Gewinnt Europa plötzlich den Gaskrieg mit Russland?
Die Preise sind seit dem Erreichen eines Allzeithochs im August um fast 65 Prozent gefallen. Speicherkavernen auf dem ganzen Kontinent sind bis zum Bersten gefüllt, um Haushalte und Industrie in diesem Winter zu versorgen. Sogar Tanker für verflüssigtes Erdgas auf See, die verzweifelte Käufer erkämpfen mussten, um aus Asien wegzukommen, sind jetzt so zahlreich, dass sich vor den europäischen Terminals Staus bilden, während sie darauf warten, entladen zu werden.
Nachdem sie monatelang einen Winter befürchtet haben, der von Engpässen und Elend durch Russlands Bewaffnung der Gaslieferungen heimgesucht wird, werden die meisten Händler vorsichtig zugeben, dass sich Europas Schicksal verbessert hat. Das überdurchschnittlich warme Wetter in den letzten Wochen hat den Beginn der Heizsaison verzögert und einen größeren Gaspuffer für die Wintermonate hinterlassen, während die europäischen Unternehmen den Verbrauch stark gesenkt haben.
Aber ein schwerer Hinweis zur Vorsicht hängt noch immer in der Luft. Angesichts des Ausmaßes der verbleibenden Herausforderung ist es gefährlich zu glauben, dass die Energiekrise irgendwie gelöst wurde.
Die Preise bleiben atemberaubend hoch, insbesondere für Anfang nächsten Jahres, und wenn das kalte Wetter schließlich einsetzt, bleiben Bedenken bestehen, dass Europa seine Gasreserven schnell aufbrauchen könnte, was nach Weihnachten möglicherweise immer noch zu extremen Versorgungsengpässen führen könnte. Gas mit rund 115 Euro pro Megawattstunde entspricht immer noch fast 180 Dollar pro Barrel Öl. Kontrakte im Dezember und Januar liegen über 230 $ pro Barreläquivalent.
„Das Bild in Europa ist, dass die Leute ein bisschen selbstgefällig sind – die Preise sind diese Woche gesunken, die Lager sind voll, aber es ist zu früh, um zu sagen, dass es gut wird“, sagte Alex Tuckett, Head of Economics bei der CRU Group, a Rohstoffberatung. „Man weiß nicht, wie kalt der Winter wird, wir sind nicht in der Heizperiode. Die große Variable ist das Wetter.“
Andere sind etwas optimistischer. Henning Gloystein von der Eurasia Group argumentiert, dass Europa es sich leisten kann, etwas zuversichtlicher zu sein, nachdem es seine Speicheranlagen im Sommer erfolgreich gefüllt hat – genug, um den Gasbedarf von etwa zwei Monaten zu decken – wenn auch zu einem schmerzhaft hohen Preis.
„Volle Lagertanks machen eine strenge Energierationierung im Winter oder sogar Stromausfälle unwahrscheinlicher und verringern möglicherweise eine erwartete Rezession, obwohl sie sie nicht verhindern“, sagte Gloystein.
Aber die Dominanz des Wetters auf dem Gasmarkt bedeutet, dass er nicht bereit ist zu sagen, dass das Schlimmste definitiv vorbei ist. Wenn der Winter mild ist, könnte Deutschland, Europas größte Volkswirtschaft, die Saison mit fast halbvollen Speichern beenden.
Aber wenn es nur etwas kälter als normal ist, dann „würden die deutschen Gasvorräte bis Ende März praktisch erschöpft sein, was möglicherweise eine späte Winterrationierung oder Lieferkürzungen erforderlich machen würde“, sagte Gloystein.
Das führt zu einer der größten Befürchtungen der Branche: Selbst wenn Europa diesen Winter überstehen kann, könnte das nächste Jahr noch schlimmer werden. Der Frühling wird eine gewisse Atempause von der unmittelbaren Krise bringen. Aber der Gasmarkt hört nicht auf. Wenn der Heizwärmebedarf sinkt, beginnt der Wettlauf um das Nachfüllen des Speichers von Neuem.
Aber anders als in den ersten sechs Monaten des Jahres 2022, als russische Lieferungen trotz Moskaus Invasion in der Ukraine noch weitgehend nach Europa flossen, muss davon ausgegangen werden, dass die Ströme dieses Mal nahe Null sein werden. Dem Kontinent steht also ein harter Kampf bevor, um so stark wie heute in den Winter 2023/24 zu starten.
Europa hat bereits fast jede verfügbare Gasquelle erschlossen, von erhöhten LNG-Importen bis hin zur monatelangen Aufforderung an Norwegen, die Produktion zu maximieren. Bis Mitte dieses Jahrzehnts ist weltweit nur wenig Angebotserweiterung zu erwarten. Die EU wird ihre Fähigkeit zum Import von LNG über schwimmende Terminals in Deutschland und den Niederlanden verbessern, aber sie werden um denselben begrenzten Versorgungspool konkurrieren. Und ohne russisches Gas wird die EU in den nächsten 12 Monaten noch mehr LNG benötigen.
Der derzeit relativ niedrige (ish) Preis für Benzin könnte also für eine Weile so gut sein, wie es nur geht. Der Terminmarkt spiegelt diese Bedenken bereits wider, wobei Kontrakte selbst für das erste Quartal 2024 über 200 USD pro Barrel-Äquivalent gehandelt werden.
Niedrigere Preise könnten immer noch eintreten. Energiemanager in Europa glauben, dass das volle Ausmaß der Nachfragezerstörung noch nicht absehbar ist, da einige Unternehmen noch durch langfristige Verträge geschützt sind, die sie mit Gas zu Preisen versorgen, die weit unter den Marktpreisen liegen.
Wenn die Verträge in den kommenden Monaten auslaufen, sollten wir damit rechnen, dass mehr Unternehmen, die anfällig für Energiepreisschocks sind, pleite gehen. Es ist die klassische Art des Marktes, die Nachfrage zu senken. Aber erwarten Sie nicht, dass diejenigen, die ihr Einkommen verlieren, darüber jubeln, dass Benzin dadurch vielleicht etwas billiger wird.
Wenn Frankreich seine wartungsgeplagte Nuklearflotte in Ordnung bringen kann, könnte es eine positivere Gnadenfrist geben, da auf dem gesamten Kontinent weniger Gas für Strom verbrannt werden muss. Das wahrscheinlichste Ergebnis bleibt jedoch, dass die Regierungen in den nächsten 18 Monaten immer noch auf der Suche nach erheblicher Unterstützung für die Haushalte sein werden. Auch die Verschärfung der Haushaltsbudgets der Mittelschicht dürfte den wirtschaftlichen Druck erhöhen.
Gewinnt Europa also? Langfristig zeigt es, dass Marktwirtschaften einen Weg finden können. Aber leider kommen noch viele Schmerzen.