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Private-Equity-Firmen stehen beim Verkauf von Portfoliounternehmen vor dem schlechtesten Jahr seit einem Jahrzehnt, nachdem höhere Zinssätze und geopolitische Spannungen den Boom der Buyout-Branche beendet haben.
Nach Angaben von PitchBook erwirtschafteten Buyout-Firmen in den ersten neun Monaten des Jahres 584 Milliarden US-Dollar, indem sie Unternehmen entweder komplett verkauften oder an die Börse brachten.
Der Betrag liegt mehr als 100 Milliarden US-Dollar unter dem, was die Branche im gleichen Zeitraum des Vorjahres eingenommen hat, und fast zwei Drittel unter dem Rekordwert von 1,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021, als die Kreditkosten niedrig waren und sich US-Aktien immer noch in einem Bullenmarkt befanden.
Höhere Zinssätze haben den Markt für Börsengänge in Mitleidenschaft gezogen und Unternehmen vor Übernahmen zurückschrecken lassen. Das letzte Mal, dass Buyout-Firmen mit ihren Portfoliounternehmen weniger Geld verdienten, war im Jahr 2013, wie die Daten zeigen.
Die Zahlen unterstreichen die Herausforderung, vor der Private-Equity-Firmen stehen, wenn sie versuchen, ihre Investitionen zu monetarisieren und Geld an Investoren zurückzugeben, zu denen auch die größten Pensions- und Staatsfonds der Welt gehören. Singapurs GIC, einer der einflussreichsten Investoren, warnte im Juli, dass ein goldenes Zeitalter für die Buyout-Branche zu Ende sei.
Ein Branchenmanager sagte, dass Buyout-Firmen immer noch nach „Preisen für 2021“ für Portfoliounternehmen suchten, während potenzielle Käufer und öffentliche Investoren Bewertungen wünschten, die höhere Zinssätze, die schwächeren Wirtschaftsaussichten und einen weitgehend sterbenden IPO-Markt widerspiegelten.
Angesichts der viel größeren Hürden beim Verkauf von Portfoliounternehmen zu den von ihnen gewünschten Preisen greifen Private-Equity-Firmen auf unkonventionelle Taktiken zurück, um Erlöse für ihre eigenen Anleger zu erzielen.
Sie nutzen zunehmend Margin-Darlehen und Nettoinventarwertfinanzierungen – besichert durch Aktien ihrer börsennotierten Unternehmen oder ihrer Vermögensportfolios –, um Ausschüttungen an Investoren zu finanzieren.
Private-Equity-Gruppen würden angesichts des schwierigeren Umfelds „kreativer“ bei der Suche nach Möglichkeiten, Geld für ihre Investoren zu generieren, sagte David Martin, Partner bei der Anwaltskanzlei Linklaters.
Die Bereitschaft, mehr Schulden aufzunehmen, wurde von der Institutional Limited Partners Association, einem Branchenverband, der Private-Equity-Investoren vertritt, auf den Prüfstand gestellt. Die Gruppe entwirft Empfehlungen, die Buyout-Gruppen auffordern werden, die Verwendung dieser Kredite zu rechtfertigen und offenzulegen, wie viel sie kosten werden, berichtete die Financial Times Anfang dieses Monats.
Als weiteres Zeichen für die Belastungen, mit denen die Branche konfrontiert ist, gab die EQT Group, eines der größten Buyout-Unternehmen Europas, diese Woche bekannt, dass sie plant, angesichts der Schwierigkeiten des IPO-Marktes private Aktienverkäufe für ihre Portfoliounternehmen durchzuführen.
Unternehmen nutzen zunehmend auch Fortsetzungsfonds, bei denen ein Unternehmen einen Vermögenswert aus einem älteren Fonds an einen seiner neueren verkauft. Den Anlegern der Fonds wird bei diesen Vermögensübertragungen in der Regel die Möglichkeit einer Auszahlung geboten.
Eine aktuelle Umfrage unter 200 in Großbritannien ansässigen Private-Equity-Führungskräften ergab, dass Fortsetzungsfonds als bessere Option für Private-Equity-Firmen angesehen werden, die ihre Geschäfte monetarisieren möchten, als einen Börsengang oder die Durchführung einer Auktion eines Vermögenswerts.