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Computergesteuerte Investmentfirmen handeln zunehmend außerbörslich mit US-Aktien und versuchen, moderne algorithmische Strategien in einen Bereich zu bringen, der traditionell als einer der riskantesten Bereiche der Aktienanlage gilt.
Sogenannte Quant-Hedge-Fonds und Eigenhändler werden durch eine Kombination aus verbesserter Liquidität und der zunehmenden Schwierigkeit, in den Large-Cap-Märkten, auf die sie sich bisher konzentriert haben, Geld zu verdienen, in diese Ecke des Marktes gezogen, sagen Investoren, Market Maker und andere Börsenmanager.
„Es ist sozusagen der optimale Punkt dessen, was ein Investor wie wir von uns erwartet“, sagte Seth Weingram, Senior Vice President bei Acadian Asset Management, das sich auf systematische Strategien spezialisiert hat und eine Microcap-Strategie betreibt, die OTC-Aktien umfasst. „Es ist der am wenigsten effiziente Teil des Aktienuniversums, und wir sind wirklich an weniger effizienten Marktsegmenten interessiert.“
Bei außerbörslichen Aktien handelt es sich um Aktien von Unternehmen, die nicht an Mainstream-Börsen wie der New York Stock Exchange oder der Nasdaq notiert sind. Mehr als 12.000 Aktien werden im wichtigsten außerbörslichen Netzwerk der USA gehandelt, das von der OTC Markets Group betrieben wird.
Diese 12.000 Unternehmen reichen von auf Dollar lautenden Versionen großer ausländischer Aktien wie Nestlé über kleinere inländische Konzerne, die von günstigeren Börsennotierungskosten angezogen werden, bis hin zu hochspekulativen Briefkastenfirmen oder bankrotten Unternehmen, die von den Mainstream-Börsen vertrieben wurden.
Anfang dieses Monats berichtete die Financial Times, dass Händler Hunderte Millionen Dollar für Aktien des aufgelösten Einzelhändlers Bed Bath & Beyond ausgegeben hätten, seit dieser im Mai von der Nasdaq dekotiert wurde, obwohl Analysten ihn für wertlos halten und ein anderes Unternehmen die Rechte an seinem Namen gekauft hat .
Obwohl es schwierig ist, den Anteil von Quants am Handel mit OTC-Aktien zu messen, machen Hedgefonds und Eigenhändler einen viel größeren Anteil am jüngsten Kundenwachstum der OTC Markets Group aus als in der Vergangenheit.
Solche Firmen sind immer noch ein relativ kleiner Teil der breiteren Investmentlandschaft, machten aber in den letzten zwei Jahren 40 Prozent der Neukunden aus, die für den Zugang zu den Daten von OTC Markets bezahlten. Im ersten Halbjahr 2023 stieg der Anteil auf 50 Prozent.
„Jeder mit einer Maklerbeziehung kann einzelne Wertpapiere oder bestimmte Situationen auswählen, mit denen er handeln möchte, aber sobald er die Echtzeitdaten kauft, deutet das darauf hin, dass er sie in ein größeres Programm oder eine größere Strategie einfügt“, sagte Matt Fuchs , Executive Vice President für Marktdaten bei OTC Markets.
OTC-Märkte waren früher als „Pink Sheets“ bekannt, benannt nach dem farbigen Papier, auf dem Kurse veröffentlicht wurden. Sie waren bei Einzelhändlern beliebt, aber teuer im Handel und notorisch riskant und anfällig für „Pump-and-Dump“-Betrügereien.
Insgesamt handelten Anleger im vergangenen Jahr OTC-Aktien im Wert von rund 507 Milliarden US-Dollar – ein Rückgang gegenüber dem Höhepunkt des Meme-Aktien-Booms im Jahr 2021, aber immer noch mehr als 50 Prozent mehr als 2019.
Die erhöhte Liquidität hat es algorithmischen Strategien erleichtert, zu funktionieren. Da die meisten großen Fondsfirmen diesen Bereich immer noch ablehnen, bleibt die Konkurrenz durch andere Institutionen gering.
„Die Handelsvolumina sind viel, viel kleiner. . . „Es gibt nicht so viel Konkurrenz wie in den traditionell entwickelten Teilen der Aktienmärkte“, sagte Weingram.
Der Composite-Index für OTC-Aktien ist seit Ende 2018 um 45 Prozent gestiegen, verglichen mit 51 Prozent beim S&P 500 und 49 Prozent beim Russell 2000 Small-Cap-Index. Befürworter sagen jedoch, dass es für aktive Manager mehr Möglichkeiten gibt, im Small-Cap-Bereich einen Mehrwert zu schaffen als in effizienteren Large-Cap-Indizes.
PGIM Quantitative Solutions, der systematische Handelszweig des 1,3 Billionen US-Dollar schweren Vermögensverwalters, startete letztes Jahr eine quantitative Microcap-Strategie. „In Bezug auf das Hinzufügen [outperformance] Wir haben im Vergleich zu anderen Strategien viel mehr Chancen gesehen. . . Es ist schwierig, einen Mehrwert zu schaffen, wenn man ihn mit dem S&P 500 vergleicht“, sagte Geschäftsführer und Chief Investment Officer George N. Patterson.
PGIM gehört zu den Firmen, die solche Strategien ihren Kunden als alternative Anlageklasse, vergleichbar mit Private Equity, angeboten haben, die zur Diversifizierung von Portfolios und zur Verringerung der Korrelation mit wichtigen Märkten genutzt werden kann.
Einige Anleger bleiben jedoch skeptisch.
„Man schaut sich ein Unternehmen an und fragt sich, ob es hier einen Wert gibt oder ob es nur Schall und Rauch ist, und auf dem OTC-Markt gibt es mehr Schall und Rauch als Wert“, sagte Scott Sheridan, Geschäftsführer von Tastytrade und Mitbegründer von Thinkorswim, Einzelhandel -fokussierte Optionshandelsplattformen.
Er sagte, dass es zwar immer das Potenzial für einen Lottoschein gebe – eine obskure Aktie, deren Wert dramatisch zunimmt –, dass dies jedoch selten sei, da Unternehmen, die außerbörslich handeln, wachsen und dann an regulierten Börsen notiert werden. „Das ist nicht wie in den Minor Leagues im Baseball. Es gibt einen Grund, warum diese Unternehmen nicht börsennotiert sind.“
„Wir haben weniger als null Interesse an OTC. Es gibt so viele Pump and Dumps“, sagte Sheridan. Er fügte hinzu, dass angesichts des regulatorischen Umfelds Risiken für Institute bestünden. „Mit Pink Sheets fordern Sie die Regulierungsbehörden auf, sich zu erkundigen, warum Sie damit handeln.“
Patterson von PGIM räumte ein, dass Anleger immer noch „vorsichtig sein und auf das Kostenmanagement achten müssen“, betonte jedoch, dass OTC „nicht mehr derselbe Markt sei wie vor zehn Jahren“.
Er fügte hinzu: „Das Risiko ist im Vergleich beispielsweise zu bestimmten Schwellenmarktstrategien oder Bereichen im Hedgefondsbereich nicht übergroß.“ Ich denke, es ist viel weniger riskant als Krypto.“