Die Bank of America trägt die Kosten der vor drei Jahren getroffenen Entscheidung, den Großteil der 670 Milliarden US-Dollar an Einlagenzuflüssen aus der Zeit der Pandemie in die Schuldenmärkte zu pumpen, und das zu einer Zeit, als Anleihen zu historisch hohen Preisen und niedrigen Renditen gehandelt wurden.
Nach Angaben der Federal Deposit Insurance Corporation verzeichnete BofA, die zweitgrößte US-Bank nach Vermögenswerten, am Ende des ersten Quartals Papierverluste in Höhe von mehr als 100 Milliarden US-Dollar. Die Summe übersteigt bei weitem die nicht realisierten Verluste am Anleihenmarkt, die von seinen größten Mitbewerbern gemeldet wurden.
Die unterschiedlichen Ergebnisse spiegeln Strategien wider, die zu Beginn der Covid-19-Pandemie verfolgt wurden, als die Banken eine Flut von Einlagen von Sparern absorbierten. Die BofA investierte mehr Geld in Anleihen, während andere einen größeren Anteil in Bargeld investierten.
Nachdem die Renditen gestiegen und die Anleihekurse gefallen sind, ist der Wert des BofA-Portfolios gesunken. Im Gegensatz dazu verzeichneten JPMorgan Chase und Wells Fargo – die ersten bzw. drittgrößten Banken des Landes – jeweils etwa 40 Milliarden US-Dollar an nicht realisierten Verlusten am Anleihenmarkt, während die Papierverluste der viertgrößten Citigroup 25 Milliarden US-Dollar betrugen.
Die Verluste bei der BofA machten am Ende des ersten Quartals ein Fünftel der gesamten nicht realisierten Verluste in den Wertpapierportfolios der fast 4.600 Banken des Landes in Höhe von 515 Milliarden US-Dollar aus, wie FDIC-Daten zeigten.
„[BofA chief executive] „Brian Moynihan hat bei der Abwicklung der Geschäfte der Bank phänomenale Arbeit geleistet“, sagte Dick Bove, ein erfahrener Bankanalyst und Chefstratege beim Boutique-Broker Odeon Capital. „Aber wenn man sich die Bilanz der Bank ansieht, ist es ein Chaos.“
Die BofA hat erklärt, sie habe keine Pläne, die Unterwasseranleihen zu verkaufen, um kristallisierte Verluste zu vermeiden, die derzeit nur auf dem Papier bestehen. Das Portfolio der Bank besteht aus staatlich besicherten Wertpapieren mit hohem Rating, die bei Fälligkeit der zugrunde liegenden Kredite wahrscheinlich irgendwann zurückgezahlt werden.
Doch das Festhalten an relativ niedrig verzinslichen Anlagen, von denen viele durch Wohnungsbaudarlehen mit einer Laufzeit von 30 Jahren abgesichert sind, zu einem Zeitpunkt, an dem neu gekaufte Anleihen deutlich mehr abwerfen, könnte die Einnahmen einschränken, die die BofA aus ihren Kundeneinlagen erzielen kann.
„Ich denke, die Jury ist noch nicht entschieden“, sagte Jason Goldberg, Bankanalyst bei Barclays, über das Anleihenportfolio der BofA. „Als die Zinsen niedrig waren, verdienten sie mehr Geld als ihre Konkurrenten. Wenn wir auf heute blicken, werden sie weniger verdienen.“
Jahrelange niedrige Zinsen, zunehmende Regulierung und ein verhaltenes Wirtschaftswachstum veranlassten Banken aller Größenordnungen dazu, mehr Einlagen in Anleihen und andere Wertpapiere zu investieren oder die Kreditvergabe durch die Suche nach weniger kreditwürdigen Kreditnehmern zu steigern. Laut FDIC-Daten stieg der Gesamtwert der Wertpapiere, hauptsächlich Staatsanleihen und versicherte Hypothekenanleihen, bei allen Banken von Ende 2019 bis Mitte 2022 um 54 Prozent oder 2 Billionen US-Dollar und damit etwa doppelt so schnell wie ihr Gesamtvermögen .
