Händler und Analysten gehen davon aus, dass eine Kreditaufnahme der US-Regierung in Höhe von 1 Billion US-Dollar die Belastung für das Bankensystem des Landes erhöhen wird, da Washington nach dem Kampf um die Schuldenobergrenze an die Märkte zurückkehrt.
Nach der Beilegung dieses Streits – der die USA zuvor daran gehindert hatte, ihre Kreditaufnahme zu erhöhen – wird das Finanzministerium versuchen, seinen Kassenbestand wieder aufzubauen, der letzte Woche den niedrigsten Stand seit 2017 erreichte.
JPMorgan schätzt, dass Washington bis Ende 2023 kurzfristige Staatsanleihen im Wert von 1,1 Billionen US-Dollar aufnehmen muss, wobei in den nächsten vier Monaten Netto-Schatzwechsel im Wert von 850 Milliarden US-Dollar emittiert werden müssen.
Eine von Analysten geäußerte Hauptsorge war, dass das schiere Volumen der Neuemissionen die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treiben und Bargeld aus den Bankeinlagen abziehen würde.
„Jeder weiß, dass die Flut kommt“, sagte Gennadiy Goldberg, Stratege bei TD Securities. „Die Erträge werden aufgrund dieser Flut steigen. Staatsanleihen werden weiter verbilligen. Und das wird Druck auf die Banken ausüben.“
Er sagte, er erwarte den größten Anstieg der Ausgabe von Schatzwechseln in der Geschichte, abgesehen von Krisen wie der Finanzkrise 2008 und der Pandemie im Jahr 2020. Analysten sagten, dass die Schuldverschreibungen Laufzeiten zwischen einigen Tagen und einem Jahr haben würden.
Die Finanzabteilung Anleitung angeboten Am Mittwoch erklärte das Unternehmen, dass es sich zum Ziel gesetzt habe, seine Kassenbestände bis September wieder auf ein normales Niveau zu bringen. JPMorgan sagte, die Ankündigung entspreche in etwa seinen Gesamtschätzungen. Das Finanzministerium sagte außerdem, es werde „die Marktbedingungen sorgfältig überwachen und seine Emissionspläne gegebenenfalls anpassen“.
Die Renditen hätten in Erwartung des größeren Angebots bereits zu steigen begonnen, fügte Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer von PGIM Fixed Income, hinzu.
Diese Verschiebung erhöht den Druck auf US-Bankeinlagen, die in diesem Jahr bereits gesunken sind, da der Anstieg der Zinssätze und der Ausfall regionaler Kreditgeber dazu geführt haben, dass Kunden nach Alternativen mit höheren Renditen suchen.
Eine weitere Einlagenflucht und der Anstieg der Renditen könnten die Banken wiederum dazu veranlassen, höhere Zinssätze für Sparkonten anzubieten, was insbesondere für kleinere Kreditgeber kostspielig sein könnte.
„Der Anstieg der Renditen könnte Banken dazu zwingen, ihre Einlagenzinsen zu erhöhen“, sagte Peters.
Doug Spratley, Leiter des Cash-Management-Teams bei T Rowe Price, stimmte zu, dass die Rückkehr des Finanzministeriums zur Kreditaufnahme „die ohnehin schon bestehenden Belastungen im Bankensystem noch verstärken könnte“.
Der Angebotsschock kommt daher, dass die Fed ihre Anleihenbestände bereits abbaut, anders als in der jüngeren Vergangenheit, als sie ein großer Käufer von Staatsanleihen war.
„Wir haben ein erhebliches Haushaltsdefizit. Wir haben immer noch eine quantitative Straffung. Wenn wir auch eine Flut an T-Bill-Emissionen haben, werden wir in den kommenden Monaten wahrscheinlich Turbulenzen auf dem Treasury-Markt erleben“, sagte Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management.
Bankkunden sind nach den Bankenpleiten in diesem Frühjahr bereits stark auf Geldmarktfonds umgestiegen, die in Unternehmens- und Staatsanleihen investieren.
Nach Angaben des Investment Company Institute, einer Branchengruppe, erreichte der Bestand an Geldern auf Geldmarktkonten im Mai einen Rekordwert von 5,4 Billionen US-Dollar – gegenüber 4,8 Billionen US-Dollar zu Beginn des Jahres.
Aber obwohl Geldmarktfonds in der Regel große Käufer von Staatsanleihen sind, ist es unwahrscheinlich, dass sie das gesamte Angebot aufkaufen, sagen Analysten.
Dies ist vor allem darauf zurückzuführen, dass Geldmarktfonds bereits eine großzügige risikofreie Rendite – derzeit auf Jahresbasis 5,05 Prozent – auf die bei der Fed verbliebenen Tagesgelder erhalten. Dies liegt nur geringfügig unter den 5,2 Prozent des vergleichbaren Zinssatzes für Staatsanleihen, der ein höheres Risiko birgt.
Derzeit werden pro Nacht etwa 2,2 Billionen US-Dollar in die Overnight-Repurchase-Agreement-Fazilität (RRP) der Fed investiert, ein Großteil davon aus Geldmarktfonds.
Dieses Geld könnte zum Kauf von Staatsanleihen verwendet werden, wenn diese deutlich höhere Renditen als die Fazilität der Fed bieten würden, sagten Analysten. Der UVP-Satz ändert sich jedoch mit den Zinssätzen. Wenn Anleger also damit rechnen, dass die Fed ihre Geldpolitik weiter strafft, werden sie ihr Geld wahrscheinlich über Nacht bei der Zentralbank parken, anstatt Banknoten zu kaufen.
„Während [money market funds] Mit RRP-Zugang könnten einige T-Bills auf Marge gekauft werden. Wir gehen davon aus, dass dies im Vergleich zu anderen Anlegertypen wahrscheinlich gering sein wird [such as corporations, bond funds without access to the RRP facility and foreign buyers]„, schrieb Jay Barry, Co-Leiter der Zinsstrategie bei JPMorgan, in einer Notiz.
Die schlagkräftigen Beschäftigungszahlen der letzten Woche für Mai haben den Druck noch verstärkt, indem sie die Erwartungen der Anleger auf bevorstehende weitere Zinserhöhungen gestärkt haben – was die Nachfrage nach Staatsanleihen bei den aktuellen Zinssätzen verringern könnte.