50-Milliarden-Dollar-Arm-Börsengang mehr als fünfmal überzeichnet, sagen Banker

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Der 50-Milliarden-Dollar-Börsengang von Arm durch SoftBank ist mehr als fünfmal überzeichnet, so Banker, die Investoren für den größten Börsengang seit fast zwei Jahren werben, da der in Großbritannien ansässige Chipdesigner ein beschleunigtes Umsatzwachstum aufgrund des Booms bei künstlicher Intelligenz prognostiziert.

Trotz der Besorgnis der Anleger über einen Gewinnrückgang im letzten Quartal von Arm angesichts des Abschwungs in der Smartphone-Branche und der zahlreichen Risiken des Unternehmens in China sagten Berater, die an der Nasdaq-Notierung arbeiteten, dass es bei den Anlegern „wenig Preissensibilität“ gebe, was bei vielen der Fall sein dürfte zum Kauf gezwungen, da Arm in die Indizes aufgenommen wurde.

Makler der 28-köpfigen Armee von Banken, die den Börsengang von Arm verkaufen, versammelten diese Woche mehr als 100 der weltweit größten Fondsmanager in einem New Yorker Hotel, um sie davon zu überzeugen, dass dies ihre Chance sei, große Gewinner im Bereich KI zu sein.

„KI wird überall sein und alles läuft auf Arm“, sagte Rene Haas, Geschäftsführer des Chipdesigners der SoftBank, potenziellen Investoren in einem Pitch-Video, das die Financial Times gesehen hat.

Führungskräfte von Arm prognostizierten, dass sich das Umsatzwachstum nach einem stagnierenden Jahr im Jahr 2023 beschleunigen würde, da dadurch die von Smartphone-Herstellern gezahlten Lizenzgebühren erhöht würden, sagten Teilnehmer der Roadshow. Arm deutete an, dass es im Geschäftsjahr bis März 2025 ein Umsatzwachstum von mindestens 20 Prozent erzielen könnte, was über den Erwartungen der Analysten liegt, sagten diese Personen.

„Man erwartet, dass die Zahlen in den rosigsten Tönen präsentiert werden, und das waren sie auch“, sagte ein Fondsmanager.

Anfang dieser Woche legte Arm eine anfängliche Preisspanne von 47 bis 51 US-Dollar pro Aktie fest, womit er bis zu 4,9 Milliarden US-Dollar für seine Muttergesellschaft SoftBank einsammelte und das in Cambridge ansässige Unternehmen mit bis zu 52 Milliarden US-Dollar bewertete.

Masayoshi Son, der Gründer von SoftBank, zahlte 2016 32 Milliarden US-Dollar für den Kauf von Arm. Laut Personen, die mit seiner Denkweise vertraut sind, könnte die Bewertung von Arm, wenn das Unternehmen nächste Woche in New York den Handel aufnimmt, weniger wichtig sein als die Börsennotierung selbst.

Die Beschränkung der Erstnotiz auf den Verkauf einer kleinen Beteiligung ist bei Börsengängen im Technologiebereich keine Seltenheit. Analysten gehen jedoch davon aus, dass der Plan von SoftBank, die meisten Arm-Aktien zu behalten und sie zur Kreditaufnahme zu nutzen, das Angebot längerfristig einschränken und so den Wert des Unternehmens steigern könnte.

Arms Kernmarkt für Smartphone-Chips stagnierte in diesem Jahr, hofft aber auf Wachstum durch KI- und Rechenzentrumskunden, obwohl das Unternehmen bei der Technologie, die für den Aufbau großer Sprachmodelle erforderlich ist, die ChatGPT und andere generative KI-Systeme antreiben, nur eine untergeordnete Rolle spielt.

In einem Video, das während der Roadshow, die am Dienstag begann, an potenzielle Investoren verteilt wurde, wies Haas auf einen erwarteten Schub durch die KI-Welle hin, die den Chiphersteller Nvidia in diesem Jahr auf einen Wert von 1,2 Billionen US-Dollar katapultiert hat.

