Eine US-Finanzaufsichtsbehörde hat bessere Offenlegungen für Investoren gefordert, die Unternehmensaktien über Privatplatzierungen kaufen, und nennt die zusammengebrochene Kryptowährungsbörse FTX als Beispiel für die Gefahren undurchsichtiger Angebote.
Privatplatzierungen sind Verkäufe von Eigenkapital außerhalb öffentlicher Märkte. Die US-Vorschriften beschränken Angebote weitgehend auf sogenannte akkreditierte Investoren, von denen angenommen wird, dass sie über die finanziellen Ressourcen und das Geschick verfügen, Geschäfte zu bewerten, die mit weniger Informationen verbunden sind als öffentliche Emissionen.
Caroline Crenshaw, eine Beauftragte der Securities and Exchange Commission, sagte am Montag in einer Rede, dass eine Ausnahme von der umfassenden Offenlegung, die für kleinere Unternehmen vorgesehen war, inzwischen von größeren Unternehmen, einschließlich „Einhörnern“ oder privaten Emittenten mit höherem Wert, genutzt werde als 1 Mrd. $.
Vergleichen von explodierenden Privatmärkten mit dem Kinderbuch Die kleine Raupe Nimmersattsagte Crenshaw: „[P]Private Unternehmen haben jetzt Zugang zu immer mehr Privatkapital, was ihre Größe und Bedeutung für Investoren und unsere Wirtschaft aufbläst, und das alles ohne die begleitenden Schutzmaßnahmen, die in die öffentlichen Märkte eingebaut sind.“
Crenshaw nannte als Beispiele für Unternehmen, die unzureichende Offenlegungen lieferten, FTX, das gescheiterte Bluttest-Start-up Theranos und WeWork, die Bürovermietungsgesellschaft.
FTX hat im November Konkurs angemeldet und sein ehemaliger Vorstandsvorsitzender wird wegen Betrugs angeklagt. Trotz erfahrener Investoren, darunter Sequoia Capital und der Ontario Teachers‘ Pension Plan, sagte Crenshaw, dass die Konkursanmeldungen von FTX enthüllten, dass es „nicht einmal eine genaue Liste seiner Bankkonten oder Kontounterzeichner geführt hat“.
„Krypto fügt dem wirklich ein Element hinzu“, sagte Crenshaw in einem Interview.
Crenshaw, ein demokratisches Mitglied der SEC, schlug vor, die Offenlegungsanforderungen bei der Nutzung der Ausnahmeregelung für Privatplatzierungen zu erweitern, um die Größe des Emittenten in Bezug auf Vermögenswerte, Mitarbeiter und Investoren einzubeziehen; seine Finanzlage und Einnahmen; sowie die Größe und Art der Transaktion. Crenshaws Ideen in die Politik umzusetzen, würde die Unterstützung einer Mehrheit der fünfköpfigen SEC-Kommission erfordern.
Während ihrer Rede zeigte sie ein sechsseitiges Formular, das die SEC für Privatplatzierungen verlangt, die an eine unbegrenzte Anzahl akkreditierter Investoren verkauft werden, das größtenteils Check-the-Box-Fragen enthielt. Sie hielt es neben das 173-seitige Formular, das für öffentliche Angebote erforderlich ist.
Crenshaw warnte davor, dass eine „unbeabsichtigte und perverse Folge“ der weit verbreiteten Nutzung der SEC-Befreiung für Privatplatzierungen „tatsächlich kleinen Unternehmen schaden könnte, denen sie helfen sollte“, da Kapital, das an große Unternehmen fließt, aufgrund von Privatplatzierungen tendenziell „eingesperrt“ wird Illiquidität der Märkte.
Sie empfahl ein „zweistufiges“ Offenlegungssystem, das mehr Informationen von größeren privaten Emittenten und Transaktionen erfordern würde, ähnlich dem skalierten Rahmen, der auf öffentlichen Märkten operiert.
Crenshaw drängte auch auf eine Neubewertung dessen, was „akkreditierte Anleger“ ausmacht, und argumentierte, dass sie unabhängig von Einkommen oder Vermögen Zugang zu mehr Informationen haben sollten. „[T]Die De-facto-Vermutung, dass akkreditierte Investoren keine Offenlegung benötigen, geht nicht auf.“