Rekordzuflüsse in US-Geldmarktfonds im Jahr 2023 haben einen milliardenschweren Gebührenboom für die Vermögensverwaltungsbranche ausgelöst, die das Produkt jahrelang als Verlustbringer behandelte.
Nach Angaben der Regierung verdienten US-Geldmarktfondsanbieter – wie Fidelity, Vanguard und Charles Schwab – im Jahr 2023 insgesamt 7,6 Milliarden US-Dollar an Gebühren, da ihr Vermögen 6,3 Billionen US-Dollar überstieg.
Das war mehr als eine Milliarde US-Dollar mehr als im Jahr 2022 und ein Anstieg von rund 35 Prozent gegenüber 2021, bevor die US-Zinsen zu steigen begannen, so die Daten des Office for Financial Research, einer Regierungsbehörde.
„Wir wurden von einer Geldflut getroffen. Es ist einfach zu schwer, eine Anlageklasse zu ignorieren, die Ihnen risikofrei 5,5 Prozent bietet“, sagte Kim Hochfeld, Global Head of Cash bei State Street Global Advisors, wo die Bargeldfonds in diesem Jahr um 34 Prozent wuchsen.
Ein großer Teil dieses Phänomens ist auf Privatanleger zurückzuführen, die von hohen Renditen und der vermeintlichen Sicherheit von Staatsanleihen profitieren möchten.
Geldfonds, die in sehr kurzfristige Wertpapiere investieren und täglichen Zugang bieten, werden von einer Handvoll sehr großer Player dominiert, angeführt von Fidelity, Vanguard, JPMorgan und BlackRock.
Die Anbieter konkurrieren mit Bankkonten um Bargeld und haben von Zuflüssen in Höhe von mehr als einer Billion Dollar profitiert, die auf steigende Zinsen und zu Beginn des Jahres auf die Besorgnis über die Instabilität regionaler Banken zurückzuführen sind.
Für das gesamte Jahr hat die Summe sogar die von 2020 in den Schatten gestellt, als zu Beginn der Pandemie Bargeld in Geldfonds floss.
Der große Ertragssprung ist eine Erleichterung für Geldmarktfonds. Dies folgt auf eine Zeit, in der die Renditen kurzfristiger sicherer Vermögenswerte so niedrig waren, dass viele Anbieter einen Teil ihrer Gebühren erlassen mussten, um den Kunden keine Gebühren für die Einzahlung in Rechnung zu stellen. BlackRock gab an, zwischen 2020 und 2022 auf Gebühren in Höhe von insgesamt 607 Millionen US-Dollar verzichtet zu haben.
Die Gebühren werden berechnet, indem das durchschnittliche verwaltete Vermögen mit den vermögensgewichteten Durchschnittsgebühren multipliziert wird. Das Investment Company Institute, ein Branchenverband, berichtet, dass die durchschnittlichen Gebühren im vergangenen Jahr nach den aktuellsten verfügbaren Zahlen bei 13 Basispunkten lagen.
„Die Gebühren, die sie erhalten, sind nicht großartig“, sagt Alex Blostein, Analyst bei Goldman Sachs. Aber sie „sind immer noch ein bedeutender Rückenwind und die einzige Anlageklasse für traditionelle Vermögensverwalter, die in diesem Jahr ein nennenswertes Wachstum verzeichnet hat“.
Was ist im Jahr 2023 passiert?
EPFR-Daten zeigen, dass Anleger seit Jahresbeginn eine Rekordsumme von 1,17 Billionen US-Dollar in US-Geldmarktfonds gesteckt haben. Laut OFR erreichte das Gesamtvermögen bis Ende November 6,35 Billionen US-Dollar.
Die enormen Zuflüsse wurden durch die aggressive Zinserhöhungskampagne der Fed ausgelöst, die die offiziellen US-Kreditkosten von nahezu Null im März 2022 auf eine Spanne von 5,25 bis 5,5 Prozent ansteigen ließ Der Anteil staatlich ausgerichteter institutioneller Geldmarktfonds, die vom ICI verfolgt werden, stieg zum 15. Dezember auf 5,21 Prozent.
Die Zuflüsse in Geldmarktfonds beschleunigten sich im März, als der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und anderer Kreditgeber den Druck auf den gesamten Finanzsektor erhöhte und eine Flucht in sichere Anlagen von gewöhnlichen Einlagenkonten auslöste. Die Unruhen im regionalen Bankensektor ließen schließlich nach, führten jedoch dazu, dass viele Kunden genau auf die Rendite ihrer Einlagen achteten. Bargeld strömt weiterhin in Geldfonds: Laut ICI war der November der Monat mit den höchsten Nettozuflüssen seit dem Frühjahr.
Wer sind die großen Gewinner?
Fidelity ist der größte Einzelverwalter von US-Geldmarktfonds mit einem Vermögen von mehr als 1,26 Billionen US-Dollar, was einem Anstieg von 29 Prozent von Jahresbeginn bis Ende November entspricht, wie die neuesten umfassenden OFR-Daten zeigen. JPMorgan ist mit 700 Milliarden US-Dollar nach einem Wachstum von mehr als 55 Prozent auf den zweiten Platz gesprungen. Vanguard liegt mit 575 Milliarden US-Dollar und einem Plus von 29 Prozent an dritter Stelle. Den größten prozentualen Anstieg verzeichnete Charles Schwab, dessen Vermögenswerte um mehr als 68 Prozent auf 465 Milliarden US-Dollar stiegen.
