Die Schweizer Regierung ist von Anleihegläubigern und internationalen Aufsichtsbehörden wegen ihres Umgangs mit der 3,2-Milliarden-Dollar-Rettungsübernahme der Credit Suisse durch UBS unter Beschuss geraten.
Die beiden Banken wurden am Wochenende von Schweizer Beamten in einer Flintenheirat zusammengedrängt, die die schwankende Credit Suisse stabilisierte, aber 17 Milliarden Dollar ihrer Anleihen vernichtete und die normale Priorität der Investoren auf den Kopf stellte.
Die Entscheidung, Aktionäre auf Kosten von Anleihegläubigern zu bevorzugen, hat am Montagmorgen eine Schockwelle durch die ohnehin schon brüchigen Märkte geschickt, da Anleger in sogenannten Additional-Tier-1-Anleihen befürchteten, dass auch sie in einem ähnlichen Szenario bei einer anderen Bank geopfert werden könnten.
Von anderen europäischen Banken ausgegebene AT1-Anleihen fielen laut Tradeweb-Daten am Montagmorgen um etwa 10 Punkte, wobei UBS-Anleihen zu 83 Cent pro Dollar gehandelt wurden, die der Deutschen Bank zu 63 Cent und die von BNP Paribas zu 70 Cent.
Davide Serra, Gründer von Algebris Investments, sagte, der Schritt sei ein „politischer Fehler“ der Schweizer Behörden, die die Anleihen „im Grunde genommen“ gestohlen und gleichzeitig eine Zahlung von 3 Mrd. SFr (3,2 Mrd. USD) an die Aktionäre ermöglicht hätten.
Jérôme Legras, Forschungsleiter bei Axiom Alternative Investments, das AT1-Anleihen der Credit Suisse hält, sagte, der Schritt könne das Vertrauen in die Finanzmärkte untergraben. „Es geht um mehr als eine reine Rechtsfrage – es geht um das Marktvertrauen und darum, wie man Investoren fair behandelt.“
Die US-Anwaltskanzlei Quinn Emanuel sagte am Montag, sie befinde sich in Gesprächen mit mehreren Anleihegläubigern, „die einen erheblichen Prozentsatz des gesamten Nominalwerts der von der Credit Suisse ausgegebenen AT1-Instrumente repräsentieren“, über mögliche rechtliche Schritte. Es fügte hinzu, dass voraussichtlich am Mittwoch ein Investorenaufruf zur Erkundung „potenzieller Rechtsbehelfe“ stattfinden werde.
AT1-Anleihen werden oft als „Contingent Convertible“-Anleihen bezeichnet und haben ihre Wurzeln in der Finanzkrise von 2008. Sie sind darauf ausgelegt, Verluste hinzunehmen, wenn Institutionen in Schwierigkeiten geraten.
Als die Schulden der globalen Banken am Montag ausverkauft wurden, intervenierten die Aufsichtsbehörden anderer Länder, um zu sagen, dass sie bei der Abwicklung notleidender Banken nicht dem Schweizer Modell folgen würden.
Die Europäische Zentralbank sagte, „Stammaktieninstrumente sind die ersten, die Verluste absorbieren“, während die Bank of England sagte, dass AT1-Anleihen vor Aktien rangieren und Verluste „in der Reihenfolge ihrer Positionen in dieser Hierarchie“ erleiden würden.
Die Gegenreaktion kam trotz der Tatsache, dass die Anleihendokumentation der Credit Suisse deutlich machte, dass die Schweizer Aufsichtsbehörden „nicht verpflichtet sind, irgendeine Prioritätenfolge zu befolgen“.
Im volatilen Handel fielen die Aktien der angeschlagenen kalifornischen Bank First Republic um mehr als 33 Prozent, aber UBS erholte sich von einem Einbruch von 14 Prozent kurz nach Marktöffnung und schloss 1,3 Prozent höher. BNP Paribas beendete die Sitzung mit einem Plus von 1,7 Prozent, während die Deutsche Bank 0,5 Prozent verlor, wobei sich beide Kreditgeber von starken frühen Verlusten erholten.
Zu den Nutznießern der Transaktion gehören Mitarbeiter der Credit Suisse, die Aktien halten und denen ebenfalls mitgeteilt wurde, dass sie in den kommenden Wochen einen Bonus erhalten können. „Wir werden den Berechtigten weiterhin einen Leistungsbonus für 2023 zuweisen“, schrieben Axel Lehmann, Vorsitzender der Credit Suisse, und Ulrich Körner, Vorstandsvorsitzender, in einer internen E-Mail.
Der Kaufpreis ist jedoch ein steiler Abschlag von 59 Prozent auf den Schlusskurs der Bank vor der Transaktion, und einige Banker wurden auch mit den jetzt wertlosen AT1-Anleihen bezahlt.
Viele sind auf einen Stellenabbau eingestellt, der voraussichtlich in die Tausende gehen wird. Die Manager sagten, sie würden „fleißig und schnell arbeiten“, um die Mitarbeiter zu informieren, und „darauf abzielen, weiterhin Abfindungen im Einklang mit der Marktpraxis zu gewähren“.
Schweizer Investoren haben angekündigt, dass sie rechtliche Schritte gegen die Anwendung von Notfallmaßnahmen durch die Regierung in Betracht ziehen werden, die bedeuteten, dass die Aktionäre kein Stimmrecht bei der Transaktion erhielten. Die Ethos Stiftung, die im Namen von Pensionskassen und anderen institutionellen Anlegern spricht, die bis zu 5 Prozent an beiden Banken halten, sagte, die Übernahme sei „eine riesige Verschwendung für die Aktionäre und die Schweizer Wirtschaft“.
Schweizer Politiker werden in einer Notsitzung des Landesparlaments gewählt, um Elemente der Übernahme durch die UBS zu prüfen und möglicherweise zu blockieren.
Zusätzliche Berichterstattung von Emma Dunkley und Katie Martin