Die nordische Göttin Freya fuhr auf einem von Katzen gezogenen Streitwagen. Das schwedische Unternehmen EQT hat sich den Namen für sein Übernahmeunternehmen geliehen, das den Tierarzneimittelhersteller Dechra für 4,9 Milliarden Pfund inklusive Schulden kauft. Am Freitag empfahl der Vorstand des in London notierten Konzerns das Angebot, das einen Aufschlag von 40 Prozent auf den seit drei Monaten unveränderten Aktienkurs darstellt. Angesichts der sich verschlechternden Aussichten für Veterinär- und Heimtierprodukte scheint ein willfähriges Schnurren der Aktionäre wahrscheinlich.
Dechra ist eine langjährige Erfolgsgeschichte. Um die Jahrtausendwende börsennotiert, florierte das Unternehmen unter der Leitung von CEO Ian Page. Mit einer nahezu 50-fachen Gesamtrendite hat das Unternehmen den britischen Pharma- und Biotech-Sektor seit 2000 um mehr als das Zehnfache übertroffen. Der Verlust ist zwar ein Schlag für den geschrumpften britischen Markt, aber das Angebot ist gut genug, um den Deal durchzusetzen.
Der Preis beträgt das 25-fache des erwarteten Ebitda von Dechra in den nächsten 12 Monaten. Das Angebot ist 5 Prozent niedriger als das ursprüngliche Angebot im April, bevor vor einem Lagerabbau in den USA und einem schwächeren EU-Handel gewarnt wurde. Der Betriebsgewinn werde „wesentlich“ unter der im Februar prognostizierten 186 Millionen Pfund liegen, hieß es am Freitag.
Das könnte das Vielfache in die Höhe treiben. Aber es wird immer noch unter dem 29-fachen Forward-Ebitda liegen, mit dem das in den USA notierte Pfizer-Spin-off Zoetis handelt. Die höheren Gewinnmargen des letzteren erklären den Unterschied.
Angesichts der bereits großen Präsenz von EQT im Heimtier- und Veterinärbereich könnten Wettbewerbsregulierer ein Hindernis darstellen. EQT sagt, es habe keine Pläne, Dechra mit IVC Evidensia zu fusionieren, einem Unternehmen mit 2.500 Veterinärzentren in ganz Europa, das es zusammen mit anderen Private-Equity-Gruppen besitzt. Die britische Wettbewerbs- und Marktaufsichtsbehörde ist jedoch bereits besorgt über die horizontale Integration in der Veterinärmedizin. Etwa die Hälfte der unabhängigen Tierärzte im Vereinigten Königreich wurde im letzten Jahrzehnt von größeren Gruppen zusammengeschlossen.
Vertikale Überschneidungen zwischen Dechra und IVCE könnten das Interesse der CMA wecken. Womöglich Hamingja „Nordisches Glück“ wäre ein besserer Name für den Bidco gewesen, der diesen Deal durchsetzen soll.
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