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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Der Autor ist emeritierter Professor an der Stern School of Business der New York University und Mitbegründer von Atlas Capital
Die Einführung von Bitcoin im Jahr 2009 ging mit lautstarken Behauptungen einher, dass Kryptowährungen die Reform der Währungssysteme auslösen und zu integrativeren Finanzsystemen führen würden.
In den letzten 15 Jahren konnte dieses Versprechen jedoch trotz der Fortschritte in der Blockchain-Technologie noch nicht eingelöst werden: Fast keine Kryptowährung hat sich zu einem zuverlässigen Wertaufbewahrungsmittel entwickelt und keine hat sich zu einem weit verbreiteten Tauschmittel entwickelt. Somit wurde eine potenziell innovative Technologie – Blockchain – im besten Fall hauptsächlich für riskante Spekulationen genutzt und im schlimmsten Fall größtenteils von schlechten Akteuren gekapert.
Was war die „Killer-App“ von Krypto? Insider argumentieren nun, dass es Stablecoins sind, die den Wert wichtiger Fiat-Währungen wie des US-Dollars verfolgen. Beachten Sie jedoch das Paradoxon: Krypto begann als Aufstand gegen Fiat-Währungen und das Risiko ihrer Abwertung durch Inflation.
Aber diese „beste“ Anwendung von Krypto ist eine digitale Version von Fiat-Währungen mit schlimmeren Mängeln – dem gleichen Risiko einer Entwertung; ein größeres Run-Risiko als Bankeinlagen, da Stablecoins keinen Zugang zu Zentralbanken als Kreditgeber letzter Instanz oder Einlagensicherung haben; mangelnde Transparenz hinsichtlich der ihnen zugrunde liegenden Vermögenswerte; schlimmere Geldwäscheprobleme bei Stablecoins, die zur Verfolgung illegaler Aktivitäten verwendet werden; und eine Nominalrendite von Null.
Daher stehen den potenziellen Vorteilen von Stablecoins – Geschwindigkeit, Portabilität und Datenschutz – ihre vielen Risiken und Einschränkungen gegenüber. Darüber hinaus könnten Stablecoins überflüssig werden, wenn von großen Zentralbanken sicherere digitale Zentralbankwährungen ausgegeben werden.
Aber trotz meiner langjährigen Skepsis gegenüber solchen Krypto-Entwicklungen ist die Notwendigkeit einer sichereren Wertaufbewahrung, die durch stabile Vermögenswerte gedeckt ist und auch als Zahlungsmittel dienen kann, in einer Welt, in der die Inflation selbst in fortgeschrittenen Volkswirtschaften wahrscheinlich höher sein dürfte, legitim allein in instabilen Schwellenländern, in denen ärmere Haushalte keinen Zugang zu einer stabilen Währung haben. Selbst der traditionell sicherste Vermögenswert als Wertaufbewahrungsmittel – Anleihen mit langer Laufzeit – ist bei steigender Inflation nicht sicher. Im vergangenen Jahr bedeutete beispielsweise der Anstieg der langfristigen Renditen, dass US-Staatsanleihen mehr verloren als der S&P 500.
Die wirkliche Lösung sind sichere Währungen – oder „Flatcoins“ – wie die, die mein Unternehmen entwickelt. Diese unterscheiden sich von den meisten Stablecoins, die angeblich an einen Vermögenswert gebunden sind. Stattdessen werden Flatcoins durch einen Korb verschiedener Vermögenswerte gedeckt, die darauf abzielen, Renditen im Einklang mit einem Ziel wie der Anpassung an die Inflation zu erzielen. Flatcoins spiegeln den Wert des zugrunde liegenden Vermögenskorbs wider.
Sie sind eine Innovation, die die Vorteile von Blockchain und Fintech vereint: programmierbare Wertpapiere, die durch ein Portfolio von Vermögenswerten abgesichert sind, die vor einer Vielzahl von Risiken schützen. Dazu gehören Inflation, Währungsabwertung und mögliche Entdollarisierung sowie politische und geopolitische Instabilität und Klimawandel.
Basierend auf historischen Erkenntnissen sind kurzfristige Anleihen und inflationsindexierte Anleihen die sichersten Vermögenswerte im Hinblick auf die oben beschriebenen Extremrisiken. Gold; grüne Metalle, die für den grünen Wandel von entscheidender Bedeutung sind; und nachhaltige Immobilien. Letzteres umfasst bestehende Immobilienwerte mit geringerem Risiko enormer Verluste, die der Klimawandel verursachen wird; sowie neue Immobilien, die die Anpassung unterstützen, die Umweltveränderungen erfordern werden.
Somit kann ein Flatcoin einen sozialen Nutzen erbringen – indem er Investitionen in Vermögenswerte ermöglicht, die die Auswirkungen des Klimawandels mildern oder ausgleichen sollen – und außerdem gute Ergebnisse erzielen, indem er sich gegen andere Extremrisiken absichert.
Da die Renditen dieser Vermögenswerte negativ korrelieren, bietet ein Portfolio daraus gute Renditen bei geringer Volatilität in stabilen Zeiten und viel höhere Renditen, wenn Extremrisiken eintreten.
Im Wesentlichen ist ein Flatcoin eine sichere Währung, die durch harte Vermögenswerte und Finanzinstrumente mit geringer Volatilität gedeckt ist: Er wird zu einem guten Wertaufbewahrungsmittel, aber auch zu einem globalen Zahlungsmittel mit einer positiven Rendite anstelle der 0 Prozent von Fiat.
Die Blockchain-Technologie ermöglicht zudem Transaktionen mit beispielloser Geschwindigkeit; Verwahrung der zugrunde liegenden Vermögenswerte in einem cloudbasierten Konto, um die Bestände transparent und einlösbar zu machen; der Einsatz intelligenter Verträge mit Anti-Geldwäsche-Funktionen zur Verhinderung illegaler Finanzierungen; und finanzielle Inklusion, da Flatcoins in instabilen Währungssystemen verfügbar sein werden.
Wir müssen das derzeitige Währungs- und Währungssystem reformieren, um die bestehenden nationalen Währungen zu schützen und uns gleichzeitig gegen Extremrisiken abzusichern und finanzielle Inklusion zu gewährleisten. Flatcoins sind der Weg in die Zukunft.