Der Autor ist Managing Partner und Head of Research bei Axiom Alternative Investments
Bankanleger sind sich der Risiken bewusst; Sie wissen, dass Bankgeschäfte auf Vertrauen angewiesen sind und dass sich die Stimmung schnell ändern kann. Die Krise, mit der die Credit Suisse jetzt konfrontiert ist, ist jedoch ein bisher unbekanntes Phänomen.
Jeder einzelne Bankzusammenbruch, an den ich mich erinnern kann, wurde durch versteckte Verluste verursacht, sei es in Kreditbüchern, Derivatebüchern oder Anleihebüchern. Obwohl diese jüngste Episode der Marktpanik durch Anleiheverluste mittelgroßer amerikanischer Banken ausgelöst wurde, gibt es keinen Hinweis darauf, dass die aktuelle Krise der Credit Suisse auf dieses Problem zurückzuführen ist. Wie kam es also dazu und welche Lehren können wir aus der Krise und dem Eingreifen der Schweizer Behörden ziehen?
In den wackeligen Märkten nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und der Signature Bank reichte eine unbeholfene Erklärung des größten Aktionärs der Credit Suisse, dass er keine weitere Hilfe leisten würde, um den Aktienkurs der Bank ins Trudeln zu bringen. Finanzielle Unterstützung ist Tschechows Bankgewehr: Erwähnen Sie es und es ist sehr wahrscheinlich, dass es vor dem Ende des Stücks verwendet wird.
Es ist kein Zufall, dass die Credit Suisse zur Hauptzielscheibe der Märkte geworden ist. Seit Jahren ist es in eine Reihe von Skandalen und Managementkontroversen verwickelt. Es fühlt sich manchmal so an, als ob sein Jahresbericht nichts anderes ist als eine lange Liste von alten und neuen Rechtsstreitigkeiten, zusammen mit der Anerkennung schlechter Risikokontrollen.
Folglich hat sich die CS als das schwächste Glied der europäischen global systemrelevanten Banken etabliert. Es ist ein etwas seltsames schwaches Glied, weil es viel Kapital und viel Liquidität hatte. Sie ist nicht die einzige Bank mit geringer Rentabilität und nicht einmal die einzige, die im vierten Quartal Einlagenabflüsse verzeichnete. Und sie ist sicherlich nicht die einzige Bank, die im Laufe der Jahre mit Skandalen konfrontiert war. Es ist jedoch derjenige, der all diese Schwächen im denkbar ungünstigsten Moment hatte.
Welche Möglichkeiten gab es, die Blutung zu stoppen? Die Schweizer Behörden hatten keine wirkliche Wahl. Letztendlich entschieden die eigenen Kunden der Credit Suisse über ihr Schicksal, nicht die Investoren. Sie hatten sich entschieden und Geld abgehoben. Die Fusion mit der UBS war eine naheliegende Lösung, die in aller Munde war. Vielleicht werden die Schweizer Behörden kritisiert, weil sie angeblich nicht mehr getan haben, um den Bieterkrieg für nicht-schweizerische Spieler zu öffnen, aber können wir ihnen wirklich die Schuld geben? Kann sich irgendjemand an einen Bankzusammenbruch erinnern, der an einem Wochenende mit einem fremden weißen Ritter behoben wurde?
Aus diesem Grund befindet sich UBS in einer sehr starken Verhandlungsposition. Man wird über mögliche Prozessverluste, weitere notleidende Kredite oder die Kosten der Abwicklung der Investmentbank der Credit Suisse streiten. Aber UBS zahlt einen Bruchteil des Eigenkapitals der Bank, das Ende letzten Jahres auf 45 Milliarden Schweizer Franken (49 Milliarden Dollar) geschätzt wurde. Selbst nach Berücksichtigung des wahrscheinlichen Verkaufs einiger Vermögenswerte der Schweizer Privatkundenbank zur Bewältigung von Wettbewerbsproblemen dürfte diese Transaktion für die UBS-Aktionäre sehr wertsteigernd sein. Die Wiederherstellung des Kundenvertrauens und niedrige Finanzierungskosten könnten sich ebenfalls positiv auf die Rentabilität auswirken.
Es scheint jedoch, dass Anleihegläubiger gezwungen sein werden, einen Verlust hinzunehmen. Längerfristig könnte dies Fragen der Finanzstabilität aufwerfen, da dieser Fall durch eine Marktpanik bei einer Bank mit hohem Kapital und hoher Liquidität ausgelöst wurde, die von ihrer Aufsichtsbehörde unterstützt wurde.
Aus dieser Krise lassen sich viele Lehren ziehen, aber ich hoffe, dass sich am Ende die eine durchsetzen wird: Die Kultur einer Bank ist zu wichtig, um sie auf die leichte Schulter zu nehmen. Ein Anfall von Marktvolatilität nach internen Fehlern oder sogar ein abtrünniger Banker können die Arbeit von Zehntausenden hart arbeitender Menschen gefährden, die sich sowohl betrogen als auch verpönt fühlen, nur weil sie in der falschen Firma gearbeitet haben. Regulatoren und Investoren haben daran viel gearbeitet, aber es gibt offensichtlich noch viel zu tun.
Axiom handelt mit Anleihen der Credit Suisse und anderer Banken