Die oberste Aufsichtsbehörde der Europäischen Zentralbank hat behauptet, der „undurchsichtige“ Handel mit Credit Default Swaps schade den Aktienkursen der Banken und könnte einen Ansturm auf die Einlagen bedrohen.
Andrea Enria, Vorsitzende des EZB-Aufsichtsrats, forderte eine Überprüfung des Marktes, nachdem am vergangenen Freitag starke Kursbewegungen bei CDS einem plötzlichen Rückgang der Aktien der Deutschen Bank und anderer europäischer Kreditgeber vorausgegangen waren.
„Mit ein paar Millionen kann man den CDS-Spread einer Billionen-Euro-Vermögensbank bewegen und natürlich Aktienkurse und möglicherweise auch Einlagenabflüsse verseuchen“, sagte Enria auf einer Konferenz in Frankfurt. “Also das ist etwas, das mich sehr beunruhigt hat.”
Die Turbulenzen im Bankensektor haben den Markt für Single-Name-CDS ins Rampenlicht gerückt, die wie eine Versicherung wirken und bei einem Zahlungsausfall eines Unternehmens auszahlen, wodurch sie als Indikator für die Finanzkraft eines Unternehmens genau beobachtet werden.
Auf eine Frage zum Kursrückgang der Deutschen am Freitag antwortete Enria, der CDS-Markt sei „sehr undurchsichtig, sehr oberflächlich und sehr illiquide“. Er sagte, es sollte „mehr Transparenz“ auf dem CDS-Markt geben, indem der Handel auf das Clearing durch zentrale Gegenparteien verlagert wird, und dies sollte vom Financial Stability Board, einer globalen Aufsichtsbehörde, geprüft werden.
„Zum Beispiel, diese Arten von Märkten alle zentral abrechnen zu lassen, anstatt all diese . . . Undurchsichtige Transaktionen, die irgendwo stattfinden, wo man nicht weiß, wer handelt, ich denke, das wäre bereits ein großer Fortschritt auf diesem Markt“, sagte er.
Deutsche Aktien fielen am Freitag um bis zu 14 Prozent, was Bundeskanzler Olaf Scholz dazu veranlasste, Vergleiche zwischen der größten Bank des Landes und der Credit Suisse abzulehnen, die in einem Rettungsabkommen am Wochenende in die Arme ihres Rivalen UBS gezwungen wurde. Die Aktien der Deutschen haben sich seitdem teilweise erholt, blieben aber im vergangenen Monat um ein Fünftel im Minus.
Die Derivate werden kaum gehandelt – in den letzten drei Monaten des letzten Jahres gab es im CDS der Deutschen im Durchschnitt nur neun Trades pro Tag, obwohl es nach Angaben der USA eines der am meisten gehandelten ist Depository Trust and Clearing Corporationdie ein Datenarchiv für Swaps betreibt, obwohl unklar ist, wie oft sie in diesem Monat gehandelt wurden.
Der fünfjährige CDS der Deutschen stieg von weniger als 100 Basispunkten vor zwei Wochen auf über 200 Basispunkte am Freitag, da die Besorgnis zunahm, dass der deutsche Kreditgeber nach dem Zusammenbruch von drei US-Regionalbanken und dem Zwangsverkauf der Credit Suisse als nächster unter Druck geraten könnte zu UBS.
Gleichzeitig bauten Hedgefonds ihre Wetten gegen die Aktien der Deutschen Bank auf. Die Short-Zinsen stiegen laut S&P Global Market Intelligence im gleichen Zeitraum von weniger als 2 Prozent auf über 3 Prozent – den höchsten Stand seit Mai.
Marshall Wace, eine der größten Hedgefonds-Firmen Europas, hielt laut einem Zulassungsantrag am Freitag eine Short-Position gegenüber der Deutschen Bank in Höhe von 0,61 Prozent ihrer Aktien.
„Höhere CDS-Spreads werden Druck auf die Ausweitung ausüben [a company’s] Anleihespreads über ihre Kapitalstruktur sowie ihren Aktienkurs“, sagte Andrea Seminara, Chief Executive des kreditorientierten Vermögensverwalters Redhedge.
„CDS-Spreads korrelieren in Zeiten von Marktstress normalerweise mit dem Aktienkurs einer Bank, da beide höhere Risikoprämien und Bedenken hinsichtlich der Kreditqualität der Bank widerspiegeln würden“, sagte er.
Der CDS der Credit Suisse stieg in diesem Monat von weniger als 400 Basispunkten auf über 1.000 Basispunkte, was die Besorgnis über ihre Finanzlage widerspiegelt, kurz bevor sie von UBS gekauft wurde.
Laut der International Swaps and Derivatives Association stieg der Bruttomarktwert von Single-Name-CDS-Kontrakten bis Mitte 2022 auf 108,5 Mrd. USD, was einem Anstieg von mehr als 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Es sei wichtig, die Lebensfähigkeit der Geschäftsmodelle der Banken weiter zu überwachen, die zum Niedergang der Silicon Valley Bank und der Credit Suisse beigetragen hätten, sagte Enria. Er bestritt jedoch, dass es nach den jüngsten Misserfolgen notwendig sei, die globale Bankenregulierung zu überarbeiten, und fügte hinzu: „Wir sollten sehr vorsichtig sein, das Baby nicht mit dem Bade wegzuschütten.“