahme ab.