Die Bank of England drängt Pensionsfonds, sich auf einen Schock am Anleihemarkt vorzubereiten, der mehr als doppelt so stark ist wie zuvor, um eine Wiederholung der letztjährigen Turbulenzen am Giltmarkt zu vermeiden.
Die Empfehlung, wie das Risiko zukünftiger Explosionen gemildert werden kann, wurde in das vierteljährliche Finanzstabilitäts-Update der BoE des Financial Policy Committee aufgenommen, das am Mittwoch veröffentlicht wurde.
Die FPC forderte die Pensionsfonds auf, dauerhaft Liquidität vorzuhalten, um mit künftiger Instabilität fertig zu werden. Sie kam zu dem Schluss, dass der britische Bankensektor „widerstandsfähig bleibt“ und die Aussichten für die Verschuldung der privaten Haushalte besser als erwartet seien, und warnte vor potenziellen Problemen auf den globalen Privatkreditmärkten.
Es bekräftigte auch die Notwendigkeit „dringender Maßnahmen“, um Risiken in Finanzinstituten außerhalb des traditionellen Bankwesens anzugehen.
Während die Insolvenzen der Silicon Valley Bank und der Credit Suisse die jüngsten Schlagzeilen beherrschten, stehen die britischen Pensionsfonds seit den Marktturbulenzen im vergangenen September im Fadenkreuz des FPC.
Die Liability-Driven Investment (LDI)-Strategie von Pensionsfonds, Staatsanleihen zum Risikomanagement zu verwenden, schlug fehl, nachdem das Steuersenkungsbudget der ehemaligen Premierministerin Liz Truss einen beispiellosen Anstieg der Kreditkosten im Vereinigten Königreich ausgelöst hatte.
Die LDI-Fonds, die keine festen Anforderungen an das Liquiditätsmanagement hatten, aber von der BoE einem Stresstest auf ihre Fähigkeit unterzogen worden waren, einer Bewegung der Anleiherenditen um 100 Basispunkte standzuhalten, waren gezwungen, Staatsanleihen zu verkaufen, was dazu führte eine Preisspirale.
Die BoE hat nun dem Pensions Regulator Act „so schnell wie möglich“ empfohlen, LDI-Fonds zu verpflichten, Liquiditätspuffer zu halten, die es ihnen ermöglichen würden, eine Zinsbewegung von 250 Basispunkten zu verkraften, ohne Vermögenswerte verkaufen zu müssen. Der Sprung im September betrug etwa 160 Basispunkte.
Simeon Willis, Chief Investment Officer bei XPS, dem Rentenberater, sagte, dass die Schwelle von 250 Basispunkten den Sektor nicht überraschen werde. „Das Mindestmaß an Widerstandsfähigkeit ist niedriger, als die meisten Rentensysteme anstreben, und daher sollte dies keine Probleme für Systeme verursachen, deren Fonds bereits den Leitlinien entsprechen.“
Die Verringerung der Gefahr einer Instabilität bei Pensionsfonds ist Teil der umfassenderen Arbeit der BoE zur Eindämmung der Risiken bei Nichtbanken-Finanzinstituten, zu denen Hedgefonds, Privatkredite, Vermögensverwalter und Krypto gehören.
In seiner Aktualisierung wies der FPC auf Risiken auf dem schnell wachsenden globalen Privatkreditmarkt hin, wo höhere Zinssätze in Verbindung mit der Tatsache, dass die Kreditnehmer in der Regel klein sind und keine Bonität haben, bedeuten, dass Kredite „anfälliger für eine Verschlechterung des Makros“ sind Umfeld“.
„Anzeichen von Stress in diesen Märkten könnten zu einer raschen Neubewertung des Risikos durch die Anleger führen, was möglicherweise zu drastischen Neubewertungen führen könnte“, sagte der FPC.
Der FPC gab auch weitere Einzelheiten zu zuvor angekündigten Plänen für Stresstests für das breitere Finanzsystem bekannt, eine Übung, von der er sagte, dass sie „das Verhalten von Banken und Nichtbanken-Finanzinstituten nach einem schweren, aber plausiblen Stress für die Finanzmärkte untersuchen würde“.
Im Gegensatz zu den jährlichen Banken-Stresstests werden bei der Übung keine Erkenntnisse zu bestimmten Unternehmen gewonnen, sondern die Schwachstellen des Systems bewertet.
Der FPC wiederholte seine Forderung nach „dringender“ globaler Arbeit an der Widerstandsfähigkeit von Nichtbanken-Finanzmärkten und warnte davor, dass es in Teilen dieses Ökosystems „Schwachstellen“ gebe, die „sich herauskristallisieren könnten, falls es zu weiterer Volatilität oder starken Bewegungen der Vermögenspreise kommen sollte“.
Im Vereinigten Königreich entschied sich die FPC dafür, den Banken nicht zu erlauben, einen Kapitalpuffer in Krisenzeiten freizugeben, der als „antizyklischer Puffer“ bekannt ist, um die Kreditvergabe zu stützen, sagte aber, sie werde „die Situation weiterhin genau beobachten“.
Es fügte hinzu, dass es bereit sei, den Puffer „an die Entwicklung der wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen anzupassen“. Die FPC sagte, sie habe nur begrenzte Beweise dafür gesehen, dass Banken die Kreditvergabe einschränken, und dass dies offenbar mit einer schlechteren Gesundheit einiger Kreditnehmer zusammenhängt.
Charles Counsell, Chief Executive der Pensions Regulator, sagte: „Wir nehmen die Empfehlungen des Financial Policy Committee der BoE zu LDI zur Kenntnis.
„Das Komitee hat seine Erwartungen in Bezug auf das Mindestmaß an Widerstandsfähigkeit, das Treuhänder und Fondsmanager bei der Verwendung von LDI einhalten sollen, klar dargelegt, und ich freue mich, dass dies auf den Leitlinien aufbaut, die wir und die zuständigen nationalen Behörden (NCAs) November eingeführt.
„Wir werden im April aktualisierte Leitlinien zu LDI herausgeben.“