Notleidende Vermögensverwalter im chinesischen Privatsektor kämpfen darum, von der sich abschwächenden Wirtschaft des Landes zu profitieren, da kein Tiefpunkt für den zusammenbrechenden Immobiliensektor in Sicht ist und die Kreditgeber zögern, notleidende Kredite abzuschreiben.
Fast ein Dutzend notleidende Investmentfonds teilten der Financial Times mit, dass sie ihr Engagement in Wohn- und Gewerbeimmobilien, normalerweise die beliebteste Form von Sicherheiten bei chinesischen Schuldenumstrukturierungen, trotz steigender Zahlungsausfälle im Immobiliensektor nicht erhöht hätten.
„Viele von uns stehen tatenlos da und wissen nicht, wo sie ihr Geld ausgeben sollen“, sagte eine Führungskraft der Qingdao Huba Asset Management Co, die sich auf den Handel mit faulen Krediten spezialisiert hat.
China leidet unter einer der schlimmsten wirtschaftlichen Verlangsamungen seit Jahrzehnten, nachdem die Bemühungen der Regierung, die Verschuldung im Immobiliensektor, der etwa ein Drittel der Wirtschaftsleistung ausmacht, abzubauen, zu einem Einbruch der Immobilienpreise geführt haben.
Dies hat sich mit den negativen Auswirkungen der strikten Null-Covid-Politik der Regierung und einem regulatorischen Blitzschlag gegen hochfliegende Technologieunternehmen kombiniert, um die Inlandsnachfrage zu dämpfen. Selbst einst als finanziell zuverlässig geltende Immobilienunternehmen wie der größte Immobilienkonzern des Landes, Country Garden, melden sinkende Gewinne.
Obwohl Peking Zinssenkungen und einige Rettungsinitiativen für den Immobiliensektor angekündigt hat, ist es ihm nicht gelungen, die Kernschmelze aufzuhalten: Die Immobilienpreise fielen elf Monate hintereinander bis Juli. Dies hat dazu geführt, dass Vermögensverwalter zögern, in den Markt einzutreten, weil sie befürchten, dass sie ihre Investitionen nicht zurückerhalten.
„[Distressed asset management] funktioniert nur, wenn Sie davon ausgehen, dass es eine Mark-to-Market-Preisgestaltung und eine zyklische Verbesserung geben wird“, sagte Andrew Collier, Geschäftsführer von Orient Capital Partners in Hongkong. „Aber wenn Sie keine genauen Preise haben und einen strukturellen Abschwung haben, der noch ein Jahrzehnt andauern könnte, dann gibt es keine Möglichkeit, Ihre Vermögenswerte zu verkaufen.“
Banken stoßen bestehende uneinbringliche Schulden ab, übertragen sie aber größtenteils an große staatliche Vermögensverwalter wie China Huarong Asset Management und Great Wall Asset Management. Offizielle Daten zeigen, dass das Bankensystem des Landes in der ersten Hälfte dieses Jahres 1,4 Billionen Rmb (204 Milliarden Dollar) an notleidenden Krediten veräußert hat, was einem Anstieg von 18 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht.
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Doch anstatt von den Veräußerungen zu profitieren, haben viele notleidende Vermögensverwalter des Privatsektors Verluste gemacht. Die Shanghai Greencourt Investment Group, einst ein Branchenführer, meldete im ersten Quartal dieses Jahres einen Gewinnrückgang von 86 Prozent gegenüber dem Vorjahr, bevor sie im Mai von der Börse genommen wurde. Der Rivale GI Technologies Group verlor im ersten Quartal dieses Jahres 113 Mio. Rmb, nachdem es 2021 größere Verluste gegeben hatte.
Das Beratungsunternehmen PwC sagte diesen Monat in einem Bericht, dass Chinas „Bad Banks“ – wie die notleidenden Vermögensverwaltungsgesellschaften genannt werden – weniger „aktiv“ werden, obwohl sie in einer Rezession gedeihen sollen.
Die lokalen Behörden wollen, dass die Vermögensverwaltungsgesellschaften Hunderte von unvollendeten Wohnprojekten retten, die von finanziell angeschlagenen Entwicklern hinterlassen wurden, insbesondere in kleineren „unterentwickelten“ Städten.
