Chinas verzögertes Swap-Connect-Programm hat die behördliche Genehmigung erhalten und soll innerhalb weniger Monate eingeführt werden, wodurch ausländischen Investoren, die ihr Engagement in Renminbi-Schulden absichern müssen, ein Swap-Markt in Höhe von 5 Billionen US-Dollar eröffnet wird.
Die endgültigen Regeln für das Programm wurden kürzlich von den Behörden Chinas und Hongkongs vereinbart, sagten drei mit der Angelegenheit vertraute Personen gegenüber der Financial Times.
Das neue Programm, das einen leichteren Zugang zu Instrumenten zur Absicherung des Zinsrisikos ermöglicht, kommt daher, dass eine Ausweitung des Zinsgefälles zwischen chinesischen und US-Staatsanleihen zu Abflüssen aus dem Renminbi-Anleihemarkt des Landes geführt hat.
Daten aus dem Hongkonger Bond-Connect-Programm zeigen, dass Investoren seit Anfang 2022 Renminbi-Anleihen im Wert von mehr als 865 Mrd. Rmb (126 Mrd. USD) ausgegeben haben.
Beamte hoffen, dass das Programm, das zunächst nur Zugang zu Zinsswaps für Onshore-Renminbi-Staatsanleihen bietet, dazu beitragen wird, die Abflüsse einzudämmen.
„Seit letztem Jahr sind die ausländischen Bestände an Renminbi-Anleihen stark zurückgegangen, und es besteht ein dringender Bedarf, diese aufzustocken“, sagte ein Devisenhändler bei einer westlichen Bank in Shanghai.
Das Swap-Connect-Programm wurde während eines Besuchs von Präsident Xi Jinping in Hongkong im vergangenen Juli angekündigt, wobei der geplante Start sechs Monate später verschoben werden musste, da es keine Vorschriften gab, wie genau es funktionieren würde.
Es wurde von Beamten als wichtiges Bindeglied zwischen ausländischem und chinesischem Finanzwesen dargestellt, ähnlich wie die Stock Connect- und Bond Connect-Programme der Stadt, die es Investoren außerhalb des Festlandes ermöglichen, Wertpapiere in Shanghai und Shenzhen zu handeln.
Anleger setzen Futures häufig zur Absicherung von Zinsrisiken ein, aber China zögerte, ausländischen Händlern einen besseren Zugang zu seinem relativ illiquiden Onshore-Markt für Futures auf Staatsanleihen zu gewähren.
Das neue Programm wird stattdessen den liquideren Markt des Landes für Zinsswaps öffnen, ein alternatives Instrument, mit dem Offshore-Inhaber von Renminbi-Anleihen Risiken absichern können, indem sie einen Strom von Zinszahlungen gegen einen anderen tauschen.
Personen, die mit den Startplänen für Swap Connect vertraut sind, sagten, dass Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) noch kein Datum für den Start des Programms erhalten habe, aber ein in Hongkong ansässiger Beamter eines großen europäischen Kreditgebers sagte, Swap Connect sei „technisch gesehen bereit“.
„Sie werden bis Juni handeln, aber es könnte früher gehen“, sagte ein anderer der Leute, die sich mit der Angelegenheit auskennen.
Swap Connect wurde zuerst von der People’s Bank of China (PBoC), der Hong Kong’s Securities and Futures Commission (SFC) und der Hong Kong Monetary Authority (HKMA) angekündigt. Das Programm wird von HKEX zusammen mit dem Shanghai Clearing House und dem China Foreign Exchange Trade System durchgeführt.
In dieser Woche wurde der Start des Programms von Eddie Yue, dem Vorstandsvorsitzenden der HKMA, während eines Besuchs in Peking als Priorität bezeichnet. Yue traf mit den Regulierungsbehörden des Festlandes zusammen, darunter Yi Gang, Gouverneur der PBoC, und Pan Gongsheng, Leiter der Devisenverwaltung.
Yue sagte am Mittwoch auf einer Finanzkonferenz in Peking, dass Swap Connect „so schnell wie möglich“ starten werde. Er sagte, der ausländische Zugang zum chinesischen Markt für Zinsswaps „kann schwere Ausverkäufe von Anleihen verhindern, die Marktvolatilität verringern und die finanzielle Stabilität verbessern“.
Die PBoC reagierte nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme. Die HKMA lehnte eine Stellungnahme ab.
Die SFC sagte, sie habe bei den Vorbereitungen für das Handelssystem „eng mit relevanten Parteien zusammengearbeitet“ und „wird den Markt über das angestrebte Startdatum informieren, sobald es fertig ist“.
HKEX lehnte es ab, sich direkt zum Zeitpunkt des Starts zu äußern, sagte aber, dass die Börse und ihre Partner „weiterhin gute Fortschritte bei den notwendigen Vorbereitungsarbeiten für den Start von Swap Connect machen“.