Dies ist eine ganz besondere Zeit für diejenigen, die glauben, dass, wenn Sie das ganze Jahr über brav waren, ein wohlwollender, schneebedeckter Mann voller Geschenke erscheinen wird. Er schreibt eine Liste, er kontrolliert sie zweimal (unter Beachtung der Datenschutzbestimmungen). Ja, Jay Powell kommt in die Stadt.
Wieder einmal sind die Märkte gespannt auf die Aussicht, dass der Vorsitzende der Federal Reserve endlich den Sinneswandel bewirken wird, nach dem sich die Anleger im Laufe des Jahres 2022 gesehnt haben.
Die Inflation in den USA ist leicht aus dem Ruder gelaufen, die Jahresrate liegt zuletzt bei relativ zahmen 7,7 Prozent. Das könnte, nur vielleicht, die Grundlage dafür bilden, dass die Fed einen etwas zaghafteren Ansatz bei der Anhebung der Zinssätze verfolgt. In diesem Jahr hat sie die Zinsen bisher in einem rasanten Tempo erhöht und so ziemlich jeden Long-Only-Fondsmanager auf dem Planeten in Schutt und Asche gelegt.
Die einzigen Anleger, die noch auf das Ende eines stürmischen Jahres anstoßen, sind Hedgefonds-Manager, die gegenüber dem Dollar optimistisch und gegenüber Staatsanleihen negativ eingestellt sind. Die Jahresendgetränke sind drauf, mit zweistelligen Renditen und leicht süffisantem Grinsen.
Für alle anderen war dieses Jahr eine wirklich demütigende Erfahrung, da Aktien abstürzten und Anleihen nicht das übliche Gegengewicht boten. Aber mit diesem leichten Rückgang der Inflation, der Aktien und anderen riskanten Märkten dabei half, sich zu erholen, fügte Powell dem Feuer diese Woche weiteren Treibstoff hinzu, als er in einer Rede vor der Brookings Institution sagte, dass eine Verlangsamung des Tempos der Zinserhöhungen erfolgen könnte, „sobald die Dezembertreffen“.
Die Commerzbank beschrieb diese Formulierung als „sechs magische Worte“, die alle aggressiveren Äußerungen Powells bei dieser Veranstaltung überschatteten. Die Bank stellte fest, dass die Anleger bereits in Richtung der Erwartung einer Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt am 14. Dezember schwankten, ein Schritt nach unten von den Schritten um drei Viertelpunkte, die wir jetzt viermal hintereinander gesehen haben. Aber jetzt sind die Anleger zuversichtlicher und fragen sich, ob die Zinsen tatsächlich bis Ende nächsten Jahres fallen könnten.
Der November war, in einem ansonsten schrecklichen Jahr, eigentlich ziemlich gut. Wenn Sie es geschafft hätten, Ihre Augen vom Zugunglück der Kryptoindustrie abzuwenden (Zusammenfassung: Sam tut mir leid), hätten Sie Gewinne in allem gesehen, von Aktien und Krediten bis hin zu Rohstoffen. Die Deutsche Bank hat 38 Vermögenswerte unter die Lupe genommen und festgestellt, dass 35 von ihnen im Monatsverlauf gestiegen sind. Das sei „die bisher höchste Zahl in diesem Jahr und eine Abkehr von der vorherrschenden Stimmung“.
Der S&P 500-Index der großen US-Aktien stieg um mehr als 5 Prozent, während der europäische Stoxx 600 um fast 7 Prozent zulegte. Beflügelt auch von der Hoffnung auf eine Aufweichung der Null-Covid-Strategie Chinas, stieg der Hang Seng um fast 27 Prozent, der größte Anstieg seit 1998, wies die Deutsche darauf hin. Sicher, alle diese Aktienindizes sind immer noch weit unter dem Jahreswert. Trotzdem ist ein Sieg ein Sieg.
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Saisonale Muster, die zu dieser Jahreszeit als Santa Rally-Phänomen bekannt sind, könnten dazu beitragen, dies weiter voranzutreiben. Skylar Montgomery Koning, Analyst beim Forschungshaus TS Lombard, warnt lautstark, dass die diesjährige Santa Rally-Erzählung einige ernsthafte Herausforderungen mit sich bringt.
„Benutzer aufgepasst“, schrieb sie. Dennoch „spielt die Psychologie eine Rolle“, fügte sie hinzu. „Geldverwalter werden nach der jährlichen Leistung im Kalenderjahr beurteilt. Aufgrund der Neigung von Aktien zu einer Rally gegen Ende des Jahres haben Anleger, die Geld verloren haben, Appetit darauf, die Rally nach oben zu jagen, während diejenigen, die Geld verdient haben, eher ihre Bücher begleichen werden.“
Sind fundamentale Investoren überzeugt? „Wir sind ein Grinch“, sagt Michael Kelly, Head of Multi-Asset bei PineBridge Investments. „Wir nehmen an dieser Bärenmarktrallye nicht teil.“ (Das ist dann ein Nein.)
Im Allgemeinen spielen konservative Long-Only-Fondsmanager „Hedgefondsmanager“, sagt Kelly. Wenn die lang erwartete US-Rezession im nächsten Jahr wirklich zu greifen beginnt und sich die Gesundheit der amerikanischen Unternehmen wirklich zu verschlechtern beginnt, werden die Aktien seiner Ansicht nach wieder auf den Boden fallen.
„Ich habe noch nie so viele Menschen gesehen, die davon überzeugt sind, dass jemand anderes den Markt in Schwung halten wird und dass sie aussteigen werden, bevor alles schief geht“, fügt er hinzu. „Viel Glück dabei.“
Die Schwierigkeit besteht natürlich darin, dass Bärenmarkt-Rallyes sehr ähnlich aussehen und riechen wie richtige Rallyes, bis zu dem Punkt, an dem sie sich auflösen und riskante Anlagen wieder ins Rutschen geraten. Wir haben das im März und im Juli gesehen, und es fühlt sich an, als würden wir es jetzt noch einmal machen. Es ist ungewöhnlich, dass Fondsmanager so niedergeschlagen sind wie jetzt, selbst nachdem der Aktienindex MSCI World in zwei Monaten um 12 Prozent gestiegen ist. Aber nach dem anstrengenden Jahr, das die Anleger hatten, ist es vielleicht kein Wunder, dass einige darauf warten, dass etwas schrecklich schief geht, bevor 2023 beginnt.
Andere könnten auf eine Kollision mit der Realität zusteuern, insbesondere wenn sie die Entschlossenheit der Fed unterschätzen, die Inflation zu besiegen, insbesondere angesichts der robusten US-Beschäftigungsdaten vom Freitag. „Jüngste Inflationsdaten lösten Euphorie und Erwartungen auf ein extravaganteres Weihnachtsfest (dh kleinere Zinserhöhungen) aus“, schrieb Elwin de Groot, Head of Macro Strategy bei Rabobank. „Dies deutet darauf hin, dass die Märkte möglicherweise auf die harte Tour lernen müssen, wenn sich herausstellt, dass die Anzahl der Geschenke unter dem Weihnachtsbaum nicht wie erwartet ist.“