Die Silicon Valley Bank, die sowohl ihre Wertpapierbestände erhöhte als auch Kredite an verlustbringende Start-ups vergab, ist ein Sinnbild dafür, wie die Strategie nach hinten losgegangen ist. Im März kam es zu einem Ansturm auf die SVB, ausgelöst durch die Ankündigung, durch den Verkauf eines Teils ihres Wertpapierportfolios Verluste in Höhe von 1,8 Milliarden US-Dollar erlitten zu haben.
Die BofA verfügt über 370 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln und sieht sich keiner SVB-ähnlichen Liquiditätskrise gegenüber. Tatsächlich haben die BofA und andere große Banken Einlagenzuflüsse von Kunden regionaler Kreditgeber erhalten. Die meisten Wohnungsbaudarlehen werden deutlich früher als nach ihrer 30-jährigen Laufzeit zurückgezahlt, und wenn die Zinsen erneut sinken würden, würden die Anleihenbestände der BofA wieder an Wert gewinnen.
Die BofA schnitt wie andere Konkurrenten auch bei den jährlichen Stresstests der Fed gut ab, deren Ergebnisse am Mittwoch veröffentlicht wurden.
Dennoch spüren die Anleger die Auswirkungen der Fehlentscheidungen der BofA im Wertpapierportfolio, sagen Analysten. Die Aktien der BofA sind in diesem Jahr um 15 Prozent gefallen, womit sie von allen großen Konkurrenten die schlechteste Performance aufweist. JPMorgan-Aktien haben um 3 Prozent zugelegt.
Die Auswirkungen belasten auch die Nettozinsmarge der BofA, ein wichtiger Leistungsindikator, der misst, wie viel Gewinn eine Bank mit ihren Krediten und Investitionen erzielt.
Jahrelang lagen JPMorgan und BofA auf diesem Maßstab gleichauf. Aber im vergangenen Jahr konnte JPMorgan die Nase vorn haben und im ersten Quartal betrug die jährliche Nettozinsmarge 2,6 Prozent gegenüber 2,2 Prozent bei der BofA.
Die nicht realisierten Verluste seien „ein heikles Thema“, sagte Scott Siefers, Bankenanalyst bei Piper Sandler, und fügte hinzu, dass sie „eines der Dinge waren, die die Aktie belasteten“.
Ein BofA-Sprecher lehnte eine Stellungnahme ab.
Alastair Borthwick, Finanzvorstand der BofA, beantwortete bei der jüngsten Telefonkonferenz der Bank ein halbes Dutzend Fragen zum Wertpapierportfolio und den potenziellen Verlusten. Borthwick sagte, die BofA sei dabei, ihre Wertpapierinvestitionen abzuwickeln, die von einem Höchststand von 940 Milliarden US-Dollar Ende 2021 auf 760 Milliarden US-Dollar am Ende des ersten Quartals zurückgegangen seien.
„Tatsächlich haben wir in diesem Quartal einige davon in Bargeld umgewandelt, nur weil es einfacher ist“, sagte Borthwick und verwies auf Anleihen, die so bilanziert werden, dass sie leichter zu verkaufen sind. „Es ist für jeden einfacher zu verstehen.“
Borthwick wurde Ende 2021 zum CFO befördert und gilt seitdem als die Führungskraft, die am wahrscheinlichsten die Nachfolge von Moynihan antreten wird, der seit 2010 CEO der BofA ist. Als CFO ist Borthwick direkt für die Verwaltung der Wertpapierbestände und der Gesamtbilanz der BofA verantwortlich.
Der Wechsel in den Wertpapierbereich wurde eingeleitet, bevor Borthwick die Rolle übernahm. Zu diesem Zeitpunkt betrugen die nicht realisierten Verluste des Portfolios weniger als 1 Milliarde US-Dollar.
Eine Person, die mit Moynihans Denkweise vertraut ist, sagte, die Wertpapierverluste hätten sich weder auf die Nachfolgeplanung ausgewirkt noch den Zeitplan geändert, wann er die Bank verlassen könnte. Moynihan hatte zuvor erklärt, dass er gerne bis zum Ende dieses Jahrzehnts als CEO bleiben würde.
Doch Bove von Odeon Capital ist davon überzeugt, dass die Art und Weise, wie die Bank mit ihrem Wertpapierportfolio umgeht, Einfluss darauf haben wird, wer den Spitzenposten übernimmt – und wann. „Wenn die Verwaltung ihrer Bilanz keinen Einfluss auf die Nachfolgeplanung hat, sollte der Vorstand der Bank of America entlassen werden“, sagte er.