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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Investoren mischen den Risikokapitalmarkt auf, indem sie Geld beschaffen, um Start-ups aufzukaufen, die von Risikokapitalgebern gemieden wurden, und dabei den wirtschaftlichen Gegenwind ausnutzen, um vielversprechende Unternehmen mit einem Abschlag zu erwerben.
In den Jahren bis 2022 übernahmen VCs Minderheitsbeteiligungen an neuen Unternehmen mit Wachstumspotenzial, auch wenn ihnen ein schneller Weg zur Rentabilität fehlte. Die steilen Zinserhöhungen im vergangenen Jahr haben dies geändert, indem sie private Bewertungen in die Höhe getrieben, VCs zum Rückzug gezwungen haben und eine Reihe von Start-ups dem Risiko des Zusammenbruchs ausgesetzt haben.
Neue Investmentgruppen beschaffen Finanzmittel in zweistelliger Millionenhöhe mit der Absicht, die Mehrheitseigentümerschaft und die operative Kontrolle über Start-ups zu erwerben und so den Betrieb wieder auf den Kopf zu stellen.
Obwohl sich dieser Trend noch in einem frühen Stadium befindet, ist er ein weiteres Zeichen für die Schwierigkeiten, mit denen viele Unternehmen konfrontiert sind, da traditionelle Risikoinvestitionen nachlassen.
In einem Beispiel gründeten die Investoren Oren Peleg und Eyal Malinger in diesem Jahr das in Großbritannien ansässige Unternehmen Resurge Growth Partners mit dem Ziel, 120 Millionen Euro für den Kauf von Start-ups aufzubringen.
Die erfahrenen Investoren, die zuvor bei Unternehmen wie Oaktree Capital Management von Howard Marks und der VC-Firma Beringea gearbeitet haben, sagen, sie hätten eine Marktlücke entdeckt und planen, durchschnittliche Investitionen zwischen 10 und 30 Millionen Euro zu tätigen.
Resurge Growth wird Start-ups mit dem Ziel erwerben, einen Turnaround zu schaffen, entweder weil eine vorherige Bewertung zu hoch war und nicht die neue Marktrealität widerspiegelte, oder weil betriebliche Veränderungen erforderlich sind.
„Hier besteht eine echte Chance, eine sehr wichtige Rolle zu spielen, nämlich Unternehmen beim Übergang von Venture-Eigentum zu Private-Equity-Eigentum zu unterstützen“, sagte Peleg. „Niemand ist bereit, die harte Botschaft auszusenden, dass es einen Neustart braucht, und das wird die Rolle sein, die wir spielen.“
Auch andere Investoren, wie Matthew Bradley, verlassen Risikokapital, um Start-up-Übernahmen zu betreiben. Bradley, ehemaliger Chief Investment Officer des in London notierten VC-Unternehmens Forward Partners, gründete letztes Jahr Tikto Capital, um Start-ups aufzukaufen.
Ein anderes Unternehmen, Arising Ventures mit Sitz in San Francisco, versucht seit seiner Gründung im Jahr 2020, Start-ups mit tragfähigen Geschäftsmodellen aufzukaufen, deren Wachstum sich jedoch verlangsamt. Geschäftsführerin Kjerstin Erickson sagte, dass die Zahl potenzieller Deals im vergangenen Jahr gestiegen sei fünffach.
Gelegenheiten ergaben sich, wenn „das Unternehmen mehr Geld eingesammelt hat, als es auf dem Markt wert ist“, sagte sie. „Wir machen den Deal, wenn wir glauben, dass dahinter ein echtes Geschäft steckt.“
In diesem Jahr hat die Gruppe – die eher als Holdinggesellschaft als als Fonds strukturiert ist – im Herzen von San Francisco eine Plakatwand mit dem Slogan „Wir investieren in zweite Chancen“ aufgestellt.
Risikokapitalgeber haben ihre Aktivitäten in diesem Jahr drastisch zurückgefahren und im dritten Quartal weltweit nur 73 Milliarden US-Dollar investiert. Laut dem Marktforscher PitchBook ist das ein Rückgang gegenüber den 106 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Gleichzeitig ist die Zahl der durch Risikokapital finanzierten Start-ups, die an Private-Equity-Gruppen verkaufen, in den letzten Jahren auf 24 Prozent aller Exits gestiegen, was einer Verdreifachung des Anteils solcher Deals zwischen 2006 und 2010 entspricht Daten der europäischen Technologie-Unternehmensfinanzierungsberatung Clipperton.
Laut Scott Driggs, der bei Jefferies für Private Equity zuständig ist, geraten die Geschäfte jedoch ins Stocken, da sich die Risikokapitalgeber über eine Auszahlung streiten, obwohl der Druck auf Start-ups zunimmt, sie zu verkaufen.
„Sobald sich die Tür schließt und die Verluste klar werden, gibt es kein Zurück mehr“, sagte er Driggs.
Anleger gehen davon aus, dass die Nachfrage nach solchen Übernahmen steigen wird, da die Konjunkturabschwächung anhält und immer mehr Unternehmen mit einer potenziellen Liquiditätskrise konfrontiert sind.
„Im Jahr 2024 werden wir eine viel größere Nachfrage nach unserem Kapital sehen, weil einerseits Unternehmer vor einer Option stehen; Soll ich dieses Unternehmen zur Verschrottung verkaufen, soll ich schließen?“ Sagte Malinger von Resurge. „Oder können wir diesem Unternehmen eine alternative Option anbieten.“