Den Daten zufolge kontrollieren die zehn größten Geldfondsmanager rund 80 Prozent des Vermögens. „Es ist ein relativ konsolidierter Bereich, weniger als zehn Akteure kontrollieren einen großen Teil des Marktes“, sagte Blostein von Goldman. „Die Tatsache, dass es sich um einen relativ konzentrierten Markt handelt, der diese Gebühren erhebt, ist wichtig. Der Umsatzpool wird auf weniger Manager aufgeteilt.“
Nicht alle Vermögensverwalter schlüsseln ihre Einnahmen aus Cash-Management-Produkten auf. Doch die Einnahmen von BlackRock aus diesem Geschäft stiegen von 470 Millionen US-Dollar im Jahr 2021 auf 864 Millionen US-Dollar im letzten Jahr und dürften diese Zahl im Jahr 2023 deutlich übertreffen. Goldman hat berichtet, dass das Unternehmen auf dem besten Weg ist, im Jahr 2023 etwa 1,1 Milliarden US-Dollar zu erwirtschaften, gegenüber etwa 970 Millionen US-Dollar im vergangenen Jahr, und der Geldmarktumsatz von Federated war im dritten Quartal dreimal so hoch wie der Vergleichswert im Jahr 2021.
„Vor ein paar Jahren haben wir Schecks ausgestellt, um unsere Geldmittel zu stützen“, sagte Hochfeld von State Street. „Diese Zeiten sind lange vorbei. Die Margen sind zurück.“
Im Gegensatz dazu gingen die Geldflüsse von Schwab zu Lasten seiner Bank, wo das Unternehmen die Barguthaben seiner Kunden gehalten und aus der Anlage dieses Geldes Gewinne erzielt hatte. Schwab war gezwungen, teure Kreditlinien in Anspruch zu nehmen, um die Abflüsse zu decken, ohne Vermögenswerte mit einem Abschlag zu verkaufen.
Was wird als nächstes passieren?
Anleger wetten nun darauf, dass die Fed im nächsten Jahr mit aggressiven Zinssenkungen beginnen wird – ein Szenario, das die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen drücken und einige Anleger dazu veranlassen könnte, aus dem Bargeld auszusteigen. Aber einige der größten Akteure, darunter BlackRock, Goldman Sachs und Federated Hermes, sagten, sie glauben, dass die Zuflüsse anhalten werden.
Peter Crane, der seit 18 Jahren Daten über den US-Geldfondsmarkt sammelt und veröffentlicht, sagte, dass es „keine Anzeichen für ein Ende“ der Anhäufung gebe. Er sagte, die Kluft zwischen den Geldmarktrenditen und den Zinsen auf Einlagen – die zwar steigen, bei vielen Bankkonten aber unter 1 Prozent bleiben – wäre immer noch „riesig“, selbst wenn die Fed die Zinsen auf 3 Prozent senken würde.
Tatsächlich dürften sinkende Zinssätze die Zuflüsse zumindest anfänglich verstärken, wenn die Geschichte als Anhaltspunkt dient. Während die Zinsen steigen, kaufen institutionelle Anleger wie Pensionsfonds und Versicherer in der Regel direkt kurzfristige Vermögenswerte wie Staatsanleihen und Commercial Paper, da sie mit diesen Instrumenten im Vergleich zu Geldmarktfonds eine etwas höhere Rendite erzielen können.
Wenn die Zinsen jedoch sinken, werden sie in der Vergangenheit in Geldinstrumente verlagert, da die Renditen von Fonds normalerweise einige Wochen länger höher bleiben als die ihrer zugrunde liegenden Bestände, wenn die Renditen von Staatsanleihen zu sinken beginnen. Laut Crane Data betrug die durchschnittliche Laufzeit von Geldmarktfonds Mitte Dezember 36 Tage.
„Wir glauben nicht, dass sich einige der Treiber in Bezug auf die Vermögensbeschaffung ändern“, sagte Beccy Milchem, Leiterin des internationalen Cash Managements bei BlackRock. „Für institutionelle Anleger konnten Geldmarktfonds in vergangenen Zyklen, in denen wir kurz vor Zinssenkungen standen, eine Outperformance erzielen.“
Das Interesse breitet sich auf Europa aus
Auch auf der anderen Seite des Atlantiks haben die Zuflüsse von Geldmarktfonds zugenommen, nachdem im Jahr 2022 Abflüsse in Höhe von 10 Mrd.
Anleger und Analysten führen diese Diskrepanz zu einem großen Teil darauf zurück, dass die Anlageklasse von institutionellen Anlegern dominiert wird, die – wie ihre US-Kollegen – in Zeiten einer Straffung der Geldpolitik lieber direkt Vermögenswerte kaufen.
Aber auch europäische Geldfonds dürften nächstes Jahr Zuflüsse verzeichnen, wenn sich die Zinsen stabilisieren oder zu sinken beginnen und gewerbliche Anleger nach Möglichkeiten suchen, die Renditen so lange wie möglich zu halten. „Europa holt auf“, sagte Milchem von BlackRock. Laut Milchem hat das Scheitern der Credit Suisse und mehrerer US-Banken „dazu geführt, dass Kunden sich auf Diversifizierung konzentrieren und nicht alles auf eine Karte setzen.“ Geldfonds sind eine automatische Möglichkeit zur Risikostreuung.“
„Wir sehen neue Anwendungsfälle, in denen Menschen nach einem Ort suchen, an dem sie Sicherheiten und regulatorisches Bargeld hinterlegen können“, fügte sie hinzu.