Anleihenhändler haben die Entwicklung der US-Zinsen grundlegend überdacht und ihre Wetten auf eine Reihe von Zinssenkungen nach anhaltend hohen Inflationswerten und starken Wirtschaftsdaten reduziert.
Vor etwas mehr als zwei Wochen hatten Händler am Treasury-Futures-Markt auf die Möglichkeit gesetzt, dass die Zinssätze bis zum Jahresende von derzeit 5 bis 5,25 Prozent auf 4,2 Prozent gesenkt werden könnten. schlägt drei oder sogar vier Zinssenkungen vor. Mittlerweile ist diese erwartete Zahl auf ein wahrscheinliches Maximum von zwei gesunken, sodass die Zinsen bei 4,7 Prozent liegen.
Die allgemeine Verschiebung bringt die Anleger stärker in Einklang mit der konsequenten Botschaft der US-Notenbank, dass sie keine Pläne hat, die Zinsen zu senken, solange die Inflation weit über ihrem Ziel bleibt. Es unterstreicht aber auch die große Unsicherheit darüber, wohin sich die Märkte als nächstes entwickeln.
„Wenn Sie hinsichtlich der makroökonomischen Aussichten verwirrt sind, ist es wichtig zu erkennen, dass Sie nicht der Einzige sind“, schrieb Dario Perkins, Analyst bei TS Lombard in London.
„Eine hartnäckige Rezession im alttestamentarischen Stil würde viele dieser Spannungen lösen und Klarheit in die Aussichten bringen. Aber es würde mich nicht wundern, wenn die Verwirrung noch eine Weile anhalten würde, angesichts eines globalen makroökonomischen Umfelds, das weiterhin sowohl die Bullen als auch die Bären frustriert.“
Seit dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und anderer regionaler US-Kreditgeber in diesem Jahr haben die Finanzmärkte damit gerechnet, dass eine Kreditklemme zu einer Rezession in den USA führen würde, was die Fed zu Zinssenkungen veranlassen könnte.
Unterdessen verlangsamte sich der Anstieg der Verbraucherpreise in den USA und erreichte im April ein jährliches Tempo von 4,9 Prozent. Einige Anleger haben dies in Kombination mit den Insolvenzen regionaler Banken als Zeichen dafür gewertet, dass die Fed beginnen wird, das historisch aggressive Tempo der Zinserhöhungen, das sie in den letzten 14 Monaten durchgeführt hat, umzukehren.
Aber die Fed selbst hatte nie Verständnis für diese Ansicht, und in den letzten Wochen haben immer mehr ihrer politischen Entscheidungsträger die Händler daran erinnert, dass der Kampf gegen die Inflation noch lange nicht vorbei ist. Auch der US-Arbeitsmarkt blieb robust und die Arbeitslosenquote liegt auf dem tiefsten Stand seit 54 Jahren. Ein kurzzeitiger Anstieg der wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenunterstützung Anfang Mai erwies sich letztlich größtenteils als Folge von Betrug, sagten Ökonomen. Die Anleihenmärkte sind in diesen Gegenströmungen gefangen.
„Der Datenfluss war in letzter Zeit etwas besser. Die Leute machten sich Sorgen [about] die Zahl der Arbeitslosenanträge. . . Aber dann herauszufinden, dass es sich in Massachusetts um Betrug handelte und dass unser Trend nicht ganz so hoch ist, ist einer der Gründe, warum wir einige der Kürzungen zurückgenommen haben“, sagte Jay Barry, Leiter der Zinsstrategie bei JPMorgan.
Barry stellte außerdem fest, dass der JPMorgan-Überraschungsindex, der die Wahrnehmung des Wirtschaftswachstums durch die Anleger mit der Realität in den Daten vergleicht, in den letzten Wochen erheblich gestiegen ist.
Der Vorsitzende der Fed, Jay Powell, sagte am Freitag, dass die Kreditklemme, die im Zuge des Zusammenbruchs der Regionalbanken erwartet wird, den Bedarf der Fed an Zinserhöhungen begrenzen könnte.
„Je früher wir sehen, dass die Fed die Zinserhöhungen einstellt, desto geringer wird der wirtschaftliche Schaden sein, und desto geringer ist die Notwendigkeit, die Zinsen zu senken“, sagte Kristina Hooper, Chefstrategin für globale Märkte bei Invesco.
Diese Änderung der Ansichten über Zinssenkungen könnte für Vermögensverwalter von Bedeutung sein, die in Anleihen mit kürzerer Laufzeit investiert haben und darauf wetten, dass die Zinsen sinken werden. Die Renditen kürzerer Staatsanleihen verändern sich mit den Inflationserwartungen, sodass ein Anstieg der Renditen kostspielig sein könnte.
„Von hier aus denke ich, dass die Unsicherheit weiterhin hoch bleibt und die Anleger angesichts der bevorstehenden Extremrisiken und des äußerst volatilen Jahresbeginns äußerst vorsichtig bleiben werden“, sagte Kavi Gupta, Leiter des US-Zinshandels bei der Bank of America.
Investoren sagen auch, dass die jüngsten Fortschritte bei den Verhandlungen über die Schuldenobergrenze die Renditen in die Höhe treiben könnten.
„Dies ist im Allgemeinen eine Welt, in der US-Staatsanleihen aufgrund der Angst vor einem Zahlungsausfall der US-Regierung aufgrund dieser schrecklichen Debatte über die Schuldenobergrenze steigen. Daher ist die Tatsache, dass Anleihen verkauft wurden und die Renditen gestiegen sind, zumindest teilweise auf Hoffnungen und Erwartungen zurückzuführen.“ dass eine Einigung darüber nahe ist“, sagte Jim Leaviss, Chief Investment Officer für öffentliche festverzinsliche Wertpapiere bei M&G Investments, diese Woche in einem Podcast.
Analysten von BlackRock vermuten, dass Anleger wieder davon ausgehen, dass Marktspannungen oder wirtschaftliche Schwankungen die Fed und andere Zentralbanken dazu veranlassen werden, die Zinsen zu senken.
„Die meisten entwickelten Märkte haben mit einem gemeinsamen Problem zu kämpfen. Die Kerninflation erweist sich als hartnäckiger als erwartet und liegt weiterhin deutlich über den 2-Prozent-Zielen der Zentralbanken“, schrieben sie kürzlich in einer Mitteilung.
„Wir glauben, dass dies bedeutet, dass die Zentralbanken ihre Zinserhöhungen zur Inflationsbekämpfung in absehbarer Zeit nicht rückgängig machen können, selbst wenn die Finanzmärkte davon ausgehen, dass die Federal Reserve noch vor Jahresende mit Zinssenkungen beginnen wird. Wir sehen eine Rezession vor uns. Aber anders als in der Vergangenheit, als die Zentralbanken die Zinsen senkten, um eine angeschlagene Wirtschaft anzukurbeln, glauben wir, dass dies aufgrund des ungelösten Inflationsproblems dieses Mal unwahrscheinlich ist.“