Als Chinas Präsident Xi Jinping am vergangenen Wochenende seine Macht festigte, schickte er eine Welle der Angst durch die globalen Finanzmärkte.
Analysten und Fondsmanager hatten erwartet, dass Xi sein siebenköpfiges Führungsteam ausbalanciert, indem er mindestens ein paar Moderate einbezieht. Stattdessen wurde klar, dass er die alleinige Verantwortung für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt übernommen hatte.
„Investoren stellten sich ein Szenario vor, in dem Xi im Grunde seinen eigenen Willen durchsetzen würde, aber es würden immer noch einige Erwachsene mit einer Art marktfreundlichem Pushback im Raum sein“, sagte Thomas Gatley, Analyst bei Gavekal Dragonomics in Peking.
„Jetzt wird niemand mehr im Raum sein, der sagt: ‚Wir müssen uns ein bisschen zurückziehen’“, sagte Gatley. „Wenn dort alle nur mit dem Kopf nicken, spricht nichts dagegen, dass die Aktienkurse so weit wie möglich fallen.“
Das Fehlen einer einzigen moderaten Zahl, kombiniert mit der späten Veröffentlichung enttäuschender Wirtschaftsdaten, löste Rekordverkäufe chinesischer Aktien durch ausländische Investoren aus. Marktteilnehmer sagen, dass diese Auswirkungen wahrscheinlich nicht schnell verblassen werden.
Laut einer Analyse der Financial Times zogen Anleger am Montag eine Rekordsumme von 2,5 Mrd. USD aus dem chinesischen Aktienmarkt, während der Nasdaq Golden Dragon Index, der die größten und liquidesten chinesischen Technologieaktien an der Wall Street abbildet, ebenfalls um beispiellose 14,4 Prozent fiel.
Dies spiegelt das Gefühl wider, dass Xis Fokus auf die nationale Sicherheits- und Pandemiepolitik unangefochten bleiben wird – selbst wenn dies ein langsameres Wachstum und schmerzhaftere Verluste für die Aktionäre bedeutet.
„Es war ein starker Cocktail der [investor] Client-Reaktion auf die Politik, Überoptimismus ins Wochenende gehen. . . Makrodaten und nur Bullen, die von lokalen, regionalen und ausländischen Verkäufen überfahren werden“, sagte Mohammed Apabhai, Global Markets Head of Asia Trading Strategy bei Citigroup.
Apabhai fügte hinzu, dass einige chinesische Aktien zwar „kurzfristige Aufschwünge“ erleben könnten, Kursgewinne jedoch „wahrscheinlich zum Verkauf verwendet werden, da eine höhere geopolitische Risikoprämie von Anlegern eingepreist wird“.
Diese Woche hat Morgan Stanley seine Prognose für den MSCI China Index gesenkt und erwartet nun, dass er bis nächsten Juni um 16 Prozent steigen wird, nachdem zuvor ein Anstieg um 64 Prozent prognostiziert worden war. Chinesische Aktien haben in diesem Jahr hinter ihren globalen Konkurrenten zurückgeblieben, wobei der Referenzindex CSI 300 nach Berücksichtigung der Abwertung des chinesischen Renminbi um etwa 35 Prozent gefallen ist.
Das ist zu einem großen Teil der Null-Covid-Politik von Xi zu verdanken, die zu langen und störenden Sperrungen von Großstädten wie Shanghai und Shenzhen zu einer Zeit geführt hat, als der Rest der Welt gelernt hat, mit dem Virus zu leben.
Solche Störungen haben die Folgen der dramatischen Verlangsamung im Immobilien- und Technologiesektor, zwei Sektoren, die für Chinas schnelles Wirtschaftswachstum von zentraler Bedeutung sind, noch verstärkt.
FT-Berechnungen auf der Grundlage von Börsendaten zeigen, dass die Nettokäufe von in Shanghai und Shenzhen notierten Aktien in diesem Jahr bisher nahe null lagen, was sie auf Kurs für das schlechteste Jahr seit Beginn der Aufzeichnungen bringt.
Xis Entscheidung, marktfreundliche Kandidaten wie den aufstrebenden Star Hu Chunhua an den Ständigen Ausschuss des Politbüros zu übergeben, hat einen weiteren Schlag versetzt.
Tim Moe, Head Asia Equities Strategist bei Goldman Sachs, sagte im Vorfeld des Kongresses, Kundeninvestoren hätten erwartet, dass Xi sich eine dritte Amtszeit sichern würde, aber nach Anzeichen dafür gesucht, dass zwei oder mehr Moderate in den ständigen Ausschuss berufen würden.
„Der Schock war, als sechs Xi-Loyalisten ausgewählt wurden, was bedeutete, dass es eine saubere Sache gab“, sagte er.
Moe fügte hinzu, dass die Ernennung von Hardlinern in das Militärkomitee der Partei – darunter die von He Weidong, der die Militärübungen leitete, die Taiwan nach der Reise der US-Repräsentantin Nancy Pelosi in diesem Jahr umkreisten – auch die Kunden verunsichert habe. „Diese Änderungen wurden als erhöhtes Risiko für eine muskulösere Militärpolitik angesehen“, sagte er.
Händler in Hongkong sagten, dass die Gewinne später in der Woche von Technologiekonzernen wie Alibaba und Tencent teilweise von Marktteilnehmern angetrieben wurden, die auf Rückgänge gesetzt hatten und ihre Positionen glattstellten. Offshore-Institute haben ihren Ausstieg aus Festlandaktien Anfang der Woche nicht rückgängig gemacht, wie eine FT-Analyse von Börsendaten zeigt.
Gatley von Gavekal verwies auf Chinas Bildungsindustrie als Beispiel dafür, was passieren kann, wenn es keinen Widerstand gegen strafende politische Entscheidungen gibt. Die Aktien des einst profitablen Online-Nachhilfeunternehmens New Oriental sind immer noch um 87 Prozent unter ihrem Höchststand, nachdem Peking im vergangenen Jahr Privatnachhilfe faktisch verboten hatte.
Für einige Investoren ist das Argument, in China zu investieren, nicht mehr gültig. Ein Fondsmanager, der seine Zeit zwischen den USA und Asien aufteilt, sagte, er werde nicht mehr in chinesische Unternehmen investieren, nachdem die Partei ihre neue Führungsaufstellung bekannt gegeben habe.
„[Xi] alle kompetenten Leute gesäubert, die wussten, wie man die Wirtschaft mit einem Haufen Marionetten wachsen lässt“, sagte der Fondsmanager.
„Ich denke, es gab immer noch Leute, die hofften, dass dies nur eine zyklische Phase war, um seine dritte Amtszeit sicherzustellen, aber die Säuberung hat vollständig gezeigt, dass dies ein dauerhafter ideologischer Wandel ist, und es gibt kein Zurück.“