Die ersten Tage im Job können hart sein, aber Dixit Joshi ist am besten. Der neue Chief Financial Officer der Credit Suisse begann am Montag, nachdem leitende Angestellte das Wochenende damit verbracht hatten, Kunden, Investoren und Gegenparteien mitzuteilen, dass die Bank solvent sei.
Eine solche Beruhigung kann auf spektakuläre Weise beunruhigend sein. Es impliziert, dass jemand irgendwo denkt, dass das Unternehmen in ernsthaften Schwierigkeiten steckt. Die Aktien der Credit Suisse fielen bei Marktöffnung um 8 Prozent. Die Spreads auf Credit Default Swaps stiegen sogar noch weiter an. Die Aktienbewertung stimmt nun mit griechischen Banken überein.
Die Märkte sind in den besten Zeiten unversöhnlich. Wie die britische Regierung letzte Woche herausfand, sind sie in Zeiten erhöhter Angst rücksichtslos. Die Credit Suisse hat alle Voraussetzungen für einen einfachen Short.
Erstens hat es eine bewegte Geschichte, einschließlich der Verluste durch die Archegos- und Greensill-Skandale. Zweitens gab es eine Drehtür von Managern. Die neuesten von ihnen werden ihre Pläne für fast einen Monat nicht enthüllen. Form sagt, es sei schwierig, der Credit Suisse im Zweifelsfall zuzustimmen. Aber die Regulierung des Bankensystems verdient heute größeres Vertrauen.
Wenn die Credit Suisse pleitegeht, geht es unwahrscheinlicherweise auch die Deutsche Bank und die Commerzbank. Ihre CDS-Spreads werden ebenfalls auf oder über den Höchstständen der letzten Jahre gehandelt. Alle Banken haben eine größere Verlustabsorptionsfähigkeit. Die Credit Suisse verfügt über Kernkapital und zusätzliches Tier-1-Kapital in Höhe von 52,7 Milliarden Franken (53 Milliarden US-Dollar) oder 19,2 Prozent der risikogewichteten Aktiven. Das deckt die Verluste von Archegos um fast das 10-fache. Die Leverage Ratio beträgt 6,1 Prozent oder ist etwa halb so hoch wie 2008. Die Liquiditätsreserven von 235 Mrd. Franken setzen sich aus Zentralbankguthaben, Schweizer Staatsanleihen und US-Treasuries zusammen.
Die Credit Suisse benötigt jedoch möglicherweise mehr Kapital oder weniger risikogewichtete Aktiva. Wenn ja, wie viel? Die Bank nahm 2015 10 Milliarden Dollar auf, aber CET1 war damals mit 10 Prozent niedriger. Die Hälfte davon heute zu erhöhen, würde wahrscheinlich einen hohen Abschlag erfordern und könnte dazu führen, dass die Aktionäre mit einer Verwässerung von zwei Dritteln konfrontiert werden. Der Verkauf von Vermögenswerten ist eine weitere Option. Das globale Private-Banking-Vermögen von 800 Milliarden Dollar ist mindestens 2 Prozent davon wert, könnte also 16 Milliarden Dollar einbringen.
Vorstandschef Ulrich Körner sollte eine versprochene Bereinigung vorziehen, um die Ängste der Anleger zu zerstreuen. Die Botschaft des Marktes an Körner lautet: Handeln Sie jetzt, nicht später.
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