Erhalten Sie kostenlose Markets Insight-Updates
Wir senden Ihnen eine myFT Daily Digest E-Mail mit den neuesten Informationen Markteinblick Neuigkeiten jeden Morgen.
Der Autor ist Chefökonom bei UBS Global Wealth Management
Für einen Ökonomen ist Deflation etwas komplexer als „ein fallender Preis“. Die einzelnen Preise steigen und fallen ständig, was auf Veränderungen bei Angebot und Nachfrage für ein einzelnes Produkt hindeutet. Deflation ist ein allgemeinerer Rückgang vieler Preise.
Ein allgemeiner Preisverfall ist ein Signal dafür, dass in einer Wirtschaft ein Ungleichgewicht besteht, das ein größeres Problem darstellt als ein Ungleichgewicht auf einem bestimmten Produktmarkt.
Heute weist China bei einer Reihe von Preismaßstäben negative Inflationsraten auf. Die Verbraucherpreise fielen im Juli zum ersten Mal seit zwei Jahren, bevor sie im August wieder in den positiven Bereich zurückkehrten. Die Lebensmittelpreise (insbesondere Schweinefleisch und anderes Fleisch) sind ein großer Teil der Schwankungen. Die Fleischpreise fielen im Juli im Jahresvergleich um 14,0 Prozent, bevor sich der Rückgang im August auf einen Rückgang von 10,5 Prozent abschwächte.
Es gibt andere Preise, die sinken – zum Beispiel Haushaltsgeräte und Transport –, aber auch in Bereichen wie dem Tourismus gibt es erhebliche Preissteigerungen. Die Erzeugerpreise sanken im August den elften Monat in Folge weiter. Von den 29 Hauptunterkategorien, für die im August Daten veröffentlicht wurden, fallen die Preise in 20. Chinas Exportpreise fallen in den meisten Produktkategorien.
Auch wenn die Verbraucherpreise insgesamt stagnieren, vermittelt das breite Spektrum an Indizes den Eindruck, dass in China im gesamten verarbeitenden Gewerbe ein allgemeiner Preisrückgang zu verzeichnen ist. Da stellt sich die Frage, ob China diese Deflation dann in den Rest der Welt exportieren wird.
China steht am Ende vieler globaler Produktionsketten und ist der größte Hersteller der Weltwirtschaft. Während Chinas Verbraucherpreise und viele seiner Erzeugerpreise als lokale Angelegenheiten abgetan werden können (da die meisten Produkte in diesen Kategorien vor Ort verkauft werden), scheint eine oberflächliche Analyse des Trends sinkender Exportpreise auf eine Deflationswelle hinzudeuten steht kurz vor dem Zusammenbruch der fortgeschrittenen Volkswirtschaften.
Wenn die Dinge nur so einfach wären.
Entscheidend ist, dass China am Ende vieler Produktionsketten steht, aber nicht am Ende der Lieferketten. Lieferketten enden in den Gängen und auf den Websites der Einzelhändler in Europa und den USA. Zwischen Werkstor und Endverbraucher passiert viel.
Der Verbraucher bezahlt nicht nur die Waren, sondern muss auch Geld (oder bei US-Verbrauchern eine Kreditkarte) zur Deckung der Handelssteuern, Lagerkosten, Transportkosten, Großhandelskosten, Einzelhandelskosten und Werbung abgeben Budgets, Finanzierungskosten und Umsatzsteuern – und natürlich die Gewinnmargen für jedes Glied der immer länger werdenden Lieferkette. Jedes dieser Lieferkettenglieder ist ein lokaler Bestandteil des Preises, den der Verbraucher zahlt, und sie bewegen sich unabhängig von den Preisen der Exporteure oder inländischen Produzenten.
Eine sehr einfache Möglichkeit, die Bedeutung der Preisgestaltung nach der Produktion zu verstehen, besteht darin, die relative Bedeutung verschiedener Wirtschaftssektoren zu betrachten. In den USA beträgt die Bruttowertschöpfung von Lagerhaltung, Transport, Groß- und Einzelhandel mehr als 15 Prozent der Wirtschaft. Die Wertschöpfung des US-amerikanischen verarbeitenden Gewerbes beträgt etwa 11 Prozent der Wirtschaft. Dies ist nur ein Hinweis auf die relative Bedeutung verschiedener Sektoren der Lieferkette, es weist jedoch sehr deutlich auf die untergeordnete Rolle der Produzenten hin.
Einige Wirtschaftszweige erlauben eine detailliertere Betrachtung. Für bestimmte Produkte können wir die Auslieferungen inländischer Hersteller in den USA (den Wert der Waren, die das Werk verlassen), den Nettohandel mit diesen Waren und die Ausgaben des Verbrauchers für dieselben Artikel in Geschäften und auf Websites vergleichen. Auf diese Weise können wir den Wert der inländischen Produktion an den lokalen Verbraucher verkaufen; der Wert der importierten Waren, die am Hafen liegen; und der Wert der Verkäufe an den Endverbraucher.
Bekleidung und Schuhe sowie Haushaltsmöbel machen zusammen etwas mehr als 10 Prozent der US-Importe aus China aus. In diesen Sektoren erhalten inländische und ausländische Produzenten etwa 30 bis 40 Prozent des Preises, den der US-Verbraucher zahlt.
Dies bedeutet nicht, dass die Exporteure für alle Artikel einen so geringen Anteil am Verbraucherpreis erhalten. Bei Autos erhalten die in- und ausländischen Hersteller etwa zwei Drittel des Verbraucherpreises. Aber im Allgemeinen kann ein Exporteur, der in den USA verkauft, damit rechnen, weniger als die Hälfte des Preises zu erhalten, den der Verbraucher zahlt.
Dies bedeutet, dass Chinas Exportpreisdeflation wahrscheinlich eine bescheidene Desinflationskraft für den Rest der Welt darstellen wird. Die Kosten und, was in den letzten Monaten entscheidend war, die Gewinnmargen, die später in der Lieferkette entstehen, werden die Macht der Exportpreisdeflation Chinas, die Verbraucherpreise in entwickelten Volkswirtschaften zu beeinflussen, begrenzen.