Die Erwartungen der Anleger an die US-Inflation sind auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten geschossen, obwohl die Federal Reserve signalisiert, dass eine aggressive Straffung der Geldpolitik unmittelbar bevorsteht, was die Herausforderung unterstreicht, vor der die Zentralbanken stehen, wenn es darum geht, die Märkte davon zu überzeugen, dass sie ein außer Kontrolle geratenes Preiswachstum zähmen können.
Eine historische Bond-Routine hat sich diese Woche verschärft, als Beamte sowohl der Fed als auch der Europäischen Zentralbank ihre Inflationsbekämpfungsrhetorik verstärkten. Aber die restriktive Botschaft hat wenig dazu beigetragen, einen Anstieg der langfristigen Inflationserwartungen aufzuhalten, die von den Zentralbankern genau beobachtet werden, da sie befürchten, dass sie sich selbst erfüllen könnten.
Der 10-Jahres-Breakeven der USA – ein genau beobachteter Indikator für die Marktinflationserwartungen im nächsten Jahrzehnt – kletterte am Freitag auf 3,08 Prozent, den höchsten Stand seit mindestens zwei Jahrzehnten. Break-Even messen die Differenz zwischen den Renditen traditioneller US-Staatsanleihen und denen inflationsbereinigter Treasuries.
Janet Yellen, Finanzministerin und ehemalige Fed-Chefin, räumte am Freitag ein, dass die Phase der erhöhten Inflation wahrscheinlich „noch eine Weile andauern würde“, obwohl sie sagte, dass die Preiswachstumsrate ihren Höhepunkt erreicht haben könnte.
Yellens Kommentare kamen, nachdem Jay Powell, Vorsitzender der Fed, am Donnerstag sagte, dass „es meiner Ansicht nach angemessen ist, etwas schneller zu handeln“, um die Inflation zu bekämpfen, die so schnell wie seit 40 Jahren ist, und sein stärkstes Signal an gesendet hatte Datum, an dem die Zentralbank bereit ist, bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung im Mai eine Zinserhöhung um einen halben Punkt vorzulegen.
„Zentralbanker scheinen an diesem Punkt des maximalen Inflationsdrucks angelangt zu sein“, sagte Mark Dowding, Chief Investment Officer bei BlueBay Asset Management. „Der Markt vermittelt die Botschaft, dass Sie zu lange mit der Inflation zufrieden waren, es ist Zeit, damit weiterzumachen.“
Die Märkte preisen nun extragroße Zinserhöhungen um 0,5 Prozentpunkte bei jeder der nächsten drei Sitzungen der Fed ein, wobei Spekulationen über eine noch größere Anpassung um 0,75 Prozentpunkte aufkommen.
Krishna Guha, ein ehemaliger Fed-Mitarbeiter, der jetzt stellvertretender Vorsitzender bei Evercore ISI ist, sagte, die Wahrscheinlichkeit eines solchen Schritts sei „immer noch sehr gering“, fügte jedoch hinzu, dass die Zentralbank klarer über ihren Ansatz zur Festlegung der Geldpolitik kommunizieren müsse.
„Wenn Fed-Beamte restriktiver klingen . . . Die Marktteilnehmer nehmen eine zunehmende Besorgnis seitens der Fed über die mittelfristigen Inflationsaussichten wahr und aktualisieren ihre eigenen Überzeugungen entsprechend“, sagte er. „Also steigen die Break-Even der Inflation bei der radikalen Verschiebung eher, als dass sie sinken, was wiederum die Fed-Beamten dazu bringt, aggressiver zu klingen und ihre eigenen Schwänze zu jagen.“
Powell schlug am Donnerstag auch vor, dass die Fed die Zinssätze möglicherweise auf ein Niveau anheben muss, das das Wachstum aktiv zu bremsen beginnt, drängte jedoch die Idee zurück, dass die Fed eine scharfe Rezession provozieren muss, um die Inflation wieder auf ihre 2 Prozent zu bringen Ziel. Er bekräftigte, dass eine „weiche Landung“ für die Wirtschaft das Ziel der Zentralbank bleibe.
Diese Botschaft lässt einige Anleger fragen, ob die Fed laut Analysten von Barclays zulassen wird, dass die Inflation länger hoch bleibt.
Die sehr hohen Inflationserwartungen an den Märkten spiegeln zum Teil die aktuelle Anstiegsrate der Verbraucherpreise in den USA wider, die im März nach einem Anstieg der Energie- und Lebensmittelkosten 8,5 Prozent erreichten. Aber selbst fünfjährige Inflationsswaps, eine andere von Zentralbankern bevorzugte Messgröße, die die aktuellen Inflationsniveaus ausklammert und die zweite Hälfte der nächsten 10 Jahre betrachtet, haben mit 2,84 Prozent ihren höchsten Stand seit 2014 erreicht.