Es passt, dass im Silicon Valley der erste große digitale Ansturm auf eine Bank stattfindet. Dank technischer Innovationen bedeutet Geld abheben heutzutage, online zu gehen, statt um den Block zu stehen. Daher die Geschwindigkeit, mit der die Silicon Valley Bank letzte Woche nach Abhebungen in Höhe von 42 Milliarden Dollar von den Aufsichtsbehörden übernommen wurde. Auch Opportunisten haben die Chance, sich schnell zu bewegen.
Etwa 10.000 kleine Unternehmen mit jeweils über 250.000 US-Dollar an Einlagen – dem von der Federal Deposit Insurance Corporation versicherten Höchstbetrag – haben laut Y Combinator, einem Frühphaseninvestor, ausschließlich bei SVB Bankgeschäfte getätigt. Sie haben wahrscheinlich Probleme, Mitarbeiter zu bezahlen und andere kurzfristige Kosten zu decken.
Sowohl die US- als auch die britische Regierung haben Einlegern Unterstützung zugesagt. In den USA werden Risikokapitalfirmen einigen Kredite anbieten. Andere versuchen möglicherweise, unzugängliche Einlagen zu verwenden, um Geld zu beschaffen. Berichten zufolge bietet Jefferies an, Einlagen zu 70 Cent pro Dollar zu kaufen. Das ist ein nettes Geschäft, wenn die Rückgewinnungsrate näher an den von Moody’s erwarteten 80-90 Prozent für nicht versicherte Einleger liegt.
Gut finanzierte Technologieunternehmen erkennen möglicherweise eine Gelegenheit, notleidende Start-ups zu kaufen. Fintechs wie Brex können derweil fliehende SVB-Kunden einsammeln. Es wird eine breitere Streuung der Einlagen von Kunden kleinerer US-Kreditgeber geben. Alternative Venture-Debt-Anbieter haben ihre Auswahl an Angeboten. Anleger können die Unsicherheit nutzen, um Finanzierungsrückgänge voranzutreiben.
Was die Silicon Valley Bank selbst betrifft, so könnte noch ein Käufer auftauchen. Seine Rolle als Dienstleister für den Technologiesektor ist wertvoll. Trotz des Abschwungs bleibt Technologie auf Forward-KGV-Basis höher bewertet als jeder andere Sektor im S&P 500.
Das Zinsrisiko der SVB war ein Doppelschlag. Steigende Zinsen ließen die Nachfrage nach Technologieinvestitionen sinken. Die Flut von Einlagen, die durch hohe Bewertungen in seinem Start-up-Kundenstamm angetrieben wurde, wandte sich in Abhebungen um. Die Einlagen fielen von 198 Mrd. $ Anfang 2022 auf 175 Mrd. $ bis Ende des Jahres.
Unterdessen sank der Wert der langlaufenden Anleihen in seinem Portfolio. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis der Muttergesellschaft SVB Financial war von 2,4 Mal vor einem Jahr auf 0,5 abgestürzt, bevor die Aufsichtsbehörden einschritten.
Käufer haben die Möglichkeit, ein Darlehensbuch im Wert von 74 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr zu kaufen. Nettoausbuchungen – Schulden, die wahrscheinlich nicht eingetrieben werden – machten nur 0,10 Prozent der Gesamtsumme aus.
Das wird steigen. Die Kreditwürdigkeit von Kunden mit bei der Bank steckenden Einlagen sinkt. Für Interessenten stehen Risiko und Ertrag in einem akuten Gleichgewicht. Es wäre sicherer, mit dem Bieten abzuwarten, bis das Ansteckungsrisiko nachlässt. Aber die Finanzbehörden werden einen schnellen Verkauf befürworten, um genau dieses Risiko zu verringern.
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