Diese Woche war ein entscheidender Moment in der globalen Geopolitik, als ein europäisches Embargo und eine G7-Preisobergrenze für russisches Rohöl in Kraft traten.
Angesichts der Demütigung durch westliche Mächte, die den Preis, den es für sein Öl verdient, diktieren, drohte Russland, die Exporte in alle Länder einzustellen, die die Preisobergrenze einhalten. Innerhalb weniger Stunden wurden Versorgungsunterbrechungen als ein Rückstand von Tankern sichtbar, die in der Bosporus-Meerenge Schlange standen.
All dies hätte die Ölpreise normalerweise stark nach oben treiben lassen, insbesondere nur wenige Wochen nachdem das Opec+-Kartell den Markt mit der Ankündigung tiefer neuer Angebotskürzungen überrascht hatte. Doch am Donnerstag pendelte sich die internationale Öl-Benchmark Brent bei 76,15 $ pro Barrel ein, ein neues Tief für 2022. Was ist los?
Das russische Angebot bleibt robust
Europas Verbot von Rohölimporten aus Russland, dem weltgrößten Ölexporteur, ist eine echte Sanktion, die darauf abzielt, Moskau zu zwingen, die Lieferungen umzuleiten und die hässliche Optik der Verbündeten der vom Krieg zerrütteten Ukraine zu stoppen, die Petrodollar an Präsident Wladimir Putin weiterleiten.
Aber der Price-Cap-Plan der G7 zielt darauf ab, den Rand abzubauen.
Als die EU ankündigte, Sanktionen gegen jeden Tanker zu verhängen, der russisches Rohöl transportiert, selbst wenn er nach Asien fährt, gab es in einigen westlichen Hauptstädten Bedenken, dass die Maßnahmen einen Absturz der russischen Exporte und einen Anstieg der Ölpreise nach sich ziehen würden. Westliche Politiker würden den Rückschlag einer weiteren Inflation erleiden. Putin könnte mehr Ölgeld einstreichen.
Die Preisobergrenze soll jedoch verhindern, dass russisches Öl zu den Kunden gelangt und die Ölkosten nicht in die Höhe schießen. Andere an die Preisobergrenze gebundene Maßnahmen wurden ebenfalls zurückgefahren, was den Händlern eine gewisse Gewissheit gibt, dass die Ströme weitgehend unvermindert anhalten werden.
Die USA überredeten die EU beispielsweise, eine Klausel in ihren Sanktionen fallen zu lassen, die es Schiffen für immer verboten hätte, europäische Seeverkehrsdienste in Anspruch zu nehmen, wenn sie die Preisobergrenze überschreiten. Die Strafe wurde auf ein 90-tägiges Verbot reduziert.
Die auf 60 Dollar pro Barrel festgesetzte Obergrenze sollte „sicherstellen, dass ein starker Preisanstieg nicht dazu genutzt wird, das Bündnis zu spalten und die Fähigkeit zur Unterstützung der Ukraine zu schwächen [and] um sicherzustellen, dass es nicht möglich ist, das Einkommen des Angreifers zu erhöhen, um die Fortsetzung der Aggression zu bezahlen“, sagte Amos Hochstein, Senior Energy Advisor von US-Präsident Joe Biden.
Präsident Wladimir Putin sagte am Freitag, die Preisobergrenze entspreche dem Niveau, auf dem Russland sein Öl bereits verkaufe, und deutete an, dass die Maßnahme nur begrenzte Auswirkungen auf den russischen Haushalt haben würde. „Wir werden unter keinen Umständen Verluste erleiden“, sagte er. Russland könnte sich jedoch immer noch dafür entscheiden, den Ölmarkt als Reaktion darauf zu destabilisieren, indem es seine Produktion „falls nötig“ drosselt, fügte er hinzu.
Russland hat sich geweigert, mit Käufern zu verhandeln, die die Obergrenze nutzen möchten, aber westliche Beamte sagen, dass die 60-Dollar-Marke den asiatischen Raffinerien immer noch hilft, niedrigere Preise auszuhandeln.
Ural – Russlands Flaggschiff-Mischung – wurde laut Reuters-Daten am Freitagnachmittag bei etwa 53 $ pro Barrel gehandelt.
„Das russische Angebot auf dem Markt bleibt das ganze Jahr über so hoch wie zu keinem anderen Zeitpunkt“, sagte Florian Thaler, Leiter von OilX, das die globalen Ölbewegungen verfolgt. Ein Rückgang sei erst später im ersten Quartal 2023 sichtbar, fügte er hinzu.
Die tiefen Kürzungen bei Opec+ sind nicht so tief
Als Saudi-Arabien, Russland und andere Verbündete der Opec+ im Oktober eine Kürzung der Produktionsquoten um 2 Millionen Barrel pro Tag ankündigten – was auf dem Papier etwa 2 Prozent des weltweiten Angebots entspricht – reagierte der Westen schnell. Riad stelle sich in einem globalen Energiekrieg auf die Seite Russlands, schlug das Weiße Haus vor. Die Internationale Energieagentur warf dem Konzern vor, die Weltwirtschaft zu gefährden.
Aber während die energiebedingte Inflation in den westlichen Volkswirtschaften immer noch ein Problem darstellt, deuten die letzten fünf Wochen darauf hin, dass der Schritt der Opec+-Gruppe relativ klug war.