Aber James Li, Eigentümer einer in Peking ansässigen Bad Bank, sagte, es dauere mindestens doppelt so lange wie normal, zwangsversteigerte Wohnungen in unterentwickelten Städten wie Zhengzhou in der zentralen Provinz Henan zu verkaufen, wo es dank des Aufstands viele unvollendete Projekte gibt Angebot und laue Nachfrage.
Offizielle Daten zeigen, dass sich die Zahl der Zwangsvollstreckungen in Zhengzhou in den sechs Monaten bis Ende März fast verdoppelt hat. Die Situation habe in den letzten Monaten kaum Anzeichen einer Entspannung gezeigt, sagten lokale Beamte. Unterdessen gingen die Wohnungsverkäufe der Stadt in den ersten sieben Monaten dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahr um mehr als ein Drittel zurück.
„Ich vermeide wirtschaftliche Rückstaus so gut ich kann“, sagte Li. „Damit bleibt eine kleine Anzahl von Städten, in die es sich noch zu investieren lohnt.“
Sogar Gewerbeimmobilien, die von Einkaufszentren bis hin zu Bürogebäuden reichen, haben ihren Glanz verloren, da Pekings hartes Durchgreifen im Technologiesektor und die Null-Covid-Politik die Leerstandsquoten in die Höhe getrieben und die Mieten gedrückt haben.
Jackie Wang, ein in Shenzhen ansässiger Distressed Asset Manager, sagte, er habe aufgehört, sich Bürogebäude in der Südstadt anzusehen. Große Technologiekonzerne reduzierten sich nach einem behördlichen Vorgehen gegen Bildungs- und Internetplattformen, das Milliarden von Renminbi von ihrem Marktwert gewischt hat.
„Wir wissen nicht, wann die schlimmsten Tage für Technologieplattformen vorbei sein werden“, sagte Wang. „Das bedeutet, dass sich ihre Nachfrage nach Büroflächen, einem Haupttreiber des Marktes, weiter abschwächen wird.“
Das Problem wird durch das langsame Tempo der Abschreibung uneinbringlicher Forderungen bei chinesischen Kreditgebern trotz steigender Zahlungsausfälle verschärft. Offizielle Daten zeigen, dass das Bankensystem des Landes in der ersten Hälfte dieses Jahres 107 Mrd. Rmb neue notleidende Kredite hinzugefügt hat – etwas mehr als im gleichen Zeitraum des Jahres 2021, aber viel weniger als in den vorangegangenen sechs Jahren, als die Wirtschaft stark war.
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Ein Regierungsberater sagte, die Aufsichtsbehörde unter der Leitung der China Banking and Insurance Regulatory Commission habe die Anforderungen an die Forderungsausfallquote für Kreditgeber gelockert, damit sie die Wirtschaft unterstützen könnten. „Sie werden nicht dafür bestraft, dass Sie notleidende Kredite in Höhe von ein paar Milliarden Yuan vertuschen, solange Sie Liquidität für klamme Kleinunternehmen bereitstellen“, sagte die Person.
Infolgedessen hätten viele Kreditgeber die Abschreibung uneinbringlicher Forderungen aufgeschoben, obwohl sich ihre Vermögensqualität zusammen mit der Gesamtwirtschaft rapide verschlechtert habe, sagten Beamte zweier staatseigener Banken.
„Wir können notleidende Kredite nicht genau bewerten, wenn der Markt vom Staat manipuliert wird“, sagte Li, der in Peking ansässige Distressed-Asset-Manager.
Die Vermeidung von Abschreibungen durch die Gläubiger bedeutete, dass es weniger Insolvenzverfahren gab, die notleidende Vermögensverwalter benötigen, um toxische Kredite zu bewerten. Die in Shanghai ansässige Bad Bank 01 Asset Management Co schätzte, dass weniger als 10 Prozent der notleidenden Immobilienentwickler eine Konkursrestrukturierung durchlaufen hatten, weil dies die Kreditgeber dazu zwingen würde, ihre Kredite abzuschreiben.
Für notleidende Vermögensverwalter ist das Ergebnis, dass sie wahrscheinlich warten müssen, bis die Regierung den politischen Willen findet, eine vollständige Rettungsaktion für den Immobiliensektor einzuleiten, sagten Branchenvertreter.
„Wir werden wertvoll, wenn die Regierung das Problem der Forderungsausfälle ein für alle Mal lösen will“, sagte der Leiter einer notleidenden Vermögensverwaltungsfirma in Qingdao. „[But] sie [always] am Ende versuchen, den Tag der Abrechnung hinauszuzögern.“
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