Britische Rentensysteme verkaufen Aktien und Anleihen, um Geld zu beschaffen, und suchen Rettungspakete von ihren Unterstützern aus Unternehmen, während die Krise in der Branche eine Woche nach dem „Mini“-Budget der Regierung wütet.
Die meisten der 5.200 leistungsorientierten Pläne Großbritanniens verwenden Derivate zur Absicherung gegen Zins- und Inflationsbewegungen, für die je nach Marktbewegung Barsicherheiten hinzugefügt werden müssen.
Der starke Kursrückgang bei 30-jährigen Staatsanleihen, ausgelöst durch die Ankündigung von Steuersenkungen in der vergangenen Woche, führte zu beispiellosen Nachschusszahlungen oder Forderungen nach mehr Barmitteln.
Um die Mittel aufzubringen, verkauften Pensionsfonds Vermögenswerte – einschließlich Staatsanleihen oder Gilts – was zu einem weiteren Rückgang der Preise führte. Die Bank of England griff am Mittwoch ein, um Gilts zu kaufen, und stabilisierte den Markt, aber die Pensionsfonds verkaufen weiterhin Vermögenswerte, um Barforderungen zu erfüllen.
„Da draußen gibt es viel Ärger, viele Zwangsverkäufe“, sagte Ariel Bezalel, Fondsmanager bei Jupiter. „Menschen, die Margin-Calls erhalten, müssen verkaufen, was sie können, und nicht das, was sie gerne würden.“
Er sagte, die Intervention der BoE habe dazu beigetragen, die Renditen längerfristiger Anleihen zu senken, aber andere Vermögenswerte wie Unternehmensanleihen blieben „unter Druck“, weil Rentensysteme „Papiere liquidieren mussten“. Er fügte hinzu: „Wir sehen wirklich hochwertiges Investment-Grade-Papier auf uns zukommen . . . Namen wie Heathrow, John Lewis, Gatwick, BT – solide Fundamentaldaten – um Geld zu beschaffen.“
Auf Pfund Sterling lautende hochwertige Unternehmensanleihen sind unter starken Verkaufsdruck geraten, wobei die Renditen laut einem Index von Ice Data Services seit der Ankündigung des britischen Fiskalpakets um 1 Prozentpunkt auf 6,58 Prozent gestiegen sind. Die Renditen sind in diesem Monat um 1,63 Prozentpunkte gestiegen, der größte Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen.
Christian Kopf, Leiter des Fixed-Income-Fondsmanagements bei Union Investment, sagte, der 416-Milliarden-Euro-Vermögensverwalter sei in der Lage gewesen, auf Pfund Sterling lautende Schuldtitel wie Telefónica-Anleihen „zu einem günstigen Preis“ aufzutreiben. Die Schulden von Telefónica werden Ende dieses Jahres fällig, was bedeutet, dass sie ein sehr geringes Risiko darstellen, und wurden dennoch aufgrund von „Panikverkäufen“ mit einem Abschlag bewertet [UK] Pensionsfonds“, sagte er.
„Einige Leute haben Geld verloren, aber es war unser Gewinn“, fügte Kopf hinzu.
Ross Mitchinson, Co-CEO des britischen Brokers Numis, sagte: „Es gab Zwangsverkäufe von allem – Aktien ebenso wie Anleihen.“ Der auf das Inland ausgerichtete britische FTSE 250 ist diese Woche um mehr als 5 Prozent gefallen.
Einige Manager der sogenannten haftungsorientierten Anlagestrategien fordern aus Sicherheitsgründen mehr Barmittel, um die gleiche Derivatposition im Handumdrehen zu finanzieren. Zu den größten Managern gehören Legal and General Investment Management, BlackRock und Insight Investment.
Um die Sicherheitenaufrufe zu finanzieren, haben einige Rentensysteme dazu übergegangen, Arbeitgeber zu bitten, ihre Pläne mit Bargeld zu unterstützen. Die Outsourcing-Gruppe Serco stellte nach einer Anfrage von Pensionsverwaltern 60 Millionen Pfund zur Verfügung, so eine mit der Angelegenheit vertraute Person, ein höchst ungewöhnlicher Schritt für ein gut finanziertes Unternehmenssystem. Sky News hatte zuerst über den Umzug berichtet.
Andrew Lewis, Finanzdirektor des Luft- und Raumfahrtkonzerns Chemring, sagte, der Pensionsfonds des Unternehmens habe vor drei Wochen in Erwartung von Schwierigkeiten seine gesamten Aktienbestände verkauft. „Wir sahen, dass die Gilt-Renditen nach oben schossen. . . und Sie möchten niemals ein Zwangsverkäufer eines liquiden Vermögenswerts zu niedrigen Bewertungen sein. Wir haben unsere gesamte Aktienbeteiligung verkauft, da wir vorausgesagt hatten, dass es Margin Calls für den LDI geben würde.“
Während einige Systeme sich weiterhin beeilen, Bargeld zur Finanzierung ihrer Derivatpositionen zu beschaffen, wurden die Positionen anderer von LDI-Managern, einschließlich BlackRock, gekündigt, wodurch sie weiteren Zins- und Inflationsbewegungen ausgesetzt sind.
Natalie Winterfrost, eine professionelle Treuhänderin bei Law Debenture, sagte: „Es gibt definitiv Pläne, die aus dem Spiel gedrängt wurden. Es gibt eine beträchtliche Anzahl von Systemen, die am Ende ungeschützt geblieben sind, und viele weitere sind vollständig nicht abgesichert. Wenn die Gilt-Renditen weiter sinken, werden sich ihre Finanzierungspositionen verschlechtern.“
Simeon Willis, Partner bei der XPS Pensions Group, sagte: „Es könnte viele hundert Systeme geben, deren Absicherungen reduziert oder entfernt wurden. Das bedeutet, dass ihre Finanzierungspositionen jetzt viel anfälliger sind als noch vor einer Woche.“
Obwohl die Pensionskassen immer noch eilig auf die extremen Marktbedingungen reagieren, ist die Situation immer noch ruhiger als vor der Intervention der BoE in dieser Woche.
Viele sind jedoch besorgt darüber, was nach dem Ausbruch von Anleihekäufen durch die Zentralbank passieren würde, der am 14. Oktober enden soll.
David Fogarty von Dalriada, einer Firma professioneller Treuhänder, sagte: „Wir als Firma sind weiterhin besorgt, dass wir, wenn die Uhr bis zum Ende der von der BoE begangenen Intervention abläuft, eine Wiederholung der Ereignisse sehen könnten und entschlossen sind, es zu versuchen um sicherzustellen, dass sich das Chaos, das Anfang dieser Woche entstand, nicht wiederholt.“
Zusätzliche Berichterstattung von Katie Martin