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Der Vorsitzende der US-Notenbank Jay Powell steht diese Woche vor einem schwierigen Balanceakt, um die Flexibilität der politischen Pläne der US-Notenbank angesichts des starken Drucks zu bewahren, offenzulegen, wann und um wie viel sie die Zinssätze im nächsten Jahr senken will.
Während sich der Offenmarktausschuss der Federal Reserve auf seine letzte zweitägige Sitzung im Jahr 2023 am Dienstag vorbereitet, sieht sich Powell mit einem zunehmend uneinheitlichen wirtschaftlichen Bild konfrontiert. Während der Arbeitsmarkt widerstandsfähig und die Konsumausgaben solide sind, gibt es Anzeichen für ein langsameres Wachstum und damit eine niedrigere Inflation.
Vor diesem Hintergrund wird die Federal Reserve die Zinsen zum dritten Mal in Folge beibehalten und den Leitzins auf dem 22-Jahres-Hoch von 5,25 bis 5,5 Prozent belassen.
Da die Beamten jedoch eine seit Juli bestehende Zinserhöhungspause verlängern, sind sie nicht bereit zu sagen, dass die Zinssätze ein „ausreichend restriktives“ Niveau erreicht haben, um die Inflation auf ihr Ziel von 2 Prozent zu senken. Sie sind auch nicht bereit, öffentlich detaillierter zu diskutieren, unter welchen Umständen sie die Kreditkosten im nächsten Jahr über den verbesserten Preisdruck hinaus senken würden.
Die Herausforderung für Powell in dieser Woche besteht darin, dass die Finanzmärkte seine Warnungen, dass eine weitere Straffung der Geldpolitik immer noch auf dem Tisch liegt, nicht akzeptieren. Die Anleger gehen davon aus, dass sich die Konjunkturabschwächung in der größten Volkswirtschaft der Welt bereits so stark verlangsamt, dass keine weiteren Zinserhöhungen erforderlich sind. Darüber hinaus sind sie davon überzeugt, dass die neuen Daten die Fed dazu zwingen werden, die Zinsen früher als erwartet zu senken.
Diese Denkweise hat dazu geführt, dass sich die finanziellen Bedingungen in den letzten Wochen gelockert haben, was Bedenken aufkommen lässt, dass ein Teil der Bemühungen der Fed, die Nachfrage zu dämpfen, gefährdet wird.
„Sie haben wahrscheinlich das Gefühl, dass sie fertig sind, sofern keine unerwarteten Entwicklungen eintreten, aber es birgt Risiken und Kosten, dies zu kommunizieren, und deshalb müssen sie sich dagegen wehren“, sagte Ellen Meade, die als leitende Beraterin des Gouverneursrats der Fed tätig war bis 2021 und ist jetzt an der Duke University. „Es ist eine heikle Zeit, denn die finanziellen Bedingungen sind hier sehr wichtig.“
Der Vorsitzende wird die Gelegenheit haben, die Botschaft der Fed auf einer Pressekonferenz am Mittwoch noch einmal deutlich zu machen. Dabei wird erwartet, dass er bekräftigt, dass es „verfrüht“ sei, eine politische Kehrtwende zu erklären, auch wenn die Inflation weiterhin nachlässt. Die Zentralbank sei nur dazu verpflichtet, bei bevorstehenden Entscheidungen „vorsichtig“ vorzugehen, wie Powell angedeutet hat.
Bevor er das Rednerpult übernimmt, wird die Fed eine Grundsatzerklärung und eine Reihe von Wirtschaftsprognosen herausgeben, in denen die Prognosen einzelner Beamter zu Zinssätzen, Wachstum, Arbeitslosigkeit und Inflation zusammengefasst sind.
Ökonomen gehen im Großen und Ganzen davon aus, dass die Zentralbank die Erklärung unverändert lassen wird, was bedeutet, dass sie weiterhin eine Zeile mit den Bedingungen enthalten wird, die die Fed berücksichtigen würde, um „das Ausmaß zusätzlicher geldpolitischer Straffungen zu bestimmen, die angemessen sein könnten, um die Inflation im Laufe der Zeit auf 2 Prozent zurückzuführen“. “. Wenn man dies aufhebt, könnte das Risiko bestehen, dass ein zu direktes Signal gesendet wird, dass die Fed tatsächlich mit der Zinserhöhungsphase ihrer historischen geldpolitischen Straffungskampagne fertig ist, argumentieren sie.
In Bezug auf die Prognosen – die im September prognostizierten, dass der Leitzins in diesem Jahr einen Höchststand von 5,5 bis 5,75 Prozent erreichen wird, bevor er im Jahr 2024 um einen halben Prozentpunkt sinkt – werden die Ökonomen genau beobachten, ob die Beamten weitere Kürzungen geplant haben.
Die Beibehaltung der gleichen Größenordnung der Kürzungen im nächsten Jahr würde verdeutlichen, dass die Fed sich nicht darauf vorbereitet, ihren Kurs abrupt umzukehren, selbst wenn das Tempo des Verbraucherpreiswachstums nachlässt. Einige Ökonomen sagten, die Beamten könnten in Anerkennung der etwas günstigeren Inflationsaussichten eine weitere Kürzung um einen Viertelpunkt im Jahr 2024 vorschlagen.
Matthew Raskin, ein ehemaliger leitender Angestellter der Federal Reserve Bank of New York, der jetzt US-Leiter für Zinsforschung bei der Deutschen Bank ist, sagte, dass es für die Fed komplizierter werden könnte, mehr als das zu signalisieren.
„Sobald man darüber hinausgeht, ist es schwierig, die Botschaft aufrechtzuerhalten, dass man noch nicht an dem Punkt angelangt ist, an dem man über Kürzungen nachdenkt oder darüber spekuliert“, sagte er. Die Deutsche Bank geht davon aus, dass die Zentralbank den Leitzins im nächsten Jahr ab Juni um 1,75 Prozentpunkte senken wird. Die Ökonomen von Morgan Stanley gehen ebenfalls davon aus, dass die Fed dann mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, allerdings nur um 1 Prozentpunkt im Laufe des Jahres 2024.
Während die Fed möglicherweise nicht bereit ist, einen Politikwechsel anzudeuten, sagte Constance Hunter von MacroPolicy Perspectives, dass die Beamten flexibel sein würden, wenn sie sich der nächsten Phase ihres Kampfes gegen die Inflation nähern. Powell deutete dies in seinem letzten öffentlichen Auftritt vor der Dezember-Sitzung an und sagte, sein Ansatz bestehe darin, „die Daten den richtigen Weg offenbaren zu lassen“.
„Sie werden nicht von der Verschärfung zur Lockerung übergehen und eine neutrale Tendenz außer Acht lassen“, sagte Hunter. „Sie möchten es erreichen [that] Sie werden ihre Haltung so schnell ändern, wie es die Inflationsdaten zulassen, weil sie wissen, dass die politischen Verzögerungen noch nicht vollständig zum Tragen gekommen sind und dass sie sich immer noch auf die Wirtschaft auswirken werden.“