„Unsere Möglichkeiten sind grenzenlos, denn heute ist alles ein Computer und mit dem Aufkommen der KI-Ära ist der Computerbedarf der Welt unersättlich“, fasste der Arm-Chef seinen Vorschlag zusammen.

Auch Jensen Huang, Gründer und CEO von Nvidia, spielte in dem Video mit. Er erklärte, dass Nvidias neuer „Superchip“ Grace Hopper AI „ohne die Natur der Arm-Architektur, die unglaubliche Leistung der Arm-CPU und das IP-Geschäftsmodell nicht möglich wäre“.

Allerdings sagten einige Fondsmanager, die Opfer der Arm-Charme-Offensive waren, dass die schiere Zahl der am Börsengang beteiligten Banker bereits ein Warnsignal sei.

„Die Tatsache, dass jeder mit seinem Arm-Pitch zu uns kommt, fühlt sich an wie etwas, das am Ende eines Zyklus passiert, wenn es schwierig ist, eine Geschichte zu verkaufen“, sagte ein Vermögensverwalter eines globalen Technologiefonds. „Es ist keine gute Optik, wenn dies der Beginn des KI-Zyklus sein soll.“

Vor ein paar Wochen drängten Banker privat auf die Idee, dass SoftBank 10 Prozent von Arm zu einem Preis verkaufen würde, der den Wert des gesamten Unternehmens auf bis zu 70 Milliarden US-Dollar bezifferte. Einige Analysten entgegneten, es sei schwer zu behaupten, Arm sei mehr als 40 Milliarden US-Dollar wert.

Letzten Monat kaufte SoftBank in einem Überraschungsdeal einen 25-prozentigen Anteil an Arm von seinem eigenen Vision Fund im Rahmen einer Transaktion, die Arm mit 64 Milliarden US-Dollar bewertete.

David Gibson von MST Financial sagte, dass die große Truppe von Bankern beim Börsengang „gute Arbeit geleistet hat, indem sie zunächst die hohe Bewertung von 60 bis 70 Milliarden US-Dollar angab und sie dann jetzt auf etwa 50 Milliarden US-Dollar reduzierte und so den Eindruck erweckte.“ Der Börsengang hat einen Wert und Anleger sollten daran teilnehmen.“

Eine Person, die an den Vorbereitungen für den Börsengang beteiligt war, sagte, Son sei daran interessiert, die Börsennotierung voranzutreiben, aber er habe auch ein ebenso starkes Interesse daran, sicherzustellen, dass sein Engagement in Arm nicht verringert werde.

SoftBank behält nicht nur mehr als 90 Prozent eines Unternehmens, von dem Son glaubt, dass es die Zukunft der Informatik unterstützen wird, sondern kann sich auch auf das neu börsennotierte Unternehmen als wichtige Finanzierungsquelle stützen.

In seinem jüngsten „defensiven“ Modus verkaufte SoftBank seine Anteile am chinesischen E-Commerce-Riesen Alibaba – dem Unternehmen, bei dem Son als Grundinvestor tätig war und dessen Entwicklung von der Elritze zum Wal seinen Ruf als Tech-Visionär gestärkt hat.

In den Augen vieler SoftBank-Aktionäre war das Unternehmen in der Lage, Alibaba-Aktien und seine Fähigkeit, Kredite gegen sie aufzunehmen, als leicht verfügbaren Geldautomaten zu nutzen.

„SoftBank wollte Arm schon seit Jahren monetarisieren“, sagte Kirk Boodry, Analyst bei Astris Advisory. „Arm ist ein hochwertiger Vermögenswert mit hohen Umsätzen und guten Margen. Sie können das Geld behalten und haben es trotzdem, um es in anderen Bereichen einzusetzen – in dieser Hinsicht ist es ein perfekter Ersatz für Alibaba.“

Zusätzliche Berichterstattung von Kana Inagaki in Tokio, Nicholas Megaw, Eric Platt und Madison Darbyshire in New York, Harriet Agnew in London und Richard Waters in San Francisco