Hedgefonds haben sich in einigen turbulenten Wochen für die Märkte kaum mit Ruhm bekleckert.
Starke Kursbewegungen am US-Staatsanleihenmarkt und bei Bankaktien, bedingt durch das Scheitern des regionalen US-Bankensektors und den Fall der Credit Suisse, haben zahlreiche Fonds für das Jahr in die roten Zahlen geführt.
Es stellte sich heraus, dass viele Manager in Trades saßen, die damals offensichtlich erschienen, basierend auf der vollkommen rationalen Überzeugung, dass die Zinssätze steigen müssten, um die hartnäckig hohe Inflation zu bekämpfen. Leider bedeutete dies auch, dass diese Trades überfüllt und daher gefährlich wurden, wenn alle Gelder zur Tür eilten, um sie umzukehren.
Am schmerzhaftesten waren die Wetten von makro- und computergesteuerten Fonds gegen Staatsanleihen. Eine Reihe von Managern hatte letztes Jahr ein Vermögen gemacht, indem sie sich an den enormen Ausverkauf bei Anleihen gewöhnt hatten, und sahen wenig Grund, ihre Ansicht zu ändern.
Aber als der Zusammenbruch der SVB die Anleger in den sicheren Hafen der Staatsschulden stürmte und die Rendite zweijähriger US-Schatzanleihen im schnellsten Tempo seit 1987 einbrach, befanden sich die Fonds plötzlich in genau der falschen Position – sie setzten gegen einen Vermögenswert, den die Anleger verzweifelt suchten gesucht. Manager, die darum eilten, ihre Wetten abzuwickeln, verschärften die Kursbewegung nur noch.
Einer der schwer getroffenen Fonds war Said Haidars Haidar Capital, ein herausragender Performer im vergangenen Jahr, als seine Anleihenwetten ihm halfen, fast 200 Prozent zu verdienen. Laut mit den Daten vertrauten Personen verlor sie jedoch von Anfang März bis Mitte des Monats 32 Prozent. Einer dieser Leute sagte, dies habe die Verluste in diesem Jahr auf 44 Prozent gebracht.
Und Rokos Capital von Chris Rokos, das letztes Jahr mehr als 50 Prozent einbrachte, wurde ebenfalls erwischt, da die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission Bedenken äußerte, nachdem der Fonds mit Nachschussforderungen konfrontiert war – obwohl von der FT kontaktierte Kontrahenten sagten, sie seien darüber nicht besorgt Fähigkeit, solche Anrufe zu treffen.
Auch computergesteuerte Hedgefonds wurden getroffen. Viele, die versuchen, von den folgenden Markttrends zu profitieren, hielten vor den Turbulenzen Short-Positionen in Anleihen und mussten sie schnell abbauen. Der AHL Evolution-Fonds der Man Group verlor im März bis zum 28. des Monats 11,3 Prozent, während der Tulip Trend von Progressive Capital Partner im März bis zum 24. um 26,3 Prozent nachgab.
Das in London ansässige Unternehmen Aspect Capital hat seine Anleiheninvestitionen von fast der Hälfte des Risikobudgets seines Diversified-Fonds für Anleihen Anfang März auf weniger als 8 Prozent Ende letzter Woche reduziert, laut Anlegerdokumenten, die der Financial Times vorliegen.
Unterdessen litten auch viele Fonds unter ihren Wetten auf Bankaktien. In einem Umfeld steigender Zinsen scheint es ein logischer Schritt zu sein, Banken zu besitzen, die von höheren Nettozinserträgen profitieren würden.
Laut einer Kundenmitteilung von Morgan Stanley erreichte das Engagement von Hedgefonds in diesem Sektor Anfang Februar ein 12-Monats-Hoch, während sie Wetten gegen andere Teile des Marktes abschlossen, die wahrscheinlich von höheren Kreditkosten betroffen sein werden. Damit waren sie für die anschließende Bereinigung des Bankensektors schlecht positioniert.
Hedgefonds seien in Europa „nicht pessimistisch“, sagte Bernard Ahkong, Co-Chief Investment Officer der UBS-Hedgefondseinheit O’Connor. Es war „ein Spielbuch mit höheren Zinssätzen“.
Nicht jeder Manager stand bei diesen Schritten auf der falschen Seite. Mark Dowding, Chief Investment Officer bei RBC BlueBay, hatte seine Wette gegen Staatsanleihen vor den Turbulenzen geschlossen und konnte nach der Rallye eine Short-Wette eingehen. Der Macro Diversified Fund von Roy Niederhoffer ist im März um 10,3 Prozent gestiegen, nachdem er von der Marktvolatilität profitiert und an der Anleihenrallye festgehalten hat.
Dennoch haben Hedgefonds im März im Durchschnitt jetzt 1,7 Prozent verloren und sind laut Datengruppe HFR in diesem Jahr bis zum 28. März um 0,6 Prozent gefallen. Kein toller Anblick, wenn der S&P 500-Aktienindex im gleichen Zeitraum um etwa 3,4 Prozent gestiegen ist.
Dies ist eine weitere enttäuschende Episode für die Hedgefonds-Branche. Nach einem Jahrzehnt beruhigter Märkte, die von Stimuli der Zentralbanken dominiert wurden, sollten höhere Zinssätze eine neue, günstigere Ära für Manager einleiten. Ihre Fähigkeit, Gewinneraktien von Verlustaktien zu unterscheiden und wichtige Makrotrends vorherzusagen, würde sich angeblich erneut auszahlen.
Aber der Übergang zu höheren Zinsen hat auch eine Reihe von Landminen und heftigen Marktbewegungen mit sich gebracht, die viele Fonds überrascht haben, wie Manager Anfang letzten Jahres feststellten, die überteuerte Technologieaktien hielten. Die Handelsbedingungen werden möglicherweise langsam günstiger, aber es stehen wahrscheinlich auch viele Gefahren bevor.