Im US-Bundesstaat Wyoming findet am Donnerstag und Freitag die berühmte Jackson Hole-Konferenz statt. Jeder, der in der Welt der Zentralbanken etwas zählt, möchte dabei sein, und Analysten beobachten alles genau. Es ist die ideale Bühne für den Vorsitzenden der US-Notenbank Jerome Powell, um die Erwartungen der Finanzmärkte zu beeinflussen. Gleiches gilt für Christine Lagarde, die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), die ebenfalls auf der Konferenz spricht.
Die Anleger hoffen, dass Powell und Lagarde Aufschluss darüber geben werden, ob die Zinsen zur Bekämpfung der Inflation weiter steigen werden und wie lange die Zentralbanker warten wollen, bevor sie die Kreditaufnahme wieder billiger machen.
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Daan Balleer ist Wirtschaftsreporter von de Volkskrant. Er schreibt unter anderem über Finanzmärkte und Zentralbanken.
Es ist bereits die 45. Ausgabe des Symposiums, das von der US-Notenbank organisiert wird. Als das örtliche Büro der Fed die Veranstaltung 1978 ins Leben rief, fand sie anderswo in Wyoming statt und war viel bescheidener. Anschließend sprachen die Teilnehmer vor allem über die Probleme der lokalen Bevölkerung dort im Schatten der Rocky Mountains. Zum Beispiel über Kredite an Agrarunternehmen.
Paul Volcker lockte mit Fisch
Es könnte alles etwas ehrgeiziger sein, dachte sich das Kansas Fed-Büro nach ein paar Jahren. Wie gehen Sie damit um? Genau wie auf einem Festival: Man sucht einen Headliner, den jeder sehen möchte. Und so fragten sie Paul Volcker. Der damalige Vorsitzende der Federal Reserve engagierte sich damals im Kampf gegen die hohe Inflation. Er würde es schließlich in den Griff bekommen, indem er die Zinsen auf nicht weniger als 22 Prozent anhob. Eine notwendige, aber unpopuläre Politik, weil sie die US-Wirtschaft in eine Rezession stürzte und die Arbeitslosigkeit in die Höhe schnellen ließ.
Um Volcker anzulocken, hatten sich die Organisatoren etwas Cleveres einfallen lassen. Sie wussten, dass Fliegenfischen eines seiner großen Hobbys war, also suchten sie nach einem Ort mit vielen Forellen. Es funktionierte: Volcker holte seine Angelausrüstung und kam nach Jackson Hole. Die anderen Großen der Erde folgten ihm.
Einfluss des Zinsniveaus
Die diesjährige zweitägige Konferenz wird sich auf „strukturelle Veränderungen in der Weltwirtschaft“ konzentrieren, ein Thema, zu dem Wissenschaftler neue Forschungsergebnisse vorstellen werden. Die Anleger sind besonders gespannt darauf, was Powell am Freitag um 16 Uhr niederländischer Zeit in seiner Rede sagen wird. Sie hoffen, dass er Hinweise darauf geben wird, ob die Zinssätze nach einer Reihe von Erhöhungen die Obergrenze erreicht haben oder ob in diesem Jahr ein weiterer Anstieg in Planung ist. Das Zinsniveau hat einen gewissen Einfluss auf die verschiedenen Anlageklassen. Höhere Zinsen machen es beispielsweise attraktiver, Geld in Anleihen zu investieren, zum Nachteil des Aktienmarktes.
Der Leitzins der Fed liegt derzeit in einer Spanne von 5,25 bis 5,50 Prozent, dem höchsten Stand seit 2001. Die Zentralbank will die Wirtschaft abkühlen, indem sie die Zinspolitik auf teurere Kredite und attraktivere Sparkonten überträgt Trend zu immer höheren Preisen. Die Inflation lag im Juli bei 3,3 Prozent, während die Fed ein Ziel von 2 Prozent anstrebt.
Es bleibt abzuwarten, wie konkret die Antwort für Anleger sein wird. Ein guter Zentralbanker muss in einem Moment eine vage Sprache beherrschen und in einem anderen Moment glasklar sprechen. Letztes Jahr hat Powell in seiner Rede in Jackson Hole das letzte Fass angezapft. Die Fed werde die Zinsen weiterhin erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, sagte er damals, auch wenn dies Bürgern und Unternehmen schade.
Unsicherheit und Unruhe
Die Zentralbanker wollen Unsicherheit und Unruhe über ihre Politik so weit wie möglich vermeiden. Diese Politik ist derzeit alles andere als vorhersehbar. Die Finanzmärkte haben im Vorfeld der Konferenz eine 50-prozentige Chance eingepreist, dass die Fed die Zinsen im November erneut anheben wird. Wenn Powell einen klaren Hinweis geben möchte, gibt es kein besseres Forum als Jackson Hole.
Das gilt auch für Christine Lagarde, oder es dürfte das Zentralbankhochamt sein, das die EZB selbst seit 2015 jährlich im Mai im portugiesischen Sintra veranstaltet. Lagarde spricht wenige Stunden nach Powell um 21 Uhr niederländischer Zeit in Jackson Hole.
Sie hofft auch, dass die Finanzmärkte ein besseres Verständnis für die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen gewinnen. Der Leitzins in der Eurozone beträgt derzeit 3,75 Prozent. Niedriger als in den USA, aber dafür ist die Inflation hier höher – 5,3 Prozent im Juli. Und beunruhigenderweise scheint sie hartnäckig zu sein. Dies lässt sich aus der Kerninflation ableiten, einer Messgröße, die die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise nicht berücksichtigt. Sie blieb im Juli bei 5,5 Prozent, was bedeutet, dass die Preissteigerungen in der breiten Wirtschaft zu finden sind.
Immer mehr Analysten berufen sich auf das Mantra „länger high“. Die Frage ist also nicht so sehr, ob es zu einer weiteren Zinserhöhung kommt, sondern vor allem, wie lange die Notenbanken die Zinsen auf dem gleichen Niveau halten werden. Der Sprint ist fast vorbei, jetzt geht es um die Ausdauer. Der genaue Höhepunkt der Zinssätze spiele keine große Rolle mehr, sagte Vincent Reinhart, Chefökonom bei BNY Mellon, der Nachrichtenseite Axios. „Man kann es immer dadurch kompensieren, wie lange man auf dem Gipfel bleibt.“