Die Ölpreise sind nicht in die Höhe geschossen, sondern abgerutscht, was das Argument des saudischen Energieministers Prinz Abdulaziz bin Salman, dass angesichts einer schwächelnden Weltwirtschaft präventive Kürzungen erforderlich seien, um einen starken Markteinbruch zu stoppen, noch weiter anheizt. Die Opec+ hielt bei ihrem Treffen am vergangenen Sonntag an den Produktionszielen fest.
Die tatsächlichen Kürzungen der Opec+ waren ebenfalls geringer als die in Wien angekündigte Schlagzeile, teilweise weil einige Produzenten wie Angola und Nigeria bereits Schwierigkeiten hatten, ihre Quoten zu erreichen. Anstelle von 2 Mio. b/d, die vom Markt entfernt wurden, liegt die Gesamtsumme näher bei 1 Mio. b/d, sagen Analysten – immer noch beträchtlich, aber nicht genug, um die Ölbären auszuspülen.
Nachfrageängste übertrumpfen Angebotssorgen
Nachdem sich Händler monatelang über Versorgungsunterbrechungen Sorgen gemacht haben, konzentrieren sie sich nun auf die Angst vor einer globalen Rezession, da sich die Auswirkungen der russischen Invasion in der Ukraine und des Energiekriegs auf die EU ausbreiten und die Zentralbanken versuchen, die Zinsen zu erhöhen, um die galoppierende Inflation zu bändigen.
Die Wall-Street-Banken haben vorsichtige Wirtschaftsaussichten für 2023 abgegeben. „Wenn ich mit Kunden spreche, klingen sie äußerst vorsichtig“, sagte David Solomon, Vorstandsvorsitzender von Goldman Sachs, diese Woche. „Viele CEOs beobachten die Daten und warten ab, was passiert.“
Die rückläufige Stimmung zeigt sich in der Umstellung des Ölmarktes von der Backwardation – einer Marktstruktur, in der die Spotpreise höher sind als der Preis von Verträgen, um Öl in Monaten in der Zukunft zu liefern – zu seinem Spiegelbild Contango.
Dieser Umschwung deutet darauf hin, dass Händler den Markt als überversorgt wahrnehmen, und die Bewegung wird manchmal als Indikator für die Erwartung einer bevorstehenden Konjunkturabschwächung angesehen.
Die großen Sorgen des Ölmarkts konzentrieren sich auf China und die USA, die zwei größten Energieverbraucher der Welt. Chinas Null-Covid-Politik und die schwächelnde Wirtschaft bedeuten, dass sein Gesamtölverbrauch in diesem Jahr laut IEA niedriger sein wird als im Jahr 2021, dem ersten jährlichen Rückgang in diesem Jahrhundert.
Während die US-Wirtschaft der Rezession entgehen könnte, scheint auch der Benzindurst der Verbraucher seinen Höhepunkt erreicht zu haben. Der Verbrauch für diese Jahreszeit war in den letzten zwei Jahrzehnten nur einmal so niedrig – im von der Coronavirus-Pandemie heimgesuchten Jahr 2020. Die gesamte US-Ölnachfrage hat die Ära vor der Covid-19-Pandemie noch nicht erreicht.
Aber die Preise könnten sich noch erholen
Ölmarktbären glauben, dass all dies auf eine anhaltende zyklische Entspannung der Ölpreise hindeutet. Aber Bullen sind verwirrt. Sie behaupten, dass die jahrelange Unterinvestition des Angebots den Markt schließlich einholen wird, wenn die Nachfrage weiter steigt, auch wenn es nur geringfügig ist. Das schleppende Produktionswachstum im US-Schieferölfeld ist ein weiteres Risiko. Ein Rückgang des russischen Angebots wird möglicherweise erst im nächsten Jahr sichtbar, argumentieren einige Analysten. Und Chinas schwache Nachfrage werde nicht anhalten, sagen sie.
„Wir gehen im Grunde genommen von einem Nullwachstum der Energienachfrage im Jahr 2022 aus [in China] auf etwa 3 Mio. b/d äquivalenten Energiebedarf für alle Brennstoffe im nächsten Jahr“, sagte Dan Klein von S&P Global Commodity Insights. „Wir werden in Zukunft viel mehr chinesische Energienachfrage sehen.“
In der Zwischenzeit wickelt die Regierung die monatelangen Ölverkäufe aus ihrem Notvorrat ab und plant, mit der Wiederauffüllung der Vorräte zu beginnen, wenn die US-Rohölpreise auf 70 $ pro Barrel fallen. Rohöl von West Texas Intermediate notierte am Donnerstag bei 71,46 $.
„Unterm Strich würde ein Verkäufer von 200 Millionen Barrel im Jahr 2022 zu einem der größten Ölkäufer im Jahr 2023“, sagte Bill Smead, Vorsitzender von Smead Capital Management, und bezog sich auf die Menge an Notöl, die in diesem Jahr freigegeben wurde. „Die Geschichte würde argumentieren, dass wir Jahre mit höheren Öl- und Gaspreisen vor uns haben.“
Zusätzliche Berichterstattung von Tom Wilson, Justin Jacobs und Myles McCormick